中秋國(guó)慶假期期間，境外市場(chǎng)并不平靜。其中美股三大指數(shù)、港股恒生指數(shù)、A50股指期貨等呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”走勢(shì)。在10年期美債收益率的飆升和美元指數(shù)沖高導(dǎo)致海外市場(chǎng)波動(dòng)加大的同時(shí)，國(guó)內(nèi)則有利好數(shù)據(jù)出爐，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在不斷增強(qiáng)。

一德期貨股指期貨分析師陳暢告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，回顧長(zhǎng)假前最后一周行情，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅振蕩態(tài)勢(shì)，其中科創(chuàng)50、中證1000等偏科技成長(zhǎng)性的指數(shù)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于滬深300、上證50等價(jià)值類指數(shù)?？偟膩?lái)說(shuō)，從節(jié)前A股的走勢(shì)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，但市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒仍在，存量博弈效應(yīng)明顯。

長(zhǎng)假期間，我國(guó)9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)率先公布，為50.2%，連續(xù)4個(gè)月回升，自4月份以來(lái)首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，這表明我國(guó)從7月份開(kāi)始實(shí)施的穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在逐步發(fā)力，推動(dòng)制造業(yè)景氣度回升。而市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)加快，也意味著我國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策正在逐步產(chǎn)生效果，預(yù)計(jì)四季度仍會(huì)有穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)。

“國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的9月制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)PMI也環(huán)比回升0.7%至51.7%，這令人欣喜。此外，2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)火爆，消費(fèi)市場(chǎng)一片紅火，多項(xiàng)數(shù)據(jù)不斷刷新紀(jì)錄?！币坏缕谪浌芍钙谪浄治鰩熽悤潮硎?，上述多個(gè)數(shù)據(jù)表明我國(guó)政策驅(qū)動(dòng)效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有底部企穩(wěn)跡象。

從海外市場(chǎng)看，目前持續(xù)走高的美債收益率和不斷升級(jí)的地緣政治因素對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制。陳暢對(duì)記者表示，除國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的取向也是影響后續(xù)A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵因素。從其9月議息會(huì)議傳遞的信號(hào)來(lái)看，受益于6月議息會(huì)議以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)較為充分的預(yù)期引導(dǎo)，即使四季度美聯(lián)儲(chǔ)選擇再加息25個(gè)基點(diǎn)，加息這一舉措對(duì)市場(chǎng)的影響也會(huì)非常有限。而美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間，幅度也有可能低于市場(chǎng)預(yù)期，除非美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或其經(jīng)濟(jì)陷入較為嚴(yán)重的衰退，“不是更高，而是更長(zhǎng)”才是影響美股和全球流動(dòng)性的關(guān)鍵。

在陳暢看來(lái)，盡管10月6日國(guó)際市場(chǎng)主要股指均出現(xiàn)反彈，但不能因此掉以輕心，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未全面企穩(wěn)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)未改和中美政策周期錯(cuò)位的背景下，預(yù)計(jì)四季度初期北向資金仍有流出壓力，A股資金層面仍面臨挑戰(zhàn)。

陳暢認(rèn)為，節(jié)后開(kāi)盤(pán)，A股市場(chǎng)若因美債收益率和美元流動(dòng)性問(wèn)題出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，反而有利于加速市場(chǎng)的出清。從操作上看，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)和政策呵護(hù)，預(yù)計(jì)上證綜指在3031點(diǎn)（2022年12月低點(diǎn)）至3053點(diǎn)（2023年8月低點(diǎn)）之間存在較強(qiáng)支撐。但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和美元流動(dòng)性出現(xiàn)明顯改善之前，A股指數(shù)將呈現(xiàn)振蕩反復(fù)的狀態(tài)，不建議投資者大量布局多單。

從整個(gè)四季度來(lái)看，海通期貨股指分析師許青辰表示可保持多頭思維。他認(rèn)為當(dāng)前是本輪市場(chǎng)的“政策底”加“盈利底”。政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的估值修復(fù)行情。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分，政策催化下盈利端存在預(yù)期修正的可能。在政策發(fā)力及盈利修復(fù)期間，預(yù)計(jì)大盤(pán)股和價(jià)值股的表現(xiàn)相對(duì)較好，該階段可考慮做多上證50和滬深300指數(shù)，股指期貨市場(chǎng)可考慮IH或IF的多頭替代策略，以及多IH空IM的跨品種套利策略。

楊德龍表示，四季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子政策逐步落地，今年前三個(gè)季度資本市場(chǎng)也已逼近歷史低位，從歷史上看，上證指數(shù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口具有支撐意義。四季度政策面預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)發(fā)力，包括穩(wěn)地產(chǎn)，對(duì)投資增長(zhǎng)和消費(fèi)增長(zhǎng)的推動(dòng)政策等，均可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)回升。