隨著養(yǎng)殖端全面虧損，企業(yè)資金壓力加大，能繁母豬淘汰速度或加快，后期關注產(chǎn)能的變化情況。

中秋國慶假期后，生豬需求回落，豬價振蕩走低，全國豬價最低跌至15.1元/公斤，不過隨著養(yǎng)殖端惜售壓欄，近期豬價小幅回升。截至10月20日，全國生豬均價15.5元/公斤。其中，東北地區(qū)豬價15.5元/公斤，兩廣地區(qū)豬價15.9元/公斤，區(qū)域價差縮小。期貨方面，主力合約價格節(jié)后大幅下跌，上周LH2401合約周度跌幅為2.29%，期貨升水1045元/噸。

2023年以來，除8月份養(yǎng)殖利潤短暫回到了盈虧平衡線附近外，其他時間養(yǎng)殖利潤基本處于虧損狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，目前自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為-147元/頭，外購仔豬育肥利潤為-163元/頭。從全年的平均利潤看，2022年全年平均利潤為162元/頭，而2023年截至目前的平均利潤為-231元/頭，可見今年的養(yǎng)殖行業(yè)比2022年更加艱難。

不過盡管養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，但是產(chǎn)能去化仍然不足。截至9月份，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄4240萬頭，較2022年12月產(chǎn)能高峰下降3.4%。產(chǎn)能去化緩慢，原因是市場對四季度生豬行情有一定期待，不過筆者認為最主要的原因是因為今年以來在生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損的情況下，仔豬銷售利潤維持較好水平。隨著豬價持續(xù)低迷，仔豬價格不斷走低，目前7公斤仔豬價格為141元/頭，較去年同期下降76%，仔豬銷售利潤由盈轉(zhuǎn)虧，為-77元/頭，意味著當前養(yǎng)殖端各環(huán)節(jié)均無利潤，后期被動去產(chǎn)能速度或加快。

從近期的淘汰母豬價格上看，淘汰母豬價格快速下跌，一方面天氣降溫，北方地區(qū)的疫病有抬頭趨勢，另一方面，豬價持續(xù)低迷，集團企業(yè)母豬淘汰速度有所增加。我們認為，隨著養(yǎng)殖端全面虧損，企業(yè)資金壓力加大，能繁母豬淘汰速度或加快，后期關注產(chǎn)能的變化情況。

需求端，中秋國慶假期過后，屠企開工率季節(jié)性下滑。當前屠企開工率為28.69%，較節(jié)前開工高峰33.4%有所下滑，鮮銷率為89.71%，基本維持穩(wěn)定。氣溫下降，但是腌臘行情仍未到來，白條走貨一般，下游以銷定宰，疊加屠宰企業(yè)毛利潤虧損擴大，短期需求無明顯利好。不過，值得注意的是，當前生豬出欄體重處于近幾年低位，上周生豬出欄均重為122.24公斤，較去年同期下降3.1%。另外，近期肥標價差有所擴大，截至10月20日，全國肥標價差為0.54元/公斤，節(jié)前肥標價差0.38元/公斤左右，去年同期為0.78元/公斤。肥標價差擴大或刺激養(yǎng)殖端壓欄以及二次育肥。

凍品方面，凍品庫容率為24.33%，近期變化不大。目前凍品市場需求沒有明顯改善，庫存消化緩慢，庫容率下降幅度有限。屠宰企業(yè)資金壓力較大，無主動入庫操作，預計后期凍品庫容率維持穩(wěn)定。

短期來看，生豬需求不及預期，腌臘行情暫未到來，凍品庫容率維持高位，供給端產(chǎn)能釋放疊加母豬淘汰，短期豬價仍將偏弱運行。中期來看，四季度對肥豬需求增加，而目前出欄體重處于低位，肥標價差擴大，若后期二次育肥熱情增加，或推升豬價走高。不過今年養(yǎng)殖戶謹慎，二育延續(xù)快進快出節(jié)奏，預計豬價走高幅度也比較有限。長期來看，隨著仔豬價格下跌，養(yǎng)殖端各環(huán)節(jié)進入虧損狀態(tài)，被動去產(chǎn)能或有所加快，利多生豬遠期價格，后期關注能繁母豬存欄變化情況。