目前，供給趨松和需求疲軟使滬銅振蕩下跌至66000元/噸附近，較9月15日收盤價(jià)下跌近5%。美債收益率持續(xù)上漲背景下，通過觀察銅市基本面，預(yù)計(jì)滬銅仍存下跌空間。

美債收益率觸及新高

美國10年期國債收益率于10月18日觸及4.931%創(chuàng)2008年以來新高，推動美國存量國債平均利率升至2.8%以上，利息支出攀升引發(fā)美國國債償付壓力，疊加存量債務(wù)亦面臨展期壓力，進(jìn)而增大美國民主與共和黨對債務(wù)上限及2024年財(cái)政預(yù)算的博弈。6月初，美國民主與共和黨達(dá)成凍結(jié)債務(wù)上限至2025年1月1日的前提是限制2024至2025財(cái)年可選支出上限。具體而言，2024年基礎(chǔ)可選支出上限定為1.59萬億美元，其中國防支出同比增加3%至8860億美元，對經(jīng)濟(jì)增長拉動更多的非國防支出減少9%至7040億美元。美國總統(tǒng)、參議院和眾議院分屬不同黨派的大選之年，疊加占眾議院多數(shù)席位的共和黨內(nèi)部亦存分歧，美國2024年財(cái)政支出大概率出現(xiàn)收縮。

進(jìn)口銅持續(xù)流入

西北等國內(nèi)銅冶煉廠因新增產(chǎn)能釋放和原材料冬儲或增大四季度銅精礦需求量，疊加Las Bamabas銅礦武裝保護(hù)再次到期和南美礦山其他周期性干擾因素，或使我國銅精礦四季度進(jìn)口量下降。供需偏緊預(yù)期，將使四季度銅精礦TC/RC加工費(fèi)仍存下降空間。

雖然白銀有色和中條山有色10月點(diǎn)火投料，但因廢銅供給緊張或使國內(nèi)10月粗銅生產(chǎn)量環(huán)比下降而供給預(yù)期偏緊。國內(nèi)10至11月或分別僅有3家和1家銅冶煉廠檢修，但非洲銅或因四季度物流緊張緩解而發(fā)貨增加，疊加滬倫銅比值高于近5年均值而打開進(jìn)口窗口，或使我國電解銅10月生產(chǎn)量（進(jìn)口量）環(huán)比略降（增加）而供給預(yù)期趨松。

進(jìn)口銅和國產(chǎn)銅集中到貨，但出口量亦較大使我國電解銅社會庫存量較上周減少，但是歐洲經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)表現(xiàn)低迷使倫金所電解銅庫存量持續(xù)增加。

以上說明進(jìn)口銅持續(xù)流入和國產(chǎn)銅到貨增加引導(dǎo)國內(nèi)電解銅供給壓力。

企業(yè)開工率面臨下降

政府和居民消費(fèi)強(qiáng)勁支撐我國前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率為5.2%高于預(yù)期，疊加去年國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率2.9%的基數(shù)較低，那么四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率較容易實(shí)現(xiàn)4.4%，則可以實(shí)現(xiàn)全年5%的國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率，而這或使政府四季度不再推出新的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，而著重商定明年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策。因此，國內(nèi)光伏風(fēng)電與新能源汽車領(lǐng)域需求相對景氣，但因房地產(chǎn)市場出清前銷售難以改善，或使10月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比下降。

近期國內(nèi)銅價(jià)振蕩偏弱刺激下游訂單有所增長，但因全國漆包線企業(yè)加工費(fèi)下降、產(chǎn)品利潤壓縮和訂單賬期延長，或使銅漆包線10月產(chǎn)能開工率環(huán)比下降。

綜上所述，預(yù)計(jì)滬銅仍存下跌空間，關(guān)注65000—66000元/噸附近支撐位及67500—68500元/噸附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢高試空主力合約。