觀察MTO裝置變動情況

近期，在需求端和成本端的利空作用下，甲醇期貨主力合約創(chuàng)兩個月內(nèi)新低。不過，在供應(yīng)確定性收縮、需求高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期下，建議逢低布局多單。

近期，有市場消息稱，常州富德30萬噸/年MTO裝置后期有檢修計劃，加之近期成本端出現(xiàn)連續(xù)陰跌，在需求端和成本端的雙重利空作用下，甲醇期貨主力合約大幅走弱后創(chuàng)兩個月內(nèi)新低。不過，在利空情緒得到釋放后，甲醇期價開始企穩(wěn)反彈。

供應(yīng)開始自高位下滑

今年春檢規(guī)模（檢修總量在1676萬噸，同比增加近73%）和時間跨度（3—4月檢修裝置規(guī)模占總規(guī)模的62%，同比減少8.8%）較往年明顯偏多偏長，導(dǎo)致今年秋檢的規(guī)模相比往年同期偏小，甲醇開工率和產(chǎn)量一直維持偏高位運行。目前，全國甲醇開工率在82.79%，居于歷年高位。不過，隨著前期甲醇價格下跌以及成本價格仍在高位振蕩，煤制甲醇生產(chǎn)利潤已經(jīng)回落至盈虧平衡線以下，天然氣制甲醇利潤也僅在盈虧平衡線附近徘徊，利潤不佳對高開工的負(fù)反饋作用一直持續(xù)。

近期，河南等生產(chǎn)成本偏高地區(qū)的甲醇裝置再度出現(xiàn)停車降負(fù)現(xiàn)象，生產(chǎn)長時間虧損將使得后期產(chǎn)量縮減的概率增加。青海中浩已于近期停車檢修，氣頭裝置的冬季限氣停車開始逐步兌現(xiàn)，而且后續(xù)山西等地的環(huán)保限產(chǎn)也有使供應(yīng)減量的預(yù)期。在季節(jié)性檢修疊加生產(chǎn)利潤不佳的影響下，后期供應(yīng)高位回落將會是確定性事件。此外，寧夏寶豐三期240萬噸/年煤制甲醇裝置突發(fā)異常，配套MTO裝置正常運行的情況下有外采甲醇計劃。

進口總量的壓力可控

由于前期伊朗航線運力緊張，9月伊朗裝船量大幅下降，10月甲醇進口量將回落。目前，國際甲醇開工率已持續(xù)下滑至65.55%的近4個月內(nèi)新低。伊朗地區(qū)除Kaveh（230萬噸/年）裝置仍處停車狀態(tài)和Kimiya（165萬噸/年）降負(fù)至四成外，其余存量裝置皆穩(wěn)定運行且產(chǎn)量維持高位。然而，受東南亞馬油和文萊前期意外停車，以及美國甲醇裝置近期運行不穩(wěn)定的影響，非伊貨源將有減量。兩相對沖下，11月甲醇進口量雖有回升但總量可控，而且四季度伊朗地區(qū)同樣面臨著冬季限氣停車的影響（自7月伊朗天然氣價上調(diào)30%后，停車規(guī)模和時長預(yù)計有所擴大）。

MTO基本保持滿開狀態(tài)

傳統(tǒng)需求延續(xù)“銀十”旺季表現(xiàn)，在生產(chǎn)利潤偏高的情況下，開工預(yù)計仍將維持同期高位，目前在60.12%，同比增加8.4%。雖然傳統(tǒng)需求已經(jīng)接近“銀十”尾聲，但甲醇的冬季燃料需求仍樂觀。自天津渤化（60萬噸/年）MTO裝置在10月初重啟后，內(nèi)地和沿海MTO裝置基本保持滿開狀態(tài)，MTO裝置開工率自8月中旬持續(xù)回升至90%以上后高位持穩(wěn)，華東地區(qū)的MTO裝置開工率更是達到97.82%的歷年最高位，新興需求端的支撐作用較強。

然而，由于MTO裝置利潤仍處于虧損狀態(tài)，對高開工產(chǎn)生了潛在的負(fù)反饋效應(yīng)，這種隱憂也使得市場對MTO裝置的傳聞變得更敏感。不過，從目前了解到的情況來看，常州富德（30萬噸/年）的MTO裝置暫時沒有檢修跡象，即便檢修，其體量也不足以影響甲醇整體去庫的大格局，后續(xù)要密切關(guān)注其裝置運行動態(tài)。

港口和內(nèi)地同步去庫

目前，部分裝置檢修停車導(dǎo)致供應(yīng)減少，同時臨近長約結(jié)算日，長約貿(mào)易多積極提貨，企業(yè)庫存下降至41.62萬噸的同比偏低位置。主港庫存雖然居于86.10萬噸的同比高位，但伴隨著海外開工下行后到港量減少，以及港口MTO裝置開工率高位運行，9月底以來港口已經(jīng)連續(xù)4周去庫，庫存下降的斜率也較往年更陡峭。在需求端不出現(xiàn)“黑天鵝”事件的情況下，港口處于庫存下降通道的大趨勢將難以改變。

綜合以上分析，甲醇當(dāng)前估值水平已回落至中等偏低位置，在供應(yīng)確定性收縮、需求高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期下，建議逢低布局甲醇1月合約多單，或進行1月、5月低位正向套利操作，密切關(guān)注MTO裝置變動情況。