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期債四季度或仍有上行空間

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-10-16 12:36:18 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者:熊睿健

10月13日,央行發(fā)布9月金融數(shù)據(jù),9月新增社會(huì)融資規(guī)模4.12萬(wàn)億元,同比多增5789億元,從分項(xiàng)來(lái)看主要由政府債券融資拉動(dòng)。往后看,特殊再融資債券發(fā)行有可能對(duì)四季度政府債同比繼續(xù)形成支撐,需要繼續(xù)關(guān)注四季度財(cái)政發(fā)力情況。從信貸數(shù)據(jù)來(lái)看,9月人民幣貸款新增2.31萬(wàn)億元,同比少增1600億元,但是結(jié)構(gòu)較為亮眼,居民中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)較好。9月居民中長(zhǎng)期貸款同比多增2014億元,是貸款分項(xiàng)中最主要的同比拉動(dòng)項(xiàng)。9月份存量房貸利率下調(diào)逐步落實(shí),各項(xiàng)放松地產(chǎn)需求端的政策均進(jìn)入落地階段,部分二線城市逐步放開(kāi)限售限購(gòu)對(duì)居民購(gòu)房意愿存在一定提振作用,當(dāng)然也不排除9月居民中長(zhǎng)期貸款的好轉(zhuǎn)存在季末沖量的效果。不過(guò)從十一長(zhǎng)假至今的實(shí)際高頻數(shù)據(jù)來(lái)看,房地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)幅度尚且有限,整體樓市的政策效果有待進(jìn)一步觀察。


從9月PMI數(shù)據(jù)來(lái)看,9月制造業(yè)PMI為50.2%,比上月上升0.5%,重返擴(kuò)張區(qū)間。從各分項(xiàng)的貢獻(xiàn)來(lái)看,生產(chǎn)是9月PMI回升的主要拉動(dòng)項(xiàng),需求回升幅度相對(duì)較小。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái),金融信貸支持力度抬升,企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期回升,生產(chǎn)的反彈可能受益于近期政策出臺(tái)和油價(jià)上漲、低庫(kù)存下的補(bǔ)庫(kù)需求拉動(dòng),中期的持續(xù)性取決于內(nèi)外需的邊際變化,有待觀察。


綜合來(lái)看,9月制造業(yè)PMI產(chǎn)需回升,非制造業(yè)PMI也出現(xiàn)回升,但是生產(chǎn)恢復(fù)節(jié)奏明顯快于需求,內(nèi)需回升持續(xù)性有待觀察;9月社融總量同比多增主要受到政府債拉動(dòng),信貸結(jié)構(gòu)中居民中長(zhǎng)貸表現(xiàn)亮眼,但商品房銷(xiāo)售尚未顯著好轉(zhuǎn),總體實(shí)體融資需求有待進(jìn)一步改善??傮w宏觀基本面呈現(xiàn)邊際改善,但內(nèi)需回升動(dòng)能有待進(jìn)一步鞏固。


貨幣政策方面,三季度貨幣政策例會(huì)強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度,精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié),更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上,央行表示“貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備,將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié),為激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和活力營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”“既要保持銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性,又要推動(dòng)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降,必須提高利率政策的針對(duì)性和協(xié)同性”。因此,中期來(lái)看,貨幣政策仍有進(jìn)一步加碼的可能性。一方面,繼續(xù)促進(jìn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),推動(dòng)降低存量房貸利率和優(yōu)化住房信貸政策,需要進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)成本,在貸款利率下行的背景下,要提高利率政策的協(xié)同效應(yīng),存款利率等其他廣譜或有降低空間。另一方面,一攬子化債背景下,地方政府利息壓力較大,緩解利息負(fù)擔(dān)也需要總量和結(jié)構(gòu)貨幣政策保持適度寬松支持。


短期來(lái)看,債市擾動(dòng)仍存,或維持振蕩,一方面基本面數(shù)據(jù)總量上存在邊際好轉(zhuǎn),對(duì)債市情緒形成一定壓制;另一方面,短期各地特殊再融資債券的發(fā)行導(dǎo)致政府債繳款上升,中下旬稅期和跨月需求顯現(xiàn),資金面可能面臨短期沖擊,也對(duì)債市形成擾動(dòng)。中期來(lái)看,貨幣政策存在加碼的可能性,且結(jié)合債券估值來(lái)看,目前10年期國(guó)債收益率在1年期MLF上方16—17bp,和去年年底的調(diào)整幅度接近。在內(nèi)需回升趨勢(shì)仍需蓄能的情況下,如果資金面轉(zhuǎn)松,10年期國(guó)債收益率存在波段下行的可能,重新向政策利率靠攏,國(guó)債期貨四季度或仍有波段上漲空間。

責(zé)任編輯:唐正璐

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