報告要點

本報告探究了花生漲跌的季節(jié)性規(guī)律，花生油加工行業(yè)的發(fā)展階段和消費趨勢。

摘要：

花生種植具有季節(jié)性規(guī)律，一般5-6月播種，9-11月收獲，花生需求也受到端午、春節(jié)等節(jié)日影響，因此花生價格同樣具有季節(jié)性規(guī)律。

花生價格主要分為1-2月、3-6月、7-9月、10-12月四個階段。

花生價格上漲概率超過60%的有2月、3月和11月3個月份，價格下跌概率超過60%的有6月、7月、9月3個月份。平均月度漲幅最大的是5月，跌幅最大的是6月和1月。

花生油產(chǎn)業(yè)鏈上游為花生種植業(yè)，涉及種子、農(nóng)機、化肥、農(nóng)藥、地膜等；中游為花生壓榨業(yè)，分為大型壓榨企業(yè)、中小型企業(yè)和小型作坊，花生壓榨成花生油后進入下游超市餐飲批發(fā)市場，進而進入民間消費環(huán)節(jié)。

我國花生油市場主要分為三個階段：快速成長階段、品質提升階段和精細化深耕階段?；ㄉ彤a(chǎn)量和消費量都呈現(xiàn)上升趨勢。

花生油行業(yè)中龍頭企業(yè)占據(jù)壟斷地位，品牌集中度高且市場份額不斷向頭部集中，壓榨產(chǎn)能集中分布在大型企業(yè)。

花生油消費集中在發(fā)達地區(qū)，用戶以已婚人群為主，消費呈現(xiàn)專油專用、精良油酸、煙點無憂、當季鮮油、便捷隨心五大趨勢。

本報告旨在探索花生價格漲跌規(guī)律，介紹花生油加工業(yè)和龍頭品牌；主要分為三部分，第一部分探索花生價格漲跌規(guī)律，第二部分介紹花生油加工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)展歷程和消費趨勢，第三部分介紹花生油龍頭企業(yè)金龍魚的發(fā)展歷程和業(yè)績表現(xiàn)。

一、花生價格漲跌規(guī)律

（一）花生價格和加工業(yè)的季節(jié)性規(guī)律

花生價格存在季節(jié)性規(guī)律。中國花生播種于5-6月，收獲于9-11月。花生種植收獲有明顯的季節(jié)性，加之需求也受到端午、春節(jié)等節(jié)日的明顯影響，因此花生價格存在明顯季節(jié)性特征。

花生加工業(yè)存在如下規(guī)律：2月春節(jié)，花生加工廠停工，3-6月花生壓榨開工，7-9月因天氣炎熱潮濕，花生不便儲存，花生加工廠停工。10月隨著新季花生上市，花生加工業(yè)再度開工，期間經(jīng)歷中秋、國慶雙節(jié)備貨的旺季和春節(jié)前備貨的需求高峰。

（二）花生行情可分為4個階段

花生價格主要分為4個階段。每個階段有普遍性行情，但也會有其他因素導致和普遍行情相反的行情出現(xiàn)。

1月-2月：農(nóng)戶手中的花生基本被收購完畢?；ㄉ掠萎a(chǎn)品進入需求高峰，廠家備貨需求大漲，現(xiàn)貨價格上行。

3-6月：花生5-6月開始種植，節(jié)后花生需求轉向淡季，農(nóng)戶和貿(mào)易商急于出貨，花生行情偏空?；ㄉ蠓鶞p產(chǎn)和油脂行情走高可能導致花生行情上行，2023年3月下旬-5月中旬，2022/2023年度花生減產(chǎn)預期再次交易疊加3月大宗油脂上行，導致花生行情持續(xù)看漲。

7-9月份：花生現(xiàn)貨交易基本收尾，市場處于青黃不接的階段，而夏天處于食品花生需求較高時期，供需格局偏緊導致花生價格偏多。該階段需求偏弱或當年花生增產(chǎn)幅度較大、進口量較大等原因會導致花生價格下行。2021年7月，二季度進口的花生和花生油大量到港，油廠結轉庫存偏高花生偏弱運行；8-9月降水較多，花生品質較差，油廠預計推遲入市，供需錯配導致花生價格走弱。

10-12月：新季花生上市，供應壓力較大，看空行情為主。但中秋國慶雙節(jié)帶來的備貨需求或導致價格階段性上行。油廠入市收購或當年大幅度減產(chǎn)也可帶來一定幅度的價格上行，2022年花生減產(chǎn)預期顯著，油廠提前入市收購花生，花生價格從8月中下旬起持續(xù)上行，10月中旬才進入下跌階段。

（三）花生月度漲跌概率及漲跌幅

花生期貨于2021年2月1日上市，距今時間較短，難以形成較為顯著的規(guī)律，因此本報告以2010年至2023年通貨花生米月度價格為研究對象。

花生價格上漲概率超過60%的有2月、3月和11月3個月份。2月花生價格上漲主要是因為春節(jié)備貨需求，3月花生價格上升可能由于當年減產(chǎn)或需求上行，花生庫存較低。11月上行主要是由于新季花生上市壓力減輕導致的反彈。

花生價格下跌概率超過60%的有6月、7月、9月3個月份。6月花生下跌的原因是花生處于需求淡季，7月和9月花生價格下跌的原因是花生交易青黃不接和新季花生即將上市，供應壓力預期上行。

對月度漲跌幅進行平均數(shù)計算，漲幅最大的是5月，其次是4月和3月；跌幅最大的是6月和1月，其他月份跌幅不明顯。進一步計算月度漲跌幅的標準差，5月份標準差最大，為8.17%，表明5月份行情波動最大，容易出現(xiàn)較為激烈的行情，適合做多波動率；2月標準差最小，為1.54%，表明2月行情波動最小，較為平穩(wěn)，期貨市場機會較少，適合持有或做空波動率。

二、花生油加工業(yè)行業(yè)簡介和發(fā)展

（一）花生油產(chǎn)業(yè)鏈簡介

花生油產(chǎn)業(yè)鏈上游為花生種植業(yè)，涉及種子、農(nóng)機、化肥、農(nóng)藥、地膜等；中游為花生壓榨業(yè)，分為大型壓榨企業(yè)、中小型企業(yè)和小型作坊，花生壓榨成花生油后進入下游超市餐飲批發(fā)市場，進而進入民間消費環(huán)節(jié)。

（二）市場進入精細化深耕階段，產(chǎn)量消費量不斷上行

1.我國花生油市場分為三個階段

我國花生油市場主要分為三個階段：快速成長階段、品質提升階段和精細化深耕階段。

快速成長階段：90年代-21世紀初。該階段中國的市場經(jīng)濟在改革開放形勢下得到一定發(fā)展，對外交流增多，人民消費力量增長，食用油市場高速發(fā)展，眾多花生油品牌得到成長，但市場規(guī)范性不足，花生油產(chǎn)品質量參差不齊。

品質提升階段：21世紀初-2010年，花生油生產(chǎn)技術經(jīng)過快速成長階段的發(fā)展較為成熟，國家標準和市場規(guī)范得到完善，在市場經(jīng)濟中生存下來的企業(yè)提升了生產(chǎn)工藝水平和產(chǎn)品質量、產(chǎn)品等級，花生油進入中高端發(fā)展路線，成為中高端食用油明星油種。

精細化深耕階段：2010年至今。食用油市場呈現(xiàn)品類多元化、油種多元化。消費者健康意識覺醒、選購更加關注營養(yǎng)成分和功效，花生油行業(yè)進入精細化、品質化、場景化的發(fā)展階段。

2.我國花生油產(chǎn)量消費量上升

我國食用植物油消費量及花生油消費量整體呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2023/2024年度，我國食用植物油消費量預計4006萬噸，同比增長3%，花生油消費量預計360萬噸，同比持平。

中國花生油產(chǎn)量規(guī)模逐年上行。據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2021年我國花生油產(chǎn)量307.8萬噸，同比增長3%，較2013年的232.5萬噸增長33%。

（三）龍頭企業(yè)占據(jù)壟斷地位，市場集中度不斷增高

花生油行業(yè)中龍頭企業(yè)占據(jù)壟斷地位，品牌集中度高且市場份額不斷向頭部集中?；ㄉ托袠I(yè)CR3從2020年的76%上升到2022年的78%，CR5從2020年的89%上升到2022年的92%，CR10從2020年的95%上升到2022年的96%。

壓榨產(chǎn)能分布較為集中。我國花生壓榨產(chǎn)能中，魯花、益海嘉里和中糧集團占50%，其他規(guī)模企業(yè)占35%，小作坊占15%，壓榨產(chǎn)能集中分布在大型企業(yè)。

花生油品牌以魯花，胡姬花，金龍魚為主。根據(jù)《2022年中國花生油趨勢洞察行業(yè)白皮書》，2022年，花生油銷售額占比Top10品牌為魯花，胡姬花，金龍魚，福臨門，家香味，刀嘜，龍大，京東京造，鷹嘜，駱駝嘜。

根據(jù)中國糧食行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，中國花生油加工企業(yè)十強為山東魯花集團有限公司、益海嘉里投資有限公司、中糧集團有限公司、青島長生集團股份有限公司、山東龍大植物油有限公司、青島天祥食品集團有限公司、廣東鷹嘜食品有限公司、山東樂悠悠花生油科技有限公司、河南省星河油脂有限公司和山東興泉油脂有限公司。

（四）花生油消費集中在發(fā)達地區(qū)和已婚群體，呈現(xiàn)五大趨勢

消費地域以發(fā)達地區(qū)為主?；ㄉ拖M者集中在經(jīng)濟相對發(fā)達的省份和一二線城市，占比達到76%。發(fā)達地區(qū)因消費者生活水平較高，對食品安全和飲食健康更為看重，先進的消費理念導致花生油品類有更大的發(fā)展空間。

消費人群以已婚為主。已婚家庭占據(jù)花生油消費群體的主力，男女用戶比例相近，30-40歲的中年消費者占比最高，30歲以上用戶增速最高。不同用戶對促銷敏感度不同，購買力中等偏上人群占比持續(xù)提升。

花生油消費呈現(xiàn)五大趨勢。專油專用，食用油向細分領域推進，專用油成為新風向。精量油酸，消費者較為注重食用油的健康方面，油酸作為較為健康的不飽和脂肪酸受到消費者青眼，油酸含量進入精量化階段，75%含量油酸更受歡迎；煙點無憂，消費者對“少/無油煙”烹飪環(huán)境的要求，使得高煙點花生油越來越受到青睞；當季鮮油，新鮮度成為用戶購買花生油最關注的因素，新花生、新鮮油成為潛力賣點，且大規(guī)格更暢銷；便捷隨心，省油、控量、操作便捷等需求促使小規(guī)格包裝、人性化油壺設計成為新趨勢。

（中信期貨 王聰穎）