強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期

圖為2019—2023年國內(nèi)玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢（單位：萬噸）

一方面，預(yù)計(jì)年底供應(yīng)增加將對玻璃現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定壓力；另一方面，短期需求季節(jié)性改善，但中期需求難言樂觀。整體上，供需關(guān)系趨弱，玻璃下行概率較大。

近期，玻璃現(xiàn)貨價格上漲后持穩(wěn)，期貨表現(xiàn)弱勢，市場呈現(xiàn)出明顯的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期特征。當(dāng)前玻璃供需雙增，下游深加工訂單增加且高于去年同期，庫存處于年內(nèi)偏低水平，對價格支撐較強(qiáng)。但地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟影響下，中期玻璃需求下降預(yù)期較強(qiáng)，價格下行概率較大。建議投資者維持偏空振蕩思路，上游生產(chǎn)企業(yè)可背靠現(xiàn)貨價格進(jìn)行賣出套保操作。

供應(yīng)持續(xù)增加

2022年國內(nèi)浮法玻璃行業(yè)表現(xiàn)慘淡，現(xiàn)貨價格和現(xiàn)貨利潤持續(xù)下降，尤其是2022年下半年國內(nèi)浮法玻璃利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，現(xiàn)貨普遍虧損導(dǎo)致浮法玻璃供應(yīng)明顯收縮、冷修產(chǎn)線數(shù)量增加。自2023年二季度開始，國內(nèi)浮法玻璃供需關(guān)系改善，現(xiàn)貨利潤回正并升至高位，國內(nèi)玻璃供應(yīng)持續(xù)回升。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年4—10月，國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤從-21元/噸升至346元/噸，其間浮法玻璃日熔量從158280噸/天升至171360噸/天，行業(yè)開工率從78.81%升至82.41%，產(chǎn)能利用率從78.73%升至83.55%。

截至10月中旬，國內(nèi)浮法玻璃的日熔量為171360噸/天，處于歷史高位區(qū)間，較去年同期的165690噸/天增加3.42%。近期玻璃日熔量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，供應(yīng)端對價格的影響由利好轉(zhuǎn)向利空。當(dāng)前現(xiàn)貨平均利潤超過300元/噸，去年冷修的部分產(chǎn)線有復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，預(yù)計(jì)年底國內(nèi)浮法玻璃日熔量將接近175000噸/天，較當(dāng)前增加2%。供應(yīng)增加將對玻璃現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定壓力。

下游深加工訂單提升

盡管玻璃日熔量持續(xù)回升，但近期玻璃庫存并未增加，最新的玻璃上游庫存降至年內(nèi)低位，中下游庫存處于中性偏低水平。截至10月12日當(dāng)周，隆眾口徑的浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為201.70萬噸，較前一周下降6.09%，較去年同期下降42.48%。

近期玻璃庫存下降，主要是受下游需求改善的影響?！敖鹁陪y十”是玻璃的傳統(tǒng)需求旺季，今年9月玻璃下游需求表現(xiàn)平穩(wěn)，但10月需求呈現(xiàn)一定的改善跡象。國慶長假后，下游補(bǔ)庫積極性較高，產(chǎn)銷率連續(xù)多個工作日過百。

進(jìn)入四季度后，國內(nèi)房地產(chǎn)竣工需求增加，帶動玻璃深加工訂單改善。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月下旬，國內(nèi)浮法玻璃深加工訂單天數(shù)為20.3天，較9月中旬的18.5天增加1.8天，較去年同期的16.7天增加3.6天。據(jù)筆者調(diào)研了解，當(dāng)前深加工企業(yè)在手訂單較多，企業(yè)預(yù)計(jì)該情形可持續(xù)至年底。

中期需求不容樂觀

短期玻璃需求季節(jié)性改善，但中期需求難言樂觀。國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)開工率數(shù)據(jù)連續(xù)多月下降，將對中長期玻璃需求產(chǎn)生明顯拖累。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年8月國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為93.56，環(huán)比下降0.22。1—8月，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積為806415萬平方米，同比下降7.1%；房屋新開工面積為63891萬平方米，同比下降24.4%；房屋竣工面積為43726萬平方米，同比增長19.5%。目前房地產(chǎn)竣工面積維持高位，主要是受“保交樓”政策利好，但開工和銷售疲軟影響將對2024年的竣工數(shù)據(jù)造成不利影響，中期玻璃需求下降預(yù)期較強(qiáng)，玻璃價格難言樂觀。

綜上所述，近期玻璃基本面表現(xiàn)尚可，供需雙增，庫存處于中性偏低水平。受房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟影響，中期房地產(chǎn)竣工端將走弱，對玻璃需求形成拖累。短期來看，玻璃強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期格局將延續(xù)，期貨價格或趨于振蕩。中期來看，供需關(guān)系趨弱，玻璃下行概率較大。建議投資者維持偏空振蕩思路，上游生產(chǎn)企業(yè)可待期價反彈后進(jìn)行賣出套期保值操作，2401合約關(guān)注1800—1850元/噸壓力，2405合約關(guān)注1650—1700元/噸壓力。后期密切關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)政策變動。