把握逢低做多交易機(jī)會

一方面，鋁合金需求在9月、10月旺季改善明顯，且整體開工有望在旺季背景下進(jìn)一步增加，利好工業(yè)硅需求；但另一方面，需謹(jǐn)防中長期工業(yè)硅供給以及倉單注銷帶來的壓力。

圖為全國工業(yè)硅周產(chǎn)出（單位：噸）

國慶節(jié)后，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格以持穩(wěn)為主，期貨盤面呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢。工業(yè)硅期價(jià)波動加大，一方面是基于工業(yè)硅供需兩旺的格局；另一方面是基于9月下旬以來，工業(yè)硅現(xiàn)貨保持穩(wěn)中上行節(jié)奏，國慶節(jié)后存在期貨補(bǔ)漲修復(fù)節(jié)前下跌的邏輯。

下游行業(yè)分化

國慶節(jié)后，工業(yè)硅供給端維持創(chuàng)新高節(jié)奏，三大產(chǎn)區(qū)之外仍然是復(fù)工復(fù)產(chǎn)的“主力軍”，但三大產(chǎn)區(qū)亦有礦熱爐復(fù)產(chǎn)以及產(chǎn)出增加，主要集中在新疆產(chǎn)區(qū)。目前新疆產(chǎn)出回到年內(nèi)高位，而三大產(chǎn)區(qū)之外的工業(yè)硅產(chǎn)出也創(chuàng)下新高。但是從礦熱爐開工情況來看，新疆以及三大產(chǎn)區(qū)之外，硅企當(dāng)下開工與近一年的開工高點(diǎn)仍有差距，上述產(chǎn)區(qū)仍維持下半年以來的利潤修復(fù)水平，疊加整體企業(yè)端庫存壓力不明顯，預(yù)計(jì)新疆以及三大產(chǎn)區(qū)之外，硅企仍將持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，貢獻(xiàn)工業(yè)硅供給增量。相較而言，四川、云南產(chǎn)區(qū)接下來將面臨枯水期電力成本上升，在此背景下，預(yù)計(jì)兩省產(chǎn)出將逐步呈現(xiàn)高位回落。綜合來看，短期工業(yè)硅供給延續(xù)創(chuàng)新高節(jié)奏，旺季之后大概率維持在相對高位。

近期，有機(jī)硅企業(yè)迫于需求不佳和累庫壓力而被動減產(chǎn)，但多晶硅企業(yè)以及鋁合金企業(yè)紛紛增產(chǎn)、提高開工率，繼續(xù)貢獻(xiàn)工業(yè)硅需求增量。得益于下游硅片產(chǎn)出依然高位，以及多晶硅新增產(chǎn)能釋放，多晶硅產(chǎn)出保持增長，產(chǎn)出繼續(xù)創(chuàng)新高，對工業(yè)硅需求支撐強(qiáng)勁。多晶硅產(chǎn)出創(chuàng)新高的同時(shí)，晶伏產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋仍在繼續(xù)，近期多數(shù)硅料產(chǎn)品價(jià)格下跌1%—2%。

從多晶硅供需端來看，雖然下游硅片環(huán)節(jié)利潤壓縮，但硅片產(chǎn)出依然處于高位。短期來看，多晶硅需求仍有保障，疊加多晶硅目前仍維持下半年以來的利潤修復(fù)水平，因此多晶硅產(chǎn)出大概率繼續(xù)保持增長，對于工業(yè)硅需求拉動預(yù)期仍在。鋁合金需求延續(xù)9月以來的改善趨勢，汽車產(chǎn)銷增長帶動鋁合金下游訂單重回榮枯線上方后繼續(xù)保持增長，鋁合金需求在9月、10月旺季改善明顯，且整體開工有望在旺季背景下進(jìn)一步增加，利好工業(yè)硅需求。

庫存壓力尚可

受國慶長假以及工業(yè)硅供給快速增長的影響，工業(yè)硅流通環(huán)節(jié)庫存呈現(xiàn)累積，但目前流通環(huán)節(jié)庫存壓力依然不明顯，庫存水平仍處于年內(nèi)低位，致使工業(yè)硅企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極性依然強(qiáng)勁。但同時(shí)，期貨倉單注冊量顯著增加，預(yù)計(jì)11月底前期貨倉單的集中注銷將對現(xiàn)貨流通庫存以及工業(yè)硅價(jià)格構(gòu)成一定壓力。

圖為多晶硅周產(chǎn)出（單位：噸）

綜上所述，短期由于供需兩旺以及低庫存格局有望延續(xù)，工業(yè)硅價(jià)格支撐仍在。中長期關(guān)注工業(yè)硅供給以及倉單注銷帶來的壓力。結(jié)合期貨盤面，建議把握逢低做多交易機(jī)會，企業(yè)可在旺季階段結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營情況，對生產(chǎn)利潤進(jìn)行套期保值。