【導(dǎo)語】三季度即將接近尾聲，鋅價在三季度逐漸上漲，并接近年內(nèi)高點，行情上行的原因如何？2023年僅剩的最后一個季度，鋅價將何去何從？

三季度，鋅價呈現(xiàn)出震蕩上漲的表現(xiàn)，究其原因：第一，諸多促消費舉措落地，市場宏觀情緒轉(zhuǎn)好。第二，冶煉廠集中檢修以及部分廠家延長檢修，鋅產(chǎn)出下滑，現(xiàn)貨市場缺貨情況明顯。第三，需求端陸續(xù)結(jié)束淡季，逐漸好轉(zhuǎn)，市場對需求端有向好預(yù)期，信心好轉(zhuǎn)。三季度鋅價表現(xiàn)逐步向上，后期四季度來看，若需求端延續(xù)好轉(zhuǎn)表現(xiàn)，鋅價仍有望繼續(xù)上漲。

鋅價逐漸上行，宏觀情緒好轉(zhuǎn)

三季度來看，鋅價震蕩上行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至9月19日，三季度現(xiàn)貨鋅價均價為20890元/噸，環(huán)比下滑0.22%，同比下滑14.69%；三季度內(nèi)，價格高點為22220元/噸，低點為19970元/噸，高低價差2250元/噸；累計上漲1470元/噸，漲幅7.18%。

鋅市場行情上行，主要原因之一在于市場宏觀情緒的好轉(zhuǎn)。三季度，重要會議結(jié)束后，定調(diào)積極：加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策及加快下半年專項債的發(fā)行節(jié)奏等；集中于消費電子、汽車、家居等行業(yè)，多項利好舉措頻出，并逐步推進(jìn)；此外，相關(guān)部門表示在更好滿足居民剛性和改善性住房需求、積極擴(kuò)大有效投資等方面加強(qiáng)政策儲備。進(jìn)入8月后，諸多擴(kuò)內(nèi)需措施逐步落地：出臺下調(diào)印花稅以及針對金融市場制度做出相關(guān)規(guī)定，廣東出臺關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知，國內(nèi)宣布存量首套住房貸款利率降低，后多家銀行公布具體實施細(xì)則，刺激房地產(chǎn)銷售端好轉(zhuǎn)，并且銀行業(yè)陸續(xù)出臺一系列降低存款利率等相關(guān)擴(kuò)內(nèi)需措施，對國內(nèi)宏觀市場形成較強(qiáng)提振。鋅市場情緒好轉(zhuǎn)，市場信心充足，鋅價格得到上行動力。

基本面運行偏強(qiáng)，鋅價格更上一層樓

宏觀情緒轉(zhuǎn)好，給到鋅價較強(qiáng)的上行動力。那么回歸市場基本面來看，再給到鋅價一定支撐。供應(yīng)方面，7-8月份，冶煉廠有常規(guī)檢修，影響部分鋅產(chǎn)出，后部分冶煉廠在8月份出現(xiàn)延長檢修的情況，導(dǎo)致鋅產(chǎn)出下滑明顯，并且現(xiàn)貨市場出現(xiàn)缺貨情況。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至8月份，鋅月度產(chǎn)量維持在53.2萬噸-64.4萬噸，而7月、8月鋅產(chǎn)量分別為53.2萬噸和54.5萬噸，預(yù)計整個三季度鋅產(chǎn)量達(dá)到165萬噸左右，環(huán)比二季度的176.5萬噸減少11.5萬噸，降幅達(dá)6.52%。因此，三季度產(chǎn)量處于年內(nèi)的低位。并且，根據(jù)現(xiàn)貨市場流通情況來看，8月下旬開始，作為電解鋅交易的主要市場：上海、天津等市場出現(xiàn)了不同程度的缺貨，不論是高價品牌還是普通國產(chǎn)品牌雙雙缺貨，貿(mào)易商報價減少，現(xiàn)貨升水不斷上漲，接貨商買漲情緒出現(xiàn)，助推鋅價上行。由此可見，供應(yīng)端給到鋅價較強(qiáng)支撐。

那么除了供應(yīng)端的支撐之外，需求端表現(xiàn)如何呢？上文中，我們列舉了部分宏觀舉措，從中不難看出，諸多舉措的目的是為了促進(jìn)消費，帶動需求增長，因此，此舉亦將促進(jìn)鋅下游需求進(jìn)一步釋放。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研下游鍍鋅以及氧化鋅企業(yè)的開工情況來看，鍍鋅企業(yè)自8月末開始開工好轉(zhuǎn)，訂單增加，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)漸有起色，帶動了部分鍍鋅企業(yè)訂單；氧化鋅企業(yè)來看，下游輪胎行業(yè)結(jié)束了夏天的高溫淡季，開工好轉(zhuǎn)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，8月份全鋼輪胎廠家?guī)齑嫠皆?9.5天左右，較7月份降低1.3%，因此全鋼輪胎廠家在庫存壓力不大的基礎(chǔ)上可生產(chǎn)的空間仍然存在，對于氧化鋅市場需求有一定支撐。因此，需求端陸續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋅錠社會庫存8月后有去庫表現(xiàn)，9月份維持低位震蕩格局。

冶煉利潤與需求同加持，四季度行情先漲后落概率大

四季度來看，預(yù)計在高利潤和強(qiáng)需求的預(yù)期之下，鋅價或整體延續(xù)高位。利潤方面，近期鋅精礦加工費維持高位，保持在5000元/金屬噸以上運行，疊加鋅價格上漲至21000元/噸以上之后，冶煉廠冶煉鋅的利潤逐步增加，目前鋅冶煉利潤已經(jīng)穩(wěn)定在1000元/噸以上，因此，短期冶煉廠開工樂觀。

但四季度后半段來看，鋅礦開采或進(jìn)入淡季，屆時鋅精礦加工費有下滑空間，若冶煉廠維持高產(chǎn)，則冶煉利潤有下降預(yù)期，因此，為了保證利潤，冶煉廠或出現(xiàn)惜售情緒，而目前廠家又減少成品庫存的累積，因此或影響其投料開工表現(xiàn)。屆時供應(yīng)小幅度收緊，需求也逐漸轉(zhuǎn)弱，鋅市行情或承壓。

那么需求端來看，四季度需求或值得期待。一方面，國內(nèi)汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)促消費舉措逐步落地，市場信心充足；另一方面，四季度的前半段時間，需求處于傳統(tǒng)的消費旺季之中，終端項目開工或樂觀，因此需求仍有期待。綜上所述，四季度行情上半段或值得期待，但下半段行情需提防回落風(fēng)險，預(yù)計均價重心上移。

（卓創(chuàng)資訊 蓋晴雯）