長假期間，外圍市場宏觀氛圍轉(zhuǎn)空，疊加全球油市供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱，在避險情緒升溫的背景下，國際原油等風(fēng)險資產(chǎn)遭到空頭打壓。其中，美國WTI原油期貨和布倫特原油期貨雙雙大幅重挫。受此影響，節(jié)后國內(nèi)原油期貨以及燃料油期貨皆呈現(xiàn)大幅跳空低開、弱勢下行的走勢。其中，高硫燃料油期貨2401合約從節(jié)前高點(diǎn)3770元/噸一線回落至3350元/噸附近，累計(jì)跌幅接近11%。

成本和供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱

長假期間，歐佩克+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會10月會議決定維持減產(chǎn)政策不變，兩大產(chǎn)油國沙特和俄羅斯均重申堅(jiān)持當(dāng)前石油減產(chǎn)措施不變，直到今年年底。由于缺乏進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模和延長減產(chǎn)時間周期的新利多助陣，多頭繼續(xù)推漲的信心減弱，紛紛開始獲利了結(jié)，導(dǎo)致油價回吐此前漲幅。下次OPEC+產(chǎn)油國會議將于11月26日舉行，換言之，未來一個半月時間內(nèi)，產(chǎn)油國調(diào)整原油產(chǎn)能陷入政策真空期，除非油價短期內(nèi)出現(xiàn)斷崖式的不合理暴跌，否則，產(chǎn)油國提前出手干預(yù)油價的概率較低。原油期貨市場短期內(nèi)缺乏利多支撐。

值得關(guān)注的是，隨著中東夏季發(fā)電需求高峰的結(jié)束，沙特等國家運(yùn)往亞洲的高硫貨物逐漸增加，來自阿聯(lián)酋11.77萬噸的高硫燃料油已于9月底運(yùn)抵新加坡海峽附近，巴基斯坦煉廠也計(jì)劃到10月底出口約10萬噸高硫燃料油。同時伊朗高硫發(fā)貨量連續(xù)三個月上升，8月達(dá)到140萬噸的高位，預(yù)計(jì)9月、10月或還有一定增量。

四季度航運(yùn)淡季來臨

眾所周知，船運(yùn)市場需求依然是燃料油的主要需求方向，航運(yùn)市場景氣度會直接影響燃料油的需求，進(jìn)而對價格產(chǎn)生影響。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月10日，波羅的海干散貨指數(shù)回升至1983點(diǎn)，較年內(nèi)低點(diǎn)（2月13日的625點(diǎn)）大幅反彈了217.28%，比去年同期略微高出2%，較年初的1250上漲了58.64%。同時巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)攀升至1612點(diǎn)，較年內(nèi)低點(diǎn)（2月20日的809點(diǎn)）大幅反彈了99.26%，不過比去年同期的2228點(diǎn)下降了27.65%，較年初的1438上漲了12.10%。此外，大靈便型散貨船運(yùn)價指數(shù)上漲至1250點(diǎn)，較年內(nèi)低點(diǎn)（2月13日的625點(diǎn)）大幅上漲了100%，較年初的968上漲了29.13%。雖然三大航運(yùn)指數(shù)持續(xù)上漲，并創(chuàng)年內(nèi)新高，但較去年同期稍顯不佳。隨著四季度航運(yùn)淡季來臨，燃料油需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，或?qū)θ剂嫌推趦r形成拖累。

高庫存或改變月差結(jié)構(gòu)

目前，國內(nèi)高硫燃料油月差依然維持Back結(jié)構(gòu)，即遠(yuǎn)月貼水模式，反映出短期高硫燃料油基本面的相對強(qiáng)勢。不過值得注意的是，眼下全球高硫燃料油浮倉庫存高達(dá)379 萬噸，其中一大半位于新加坡附近海域，處于近幾年以來的最高位區(qū)間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月21日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得2185.5萬桶，周環(huán)比增加110.1萬桶，增幅達(dá)5.22%；富查伊拉燃料油庫存錄得1019.1萬桶，周環(huán)比增加110.1萬桶，增幅達(dá)12.11%。隨著四季度高硫燃料油供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，累庫壓力有增無減，月差Back結(jié)構(gòu)或走弱，并對遠(yuǎn)月高硫燃料油形成較大的壓力。

整體來看，國際原油期貨價格大幅下跌導(dǎo)致燃料油成本支撐出現(xiàn)崩塌，期價重心顯著下移。與此同時，疊加未來高硫燃料油供應(yīng)預(yù)期回升，以及四季度需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。在供需基本面面臨考驗(yàn)的背景下，預(yù)計(jì)后市高硫燃料油期貨2401合約或維持振蕩偏弱的走勢。