在前期調整較為充分的基礎下，受估值和股債性價比驅動，近期A股市場出現估值修復行情，股指期貨也開始反彈。由于美聯儲加息預期降溫，使得資金外流現象有所放緩。筆者認為，后續(xù)股指仍有進一步上行空間。

第一，盡管10月下旬以來A股市場連續(xù)反彈，但目前整體估值仍然處于歷史偏低水平。本輪反彈始于10月24日，經過連續(xù)上漲后，目前已突破20日均線關鍵壓力位。但從上證指數的5年分位數看，處于26.4%的偏低位置，A股仍然具備較為顯著的估值優(yōu)勢。且從當前的股債性價比看，相比于債券類資產，權益類資產仍然較為便宜，具有資產的比較優(yōu)勢。

第二，上周公布的美國非農就業(yè)率數據低于市場預期，降低了年內美聯儲的加息預期，有利于北向資金進一步穩(wěn)定流入。美國勞工部發(fā)布的數據顯示，10月新增非農就業(yè)15萬人，為2022年以來第二低，低于預期的18萬人。9月新增就業(yè)人數由33.6萬人下修至29.7萬人，8月份新增就業(yè)人數大幅下調6.2萬人至16.5萬人。值得注意的是，美國10月失業(yè)率反彈至3.9%，升至近兩年新高，且高于預期。10月份薪資增速小幅放緩至4.1%，為2021年年中以來最低。偏弱的就業(yè)數據意味著美聯儲年內繼續(xù)加息的必要性降低。

10月24日以來，北向資金連續(xù)凈流入，且10月27日、11月3日及11月4日均有明顯的凈流入動作。本輪A股反彈以來，北向資金的流入具有一定持續(xù)性，其中11月3日凈流入達到71.08億元。這充分反映了在低估值背景下，外圍宏觀因素具有一定的穩(wěn)定性后，海外資金對于國內股市的信心在逐步回升。

第三，從政策面和制度看，政府層面維穩(wěn)A股市場信心的決心較大，這有利于短期市場的穩(wěn)定。

10月以來，穩(wěn)增長政策不斷加碼，顯示了政府層面維穩(wěn)A股的決心。除了之前中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元外，近期中央金融工作會議中首提金融強國，并提出優(yōu)化融資結構，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實。證監(jiān)會正在醞釀多項改革舉措以落實中央金融工作會議要求，將持續(xù)改善市場預期。

中央金融工作會議定調下一步金融監(jiān)管改革方向，證監(jiān)會將出臺《資本市場投資端改革行動方案》，加大中長期資金引入力度，提高各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性，推動社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金、保險資金等中長期資金與資本市場整體保持良性互動。推動提高權益投資空間。在年金基金權益類資產投資上限由30％提高至40％的基礎上，積極推動社保基金、基本養(yǎng)老保險基金等各類中長期資金拓寬資金來源，提高權益資產投資比例，合理拓展投資范圍與策略。這對于穩(wěn)定市場資金來源意義重大。

第四，跨月以來，資金面流動性維持平穩(wěn)，銀行間市場回購利率保持低位，短期有利于權益類資產的上漲。11月以來，銀行間市場資金流動性維持充裕，隔夜回購利率回到1.6%附近，低于10月均值（1.79%），對于股票和債券類資產均有明顯的提振作用，因此10月底以來股債市場呈現同漲格局。

而且由于年內美聯儲加息預期收窄，國內貨幣政策將有更大騰挪空間。11月3日，央行貨幣政策司發(fā)文指出，將堅決貫徹落實中央金融工作會議精神，保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)，優(yōu)化資金供給結構，疏通資金進入實體經濟的渠道，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。從貨幣政策和流動性預期看，短期對股市仍有支撐。

第五，近期市場風格分化明顯，成長板塊優(yōu)于金融板塊。本輪反彈中，市場風格更加傾向于成長板塊，金融和周期板塊表現一般。政策和科技驅動有望推動科技成長行情的進一步延伸。在三季度季報披露后，市場關注點將從企業(yè)盈利轉向經濟轉型和政策驅動方向。習近平總書記指出要“積極培育新能源、新材料、先進制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，積極培育未來產業(yè)，加快形成新質生產力，增強發(fā)展新動能”。新舊動能轉變更加利多科技成長板塊，投資者可關注多IM空IH對沖套利策略。

綜上，在海外宏觀預期逐漸穩(wěn)定的前提下，A股在低估值、流動性充裕及政策發(fā)力維穩(wěn)等多重利好支撐下開始反彈，預計上證指數突破20日均線關鍵壓力位后仍有進一步上漲空間。