【導語】近期國內(nèi)豆油市場遭遇“屋漏偏逢連夜雨”式影響。國外方面，CBOT美盤大豆期貨市場偏弱運行，主因美國國內(nèi)大豆需求不佳，同時隨著大豆收獲工作開始，階段性收獲壓力顯現(xiàn)，導致國內(nèi)豆油現(xiàn)貨成本支撐作用減弱。國內(nèi)方面，連續(xù)幾日油廠成交不佳，市場對雙節(jié)備貨預期成空，導致近期豆油行情走低明顯。

進入9月以后，國內(nèi)豆油期貨、現(xiàn)貨市場走勢均弱勢為主，可以說是利空因素齊聚，多頭無力抵抗市場趨勢，選擇暫且避其鋒芒。國內(nèi)現(xiàn)貨方面，由于外盤調(diào)整，缺乏成本支撐，疊加9月油廠出貨較差，雙節(jié)備貨迎來一波需求小高潮的預期落空，導致豆油行情走低明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至9月21日，全國一級豆油均價為8398.8元/噸，環(huán)比下跌1.81%，同比下調(diào)18.18%。近期國內(nèi)豆油市場面對的利空影響主要包括以下幾點：

“屋漏”——工廠成交連日不佳 雙節(jié)備貨暫未出現(xiàn)

需求方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊最新跟蹤數(shù)據(jù)顯示，9月全國重點油廠豆油成交量日均僅為1.20萬噸，而8月日均成交量為2.79萬噸，日均成交較8月縮水明顯，環(huán)比下降幅度達56.99%。日均成交的明顯縮減，顯示出在經(jīng)歷了前期一次集中旺季備貨行為之后，下游需求后續(xù)并未再次跟進，多消化前期合同，同時雙節(jié)備貨情況并未出現(xiàn)，導致市場需求好轉預期落空。為刺激出貨，工廠、貿(mào)易商紛紛調(diào)低基差報價，但由于國內(nèi)期貨盤面也是處于調(diào)整之中，市場點價積極性較低，疊加受買漲不買跌心態(tài)影響，市場整體出貨未出見改觀。

“連夜雨”——外盤走勢不佳 疊加美聯(lián)儲鷹派發(fā)言

近期CBOT美盤大豆期貨市場震蕩偏弱運行，一方面美國大豆最新壓榨數(shù)據(jù)不佳，在持續(xù)高通脹的背景下，引發(fā)市場對美國國內(nèi)需求擔憂。另外，截至9月17日，美國大豆收割工作完成5%，上年同期為3%，五年平均值均為4%，這也高于市場預期的4%。大豆優(yōu)良率為52%，與一周前持平，上年同期為55%。美國新作大豆收獲進度超預期，導致階段性收獲壓力顯現(xiàn)，雖然美國大豆供應前景較為緊張，但依舊壓制了做多資金的入場。南美同樣也是“狀況連連”，咨詢機構AgRural公司稱，巴西大豆播種進度快于上年同期。截至9月14日，2023/24年度大豆播種工作完成0.2%，相比之下，去年同期為0.1%。巴西國家商品供應公司Conab預計2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量為1.624億噸，比上一年度增長1.5%，可以說預期一把拉滿。再加上巴西豆仍有不少舊作會繼續(xù)擠占美豆出口空間，利空沖擊下，外盤市場選擇價格先行調(diào)整，這使得國內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場成本支撐力度減弱。

美聯(lián)儲9月會議雖然暫停加息，但會后鮑威爾的發(fā)言明顯鷹派十足：在保留2023年再加息1次的同時，對于2024年降息的預測由100bp縮減至50bp。這是本次會議最大的“鷹派”信號，這就意味著美聯(lián)儲將保持高利率的時間拉長，這對于大宗商品價格的影響周期將會延長。說明降息開啟之路仍然充滿變數(shù)，在這一不確定性因素影響下，美債利率的再創(chuàng)新高、美股的跳水以及美元的上漲，都會使得市場短期波動增加。

綜合來看，近期國內(nèi)豆油期、現(xiàn)貨市場都缺乏明顯支撐，導致出現(xiàn)期貨、現(xiàn)貨雙雙下跌的局面。目前國內(nèi)開工維持正常水平，豆油供應平穩(wěn)，庫存再次累庫。卓創(chuàng)資訊分析，短期關注油廠出貨情況是否好轉，將成為豆油價格能否止跌的重要因素。后續(xù)建議持續(xù)關注新作美豆產(chǎn)量變化，以及巴西舊作大豆銷售進度，或?qū)?月后續(xù)行情乃至四季度國內(nèi)期、現(xiàn)貨價格產(chǎn)生影響。從國內(nèi)豆油基本面出發(fā)，不存在繼續(xù)深跌的動力，且美聯(lián)儲偏鷹表態(tài)無疑加速豆油短期趕底動作。隨著雙節(jié)臨近，部分商家或有備貨需求，因此預計短期國內(nèi)豆油市場將逐步探底，具體反彈幅度視需求回彈程度而定。

風險提示：國內(nèi)需求超預期，美豆新作產(chǎn)量超預期，美聯(lián)儲后續(xù)加息超預期。