一方面，隨著北方采暖季臨近，氧化鋁及預(yù)焙陽(yáng)極減產(chǎn)預(yù)期較高，短期電解鋁成本將繼續(xù)抬升；另一方面，新能源汽車產(chǎn)銷及光伏新增裝機(jī)量的高增長(zhǎng)有利于拉動(dòng)電解鋁消費(fèi)，年底前仍存在沖刺預(yù)期。

滬鋁自10月以來(lái)振蕩走低，隨著做空動(dòng)能的逐漸釋放，盤面出現(xiàn)止跌跡象。近一周滬鋁主力合約期價(jià)在19000元/噸關(guān)口附近維持弱勢(shì)盤整格局。在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后市滬鋁以高位振蕩格局為主。

企業(yè)復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)

云南、貴州、四川地區(qū)在經(jīng)歷了2022年夏季及2023年年初的大面積缺電停產(chǎn)之后，6月西南地區(qū)步入豐水期，供電形勢(shì)逐漸趨于緩和。隨著西南電解鋁企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作的穩(wěn)步推進(jìn)，目前基本復(fù)產(chǎn)完畢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—9月國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3082.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.13%。其中9月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量352.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%。

步入10月后，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)波動(dòng)預(yù)期不大。內(nèi)蒙古白音華剩余20萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在10月底前通電啟槽；云南等地區(qū)水電發(fā)揮較為穩(wěn)定，電解鋁企業(yè)暫持穩(wěn)運(yùn)行。目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)在4294萬(wàn)噸附近，國(guó)內(nèi)10月電解鋁產(chǎn)量有望環(huán)比小幅增加。國(guó)內(nèi)年內(nèi)或無(wú)較大的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，四季度國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能可能在內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能投產(chǎn)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)小幅提升。

進(jìn)入10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存小幅抬升。目前鋁錠庫(kù)存處于近5個(gè)月以來(lái)的高位水平，庫(kù)存增速較前期有所放慢。下游開工情況整體則表現(xiàn)平淡，預(yù)計(jì)電解鋁庫(kù)存短期仍面臨一定的壓力。其中，由于市場(chǎng)情緒不佳，建筑型材企業(yè)接單心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)刺激政策尚未傳導(dǎo)至終端；工業(yè)型材旺季特征不明顯，汽車型材因其質(zhì)量要求較高，訂單整體向大企業(yè)集中。

電解鋁成本重心抬升

步入10月后，在電力成本變動(dòng)不大的情況下，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)端減產(chǎn)刺激氧化鋁價(jià)格走高，推動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁成本隨之抬升。截至10月19日，國(guó)內(nèi)電解鋁總成本為16197.89元/噸，較10月9日上漲58.95元/噸。在電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整的背景下，近期電解鋁利潤(rùn)呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。截至10月19日，電解鋁利潤(rùn)為2912.11元/噸，較10月9日下降538.95元/噸。短期來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)用電高峰期來(lái)臨，工業(yè)用電成本有望繼續(xù)走高，且隨著北方采暖季臨近，氧化鋁及預(yù)焙陽(yáng)極的減產(chǎn)預(yù)期較高，原輔料成本均有上漲空間，預(yù)計(jì)短期電解鋁成本仍將繼續(xù)抬升。

三季度汽車整體表現(xiàn)好于預(yù)期，呈現(xiàn)出淡季不淡、旺季更旺的態(tài)勢(shì)。推動(dòng)產(chǎn)銷持續(xù)改善的原因主要來(lái)自兩方面：一方面，國(guó)家多措并舉，形成促進(jìn)消費(fèi)的一攬子政策體系，地方層面積極響應(yīng)；另一方面，汽車企業(yè)新品集中上市，物流行業(yè)企穩(wěn)回升也提振了貨車銷量。四季度后，隨著政策“組合拳”效應(yīng)的繼續(xù)顯現(xiàn)，汽車市場(chǎng)仍將獲得強(qiáng)有力的支撐，有望實(shí)現(xiàn)全年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

下方支撐明顯

宏觀面，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息的預(yù)期有所增強(qiáng)。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)11月維持利率不變的概率為99%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為1%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，高于預(yù)期的4.4%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定性最高的階段已平穩(wěn)度過(guò)。供給端，目前國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)整體持穩(wěn)，隨著大規(guī)模復(fù)產(chǎn)工作基本結(jié)束，未來(lái)電解鋁產(chǎn)量供應(yīng)增速與前期相比將逐漸趨緩，后期需繼續(xù)關(guān)注云南等地區(qū)的電力情況。需求端，目前仍具有一定的彈性，新能源汽車產(chǎn)銷及光伏新增裝機(jī)量的高增長(zhǎng)有利于拉動(dòng)電解鋁消費(fèi)，年底前仍存在沖刺預(yù)期。另外，電解鋁社會(huì)庫(kù)存處于近5年來(lái)低位水平，為鋁價(jià)提供較強(qiáng)支撐。

總體來(lái)看，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后期滬鋁以高位振蕩走勢(shì)為主。主力合約上方壓力位在19200元/噸，下方支撐位在18750元/噸 。