美聯(lián)儲(chǔ)高利率難持久

一方面，在持續(xù)的貨幣緊縮之下，美國經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢已通過就業(yè)市場顯現(xiàn)；另一方面，當(dāng)前全球地緣政治緊張局勢或持續(xù)較長時(shí)間，將給黃金帶來長期支撐。

圖為美債收益率與黃金價(jià)格走勢

10月以來，巴以沖突持續(xù)發(fā)酵，美元、美債收益率和黃金同時(shí)上漲顯示市場避險(xiǎn)情緒高漲，同時(shí)市場也一度擔(dān)憂全球石油供應(yīng)的穩(wěn)定性。不過，自10月下旬以來，中東地緣政治局勢盡管仍然緊張，但沖突未見進(jìn)一步擴(kuò)散，原油價(jià)格出現(xiàn)高位回落，通脹擔(dān)憂也有所弱化，而美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議暫停加息卻表態(tài)鷹派，使得黃金高位回落。那么，在金價(jià)出現(xiàn)疲態(tài)之下，后續(xù)還會(huì)獲得支撐嗎？

避險(xiǎn)需求凸顯

巴以沖突給黃金帶來兩個(gè)方面的影響：一是影響市場避險(xiǎn)情緒，二是影響市場通脹預(yù)期。

從避險(xiǎn)的角度來看，由于當(dāng)前的貨幣體系以國家信用為基礎(chǔ)，一旦發(fā)生地緣政治事件，就會(huì)動(dòng)搖當(dāng)前的貨幣體系基礎(chǔ)，而屆時(shí)黃金將會(huì)受到追捧。從近期黃金走勢來看也的確如此，在10月7日巴以沖突開始后，黃金迎來了一輪較快的上漲行情，這背后的主要推動(dòng)力是投資者避險(xiǎn)需求的上升。

最新進(jìn)展表明，巴以局勢在短期內(nèi)緩和的可能性不大。當(dāng)前，巴以沖突已持續(xù)一個(gè)月有余。從通脹的角度來看，中東是全球主要石油供應(yīng)地，巴以沖突可能通過影響石油價(jià)格來惡化全球通脹環(huán)境。世界銀行近期發(fā)出警告稱，巴以沖突如果持續(xù)升級，將嚴(yán)重影響全球原油供應(yīng)?；诎鸵詻_突不同的發(fā)展趨勢，世界銀行對于國際油價(jià)所遭受的影響作出三種程度的預(yù)測，分別為輕度影響推動(dòng)今年四季度油價(jià)漲幅3%至13%，中度影響推動(dòng)油價(jià)最大漲幅35%，嚴(yán)重影響推動(dòng)油價(jià)最大漲幅75%。盡管油價(jià)自10月下旬已出現(xiàn)一定程度回落，但仍需關(guān)注事件發(fā)展對原油供應(yīng)的潛在影響乃至通脹的影響。

值得注意的是，當(dāng)前全球地緣政治緊張局勢或持續(xù)較長時(shí)間，給黃金帶來長期支撐，但短期市場避險(xiǎn)情緒有見頂回落傾向，避險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。

利好環(huán)境助力

美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議結(jié)果正如市場預(yù)期，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在5.25%—5.5%的區(qū)間。這是繼美聯(lián)儲(chǔ)7月加息后的第二次暫停加息，凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)在抗通脹尾聲中的謹(jǐn)慎立場。

美聯(lián)儲(chǔ)11月的議息會(huì)議聲明將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張速度的描述從適度的修改為強(qiáng)勁的，此外，還延續(xù)了 “就業(yè)增長自今年早些時(shí)候以來有所放緩，但仍然強(qiáng)勁”的表述，表明美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯現(xiàn)較強(qiáng)韌性。不過，鮑威爾在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)對于當(dāng)前貨幣政策緊縮程度是否足夠?qū)崿F(xiàn)2%的通脹目標(biāo)尚沒有信心，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)仍有很長的路要走，暗示美聯(lián)儲(chǔ)對后續(xù)加息抱有開放態(tài)度。

不過，緊跟議息會(huì)議后的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)或難再次加息。美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年10月新增非農(nóng)就業(yè)15萬人，為2022年以來第二低，低于預(yù)期值18萬，失業(yè)率反彈至3.9%，升至近兩年新高。在持續(xù)的貨幣緊縮之下，美國經(jīng)濟(jì)降溫狀態(tài)已通過就業(yè)市場顯現(xiàn)。

綜上所述，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生已一個(gè)月有余，市場避險(xiǎn)情緒沖高回落給黃金帶來短期壓力。但從長期來看，地緣沖突解決或經(jīng)歷較長時(shí)間，避險(xiǎn)需求將持續(xù)支撐黃金，且在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱之下，美聯(lián)儲(chǔ)高利率難以長時(shí)間維持，美債收益率已有高位回落傾向，將使黃金持續(xù)處于利多環(huán)境之中，黃金長牛行情可期。