【導(dǎo)語(yǔ)】9月國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，并在月底刷新了年內(nèi)最高價(jià)。但由于國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)充裕，而需求低于預(yù)期影響下，成品油銷(xiāo)售價(jià)格跟漲乏力，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉化環(huán)節(jié)裂解價(jià)差明顯回落，貿(mào)易及終端環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平環(huán)比提升。

從市場(chǎng)流通價(jià)值鏈來(lái)看，成品油產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈構(gòu)成相對(duì)簡(jiǎn)單，主要包含上游開(kāi)采及煉化，再到貿(mào)易批發(fā)環(huán)節(jié)的流通，最終到加油站銷(xiāo)售。從9月份的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈看，受原油供需緊平衡利好支撐，國(guó)際油價(jià)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)上漲，而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格跟漲吃力，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉化裂解價(jià)差水平明顯下滑；為轉(zhuǎn)移庫(kù)存壓力，追趕銷(xiāo)售進(jìn)度，下旬成品油批發(fā)價(jià)格出現(xiàn)高位回落，也直接導(dǎo)致成品油批發(fā)及終端銷(xiāo)售量大環(huán)節(jié)盈利水平出現(xiàn)不同程度提升。

生產(chǎn)企業(yè)：9月全國(guó)汽、柴油裂解價(jià)差呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，均值環(huán)比皆回落。

煉廠(chǎng)是成品油的上游生產(chǎn)企業(yè)，在市場(chǎng)角色價(jià)值鏈中占有重要席位。原料成本以及產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間的價(jià)格差的變化，綜合其他的成本費(fèi)用，帶動(dòng)汽、柴油裂解價(jià)差的變化。9月全國(guó)汽柴油裂解價(jià)差整體呈現(xiàn)收窄行情，月內(nèi)低值分別達(dá)到719、664元/噸，汽油裂解價(jià)差刷新下半年低值，柴油裂解價(jià)差接近下半年低值。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)汽、柴油裂解價(jià)差環(huán)比皆呈現(xiàn)下降，其中汽油環(huán)比下跌20.25%，柴油環(huán)比下跌19.96%。

9月份美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的會(huì)議決議符合市場(chǎng)預(yù)期，油市來(lái)自于宏觀(guān)方面的壓力減輕，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要集中在供需基本面。一方面，9月沙特直接將100萬(wàn)桶/天的額外減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)到年底，且歐洲某國(guó)也積極跟進(jìn)，通過(guò)縮減出口給予配合，供應(yīng)端表現(xiàn)相對(duì)緊張；另一方面，原油及成品油庫(kù)存相對(duì)處于低位，進(jìn)一步支撐油市，原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲行情，油價(jià)漲幅環(huán)比上漲8%-9%附近。傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，原油均價(jià)漲幅在400元/噸附近。批發(fā)價(jià)格方面，消息政策面存有利好支撐，下游客戶(hù)提前開(kāi)啟節(jié)前備貨操作，進(jìn)入9月中旬，終端補(bǔ)貨積極性轉(zhuǎn)淡，批發(fā)價(jià)格再度上漲動(dòng)力減弱，出現(xiàn)小幅回落。從均價(jià)來(lái)看，9月國(guó)內(nèi)汽柴油批發(fā)價(jià)格累計(jì)漲幅在100-250元/噸附近。由于批發(fā)價(jià)格漲幅不及原油均價(jià)漲幅，9月汽柴油裂解價(jià)差均值環(huán)比下降明顯，其中汽油裂解價(jià)差刷新下半年低值。

貿(mào)易企業(yè)：山東地?zé)挻\(yùn)總量環(huán)比繼續(xù)增加，但汽、柴油跨區(qū)利潤(rùn)水平略有不同。

在流通環(huán)節(jié)，受成品油區(qū)域供需差異化影響，傳統(tǒng)的貿(mào)易商多通過(guò)價(jià)差來(lái)賺取利潤(rùn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，9月份山東地?zé)捚⒉裼痛\(yùn)累計(jì)成交量在94.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲13.28%，但汽、柴油成交情況仍存在差異化。其中，9月份山東地區(qū)汽油船運(yùn)累計(jì)成交量共計(jì)32.2萬(wàn)噸，同比下跌15.26%，汽油下海量已連續(xù)下滑兩個(gè)月。從價(jià)差方面看，山東-長(zhǎng)三角地區(qū)92#汽油平均價(jià)差在101元/噸，環(huán)比上漲54.5元/噸，雖兩地船單貿(mào)易環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率較8月明顯拉寬，但由于終端消化速度低于預(yù)期，多數(shù)銷(xiāo)售單位采購(gòu)積極性不高，導(dǎo)致山東汽油下海量持續(xù)走低，兩地跨區(qū)套利未有明顯的周期性。

柴油方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，9月份山東地區(qū)柴油船運(yùn)累計(jì)成交量62.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)37.21%。從價(jià)差方面看，遼東灣-長(zhǎng)三角、山東-長(zhǎng)三角柴油貿(mào)易套利水平有所攀升，其中9月份山東-長(zhǎng)三角地區(qū)0#柴油平均價(jià)差在113.5元/噸，環(huán)比上漲37.7%。在柴油消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，物流運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)在柴油需求占比中高達(dá)67%，根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為53.5%，環(huán)比回升3.2個(gè)百分點(diǎn)，受政策推動(dòng)及市場(chǎng)預(yù)期向好雙利好支撐，物流行業(yè)信心明顯提升。另一方面，9月份國(guó)際油價(jià)重心上移，給予柴油一定信心，貿(mào)易商操作有所增加，帶動(dòng)9月份柴油下海量明顯提升。

車(chē)單套利方面，9月份山東地?zé)捴粮鞯貐^(qū)汽油套利水平均有所提升；柴油套利水平則保持窄幅波動(dòng)，且仍低于上半年平均水平。以目的地蘇北為例，9月份山東-蘇北汽、柴油跨區(qū)套利水平有所攀升，但幅度相差較大。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份山東到蘇北地區(qū)汽油跨區(qū)套利均值在226元/噸，環(huán)比上漲79.37%，汽油貿(mào)易商跨區(qū)利潤(rùn)率明顯提升；山東到蘇北地區(qū)柴油跨區(qū)套利均值193元/噸，環(huán)比上漲9.04%。

終端企業(yè)：9月批零價(jià)差收窄后擴(kuò)大，均值環(huán)比上漲。

加油站是成品油的終端銷(xiāo)售企業(yè)，屬于市場(chǎng)角色價(jià)值鏈的最終環(huán)節(jié)。進(jìn)貨成本與加油站銷(xiāo)售收入之間的價(jià)差，綜合加油站的其他成本，帶動(dòng)加油站的利潤(rùn)變化。9月國(guó)內(nèi)汽柴油批零價(jià)差整體呈現(xiàn)收窄后擴(kuò)大行情，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)主營(yíng)汽、柴油批零價(jià)差均值為1585、906元/噸，環(huán)比分別上漲2.72%、2.14%；山東地?zé)捚?、柴油批零價(jià)差均值為1892、1231元/噸，環(huán)比分別上漲6.23%、2.41%。

9月初國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)達(dá)成擱淺預(yù)期，而批發(fā)價(jià)格方面，由于消息面存在支撐，且多數(shù)客戶(hù)存在為中秋國(guó)慶假期提前備貨需求，汽柴油批發(fā)價(jià)格重心逐漸上移，汽柴油批零價(jià)差不斷收窄。但隨著中下游客戶(hù)陸續(xù)完成階段性補(bǔ)貨，雖然消息政策面存在利好支撐，但價(jià)格繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，期間價(jià)格出現(xiàn)階段性回調(diào)。隨著月下旬國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)上調(diào)政策落實(shí)，標(biāo)準(zhǔn)汽、柴油零售限價(jià)分別上調(diào)385、370元/噸。在零售限價(jià)上調(diào)，批零價(jià)差稍有回落的影響下，國(guó)內(nèi)汽柴油批零價(jià)差再度擴(kuò)大。

由于國(guó)際油價(jià)寬幅波動(dòng)，10月份零售限價(jià)下調(diào)預(yù)期持續(xù)籠罩，消息面偏空。國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)保持充足，但雙節(jié)結(jié)束后，國(guó)內(nèi)汽油需求預(yù)期減弱，基建、工礦的行業(yè)柴油需求提升低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)成品油批發(fā)價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)增加。從整體看，成品油批發(fā)環(huán)節(jié)跌幅或大于零售跌幅，成品油產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)或保持在加油站環(huán)節(jié)。

（卓創(chuàng)資訊 高青翠、王雪琴）