19500—20000元/噸一線面臨壓制

雖然供給端壓力將逐步減弱，但需求端將步入傳統(tǒng)淡季，短期內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存將進(jìn)入累積階段。在沒有重大消息的情況下，后市滬鋁將回歸基本面主導(dǎo)。

圖為電解鋁社會(huì)庫(kù)存（單位:萬噸）

目前，滬鋁價(jià)格在19000元/噸一線高位運(yùn)行，近期在宏觀氛圍偏暖的情況下，云南地區(qū)再度出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，鋁價(jià)后市是否會(huì)創(chuàng)出新高呢？

宏觀氛圍偏暖支撐金屬價(jià)格

國(guó)內(nèi)方面，近期公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期；三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，也好于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。臨近年底階段，市場(chǎng)開始逐步對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)行展望，國(guó)家又增發(fā)1萬億元國(guó)債支持建設(shè)，明顯提振了市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)仍會(huì)有一系列利好政策推出，這將對(duì)有色金屬價(jià)格形成有力支撐。

海外方面，本周將迎來美聯(lián)儲(chǔ)新一輪利率決議，但市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)此次將暫停加息。一方面，過去1個(gè)月美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率迅速上升，10年期國(guó)債收益率更是16年來首次超過5%，一定程度上取代了美聯(lián)儲(chǔ)的加息效果；另一方面，美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升3.7%，創(chuàng)2021年5月以來新低，核心通脹繼續(xù)放緩，這使得美聯(lián)儲(chǔ)更愿意保持按兵不動(dòng)。因此，在海外風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期沒有兌現(xiàn)的情況下，反而會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定的利好支撐。

云南地區(qū)減產(chǎn)情況待觀察

據(jù)上海有色網(wǎng)消息，云南地區(qū)新一輪枯水期電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度不等（9%—40%），此次減產(chǎn)從消息確認(rèn)到企業(yè)執(zhí)行都較為快速，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行停槽減產(chǎn)。根據(jù)企業(yè)反饋的減產(chǎn)幅度測(cè)算，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115萬噸。

數(shù)據(jù)顯示，上一輪云南省用能管控期間（2022年9月12日—2023年6月18日），云南電解鋁最低運(yùn)行產(chǎn)能在368萬噸左右。目前云南省內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能超565萬噸，日均產(chǎn)量約1.5萬噸，此次減產(chǎn)若快速執(zhí)行到位，云南電解鋁日產(chǎn)量將會(huì)下降到1.2萬噸附近，預(yù)計(jì)11—12月影響產(chǎn)量在13萬噸附近，四季度全國(guó)電解鋁產(chǎn)量或在1067萬噸附近，環(huán)比下降0.37%。需要注意的是，云南此次減產(chǎn)落地，后續(xù)也將影響2024年上半年的國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)，云南減產(chǎn)電解鋁何時(shí)復(fù)產(chǎn)仍有待觀察。

鋁錠社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入累積階段

國(guó)慶節(jié)后社會(huì)庫(kù)存累積明顯。一是9月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能上升至4292萬噸的高位，電解鋁產(chǎn)量也上升至高位；二是前期進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口鋁錠大幅增長(zhǎng)，1—9月份國(guó)內(nèi)原鋁總進(jìn)口量達(dá)95.6萬噸，同比增長(zhǎng)164%；三是進(jìn)入10月后鋁錠需求好轉(zhuǎn)不及預(yù)期，下游鋁加工行業(yè)平均開工率逐漸小幅下降，其中鋁型材板塊周度開工率下降明顯，其他板塊開工率基本持穩(wěn)；四是目前新疆地區(qū)發(fā)運(yùn)恢復(fù)，集中到貨情況下，鋁錠有較為明顯的累庫(kù)情況。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月30日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為65.3萬噸，國(guó)慶假期后累庫(kù)幅度達(dá)12.7萬噸，近半年以來庫(kù)存首次超過去年同期水平。展望后市，隨著云南地區(qū)電解鋁再度面臨減產(chǎn)，且現(xiàn)貨進(jìn)出口窗口逐步關(guān)閉，供給端壓力將逐步減弱，但需求端也將步入傳統(tǒng)淡季，因此短期內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存或維持累積進(jìn)程。

整體來看，近期國(guó)內(nèi)外宏觀情緒偏暖，對(duì)鋁價(jià)有一定支撐，但沒有重大消息的情況下，應(yīng)更多關(guān)注鋁自身基本面。目前，供給端，云南電解鋁減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的提振，但減產(chǎn)規(guī)模暫沒有明顯超出去年同期水平，明年年初或有一定的變數(shù)；需求端，下游即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，行業(yè)開工率下降，社會(huì)庫(kù)存也將處于累積階段。因此，鋁價(jià)四季度持續(xù)上行動(dòng)能不足，19500—20000元/噸之間存在一定的壓力。