上周初，受國(guó)際油價(jià)持續(xù)走弱影響，原油系全線回落。從品種上來看，液化石油氣相對(duì)燃料油更抗跌。

光大期貨原油分析師杜冰沁告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，巴以沖突局勢(shì)稍有放緩，暫時(shí)未蔓延至其他國(guó)家，對(duì)原油供應(yīng)未造成實(shí)質(zhì)性影響。然而，近期美國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂石油需求前景，美國(guó)10月就業(yè)增長(zhǎng)放緩幅度大于預(yù)期。同時(shí)，上周EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量較一周前增加77.3萬桶，至7.73億桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量較一周前增加77.4萬桶，至4.22億桶，給市場(chǎng)帶來一定壓力?！皣?guó)際油價(jià)回落帶動(dòng)能源品種共振下跌，由于高硫燃料油和低硫燃料油均處于需求淡季，并且高硫燃料油供應(yīng)整體充足，所以跌幅更為明顯。”她稱。

記者了解到，在此輪共振下跌中，液化石油氣相對(duì)抗跌，主要受巴拿馬運(yùn)河新規(guī)影響。

南華期貨能化分析師劉順昌表示，受加通湖持續(xù)低水位的影響，巴拿馬運(yùn)河管理局決定從11月3日開始，將通行巴拿馬運(yùn)河的日船舶數(shù)量從此前的31艘減少到25艘，并將在未來3個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步減少到18艘?！鞍湍民R運(yùn)河新規(guī)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的擔(dān)憂加重，運(yùn)費(fèi)快速走高，中東至遠(yuǎn)東和美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)分別至144.5美元/噸和230美元/噸，成為近期支撐液化石油氣價(jià)格的最重要因素?！彼f。

據(jù)了解，自8月液化石油氣價(jià)格大幅上漲以后，市場(chǎng)從弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的背離中有所改變，目前轉(zhuǎn)而交易燃?xì)馔镜穆鋵?shí)力度。

“今年秋季國(guó)內(nèi)氣溫偏高，氣象局公布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)10月溫度為1961年來最高。在化工虧損和燃?xì)庑枨筮t遲未能回升的雙重壓力下，市場(chǎng)頂部遇阻較強(qiáng)。”國(guó)投安信期貨分析師李祖智表示，目前來看，全球供應(yīng)總體充裕，但是因巴拿馬運(yùn)河堵塞運(yùn)費(fèi)大漲導(dǎo)致進(jìn)口成本偏高，疊加CP價(jià)格繼續(xù)超預(yù)期上調(diào)，為國(guó)際市場(chǎng)帶來較強(qiáng)的底部支撐。此外，國(guó)內(nèi)在11月開始降溫后，進(jìn)入燃?xì)庑枨蠡厣突ば枨笙碌牟┺模┙o寬松幅度相對(duì)削弱。

當(dāng)前，主導(dǎo)液化石油氣市場(chǎng)的關(guān)鍵是高運(yùn)費(fèi)和低PDH利潤(rùn)的博弈。記者了解到，近期運(yùn)費(fèi)快速走高，丙烷到岸價(jià)上漲后，PDH利潤(rùn)加速虧損，11月沙特CP價(jià)格在610美元/噸，折合人民幣到岸成本5550元/噸附近。PDH利潤(rùn)虧損大幅擴(kuò)大，截至11月2日，PDH開工率至59.8%，相比上周下降2%。

“目前，國(guó)內(nèi)PDH開工率跌破60%。然而，整個(gè)冬季內(nèi)物流問題難以解決，導(dǎo)致進(jìn)口成本偏高格局維持，盈利能力較難改善，低開工率維持，化工需求逐步讓渡到取暖需求。”李祖智表示。

不過，值得注意的是，今年四季度有江蘇恒瑞、寧波臺(tái)塑、中景石化、中化連云港等合計(jì)300萬噸/年以上的新裝置中交或正式投產(chǎn)，新產(chǎn)能陸續(xù)落地使得開工率下降后國(guó)內(nèi)總化工需求量仍然不低，國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求居高難下。

在劉順昌看來，高運(yùn)費(fèi)和PDH低利潤(rùn)的博弈在持續(xù)，考慮到短期運(yùn)費(fèi)問題無解且將持續(xù)影響市場(chǎng)，唯有通過持續(xù)擠壓PDH需求來實(shí)現(xiàn)平衡?！邦A(yù)計(jì)PDH虧損幅度和時(shí)間將進(jìn)一步拉長(zhǎng)，且開工率將降至歷史最低水平?！彼J(rèn)為，雖然運(yùn)費(fèi)支撐FEI，價(jià)格高位振蕩且波動(dòng)增大，但是支撐力度正在減弱，PDH開工率持續(xù)下滑至更低水平后將對(duì)需求和價(jià)格形成更強(qiáng)的負(fù)反饋。

“在化工虧損壓力和今年總體暖冬的背景下，液化石油氣價(jià)格進(jìn)一步走高較難，但是仍會(huì)看到液化石油氣較原油相對(duì)抗跌的格局。”李祖智說。

“從燃料油市場(chǎng)來看，高硫燃料油整體供應(yīng)充足。俄羅斯發(fā)貨量持續(xù)增加，疊加中東地區(qū)夏季發(fā)電需求開始下降，亞洲市場(chǎng)迎來了更多的高硫燃料油資源。同時(shí)，科威特石油公司也在10月以來發(fā)布了5次詢售重質(zhì)高硫燃料油船貨招標(biāo)。相比較而言，低硫燃料油的供應(yīng)壓力較小?！倍疟弑硎?，由于科威特開始使用低硫燃料油發(fā)電，Al-Zour煉廠9月中旬以來的低硫燃料油發(fā)貨減少。此外，盡管低硫燃料油東西套利窗口處于開啟狀態(tài)，但是由于歐洲現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，流向亞洲的貨物整體沒有明顯增加。

整體而言，近期高硫燃料油和低硫燃料油的絕對(duì)價(jià)格跟隨國(guó)際油價(jià)振蕩偏弱。就相對(duì)強(qiáng)弱而言，低硫燃料油因?yàn)榭仆毓?yīng)收緊而表現(xiàn)偏強(qiáng)，高硫燃料油則因?yàn)槎砹_斯和中東的發(fā)貨量持續(xù)高位而較弱，在國(guó)際油價(jià)的共振之下，下跌空間更為明顯。

劉順昌認(rèn)為，原油系走勢(shì)的核心在原油，在市場(chǎng)認(rèn)為巴以沖突不會(huì)對(duì)中東原油供應(yīng)和出口產(chǎn)生太大影響后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向原油基本面供需。在他看來，美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位、沙特和俄羅斯原油出口回升、高利率下美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、汽油消費(fèi)疲弱等因素，意味著國(guó)際油價(jià)仍在振蕩回落，這將對(duì)原油系品種形成壓力。