消費(fèi)趨弱VS減產(chǎn)進(jìn)展

一方面，云南減產(chǎn)給市場帶來一定的情緒提振，前期鋁價迎來階段性反彈；另一方面，終端消費(fèi)明顯轉(zhuǎn)弱，多數(shù)下游企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，未來鋁價受此壓制將較為明顯。

11月中旬，鋁市淡季特征逐漸明顯。下半年“金九銀十”旺季不旺，鋁價向上動能略顯不足，但11月云南枯水期帶來的電解鋁減產(chǎn)，為鋁價帶來一定支撐。在目前消費(fèi)淡季背景下，云南減產(chǎn)尚未體現(xiàn)或擴(kuò)大之前，鋁價面臨的壓力依然明顯，未來消費(fèi)趨弱與減產(chǎn)博弈將會延續(xù)。

枯水期帶來提振

10月，我國電解鋁生產(chǎn)依然保持增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為364.1萬噸，日均產(chǎn)量約為11.75萬噸；1—10月國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量達(dá)3445.8萬噸，同比增長約3.5%。截至11月初，我國電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能約在4299萬噸，全國電解鋁開工率在95.1%左右。今年國內(nèi)電解鋁開工處于歷史相對高位水平。

11月初，云南省枯水期用電調(diào)節(jié)開始施行，考慮到枯水期跨度時間長及來年的工業(yè)用電需求量，省內(nèi)計劃第一輪壓減相關(guān)電解鋁企業(yè)20%左右產(chǎn)能，四家大型鋁廠減產(chǎn)幅度在9%—40%不等，部分企業(yè)已經(jīng)開始逐步落實減產(chǎn)產(chǎn)能。按目前情況測算，此次云南電解鋁減產(chǎn)規(guī)模約在115萬噸，預(yù)計11月底國內(nèi)電解運(yùn)行產(chǎn)能回落至4198萬噸附近。

目前，云南省電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在565萬噸，占全國運(yùn)行產(chǎn)能比例約為13.1%，而此次云南電解鋁減產(chǎn)115萬噸，約占省內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能的20%，占全國運(yùn)行產(chǎn)能的2.6%。同時，考慮到北方地區(qū)內(nèi)蒙古依然有新產(chǎn)能在投產(chǎn)，預(yù)計11月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或下降100萬噸，電解鋁產(chǎn)量將依然保持同比增長態(tài)勢。云南減產(chǎn)對市場帶來一定情緒上推動，前期鋁價受提振出現(xiàn)階段反彈走勢。

電解鋁累庫超出預(yù)期

今年四季度以來，我國電解鋁累庫遠(yuǎn)超市場預(yù)期。截至11月13日，電解鋁社會庫存已增至69.4萬噸，較國慶假期前已累計超過20萬噸，給鋁價帶來明顯壓制。目前電解鋁社會庫存已較去年同期的55.3萬噸高出14.1萬噸，處于近兩年同期高位。云南電解鋁供應(yīng)端出現(xiàn)收縮，在一定程度上緩解了部分庫存壓力，但在庫存拐點(diǎn)到來之前，對鋁價的壓力依然較明顯。

10月以來，我國電解鋁大幅累庫主要源于兩方面：一是鋁錠進(jìn)口窗口長期開啟，大量海外原鋁流入國內(nèi)市場。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9—10月國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口量或超過30萬噸，雖然近期進(jìn)口窗口關(guān)閉，但預(yù)計仍有部分貨源陸續(xù)到港。二是下游需求逐漸轉(zhuǎn)入淡季，鋁廠鑄錠比例有所提高，10月行業(yè)平均鋁水比例環(huán)比下降2.9個百分點(diǎn)至70.33%，帶動10月電解鋁鑄錠量同比增加5%，成為鋁錠社會庫存增長的重要原因。

淡季消費(fèi)明顯趨弱

11月中旬，鋁市終端消費(fèi)已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)弱。北方市場天氣快速轉(zhuǎn)冷，戶外建筑開工受到影響，多數(shù)鋁下游企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，本周鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率已環(huán)比下降至63.7%，較去年同期下滑3.5個百分點(diǎn)。分板塊來看，下游鋁型材、鋁板帶等訂單均明顯減少，雖然今年光伏裝機(jī)超預(yù)期增長，但光伏型材也難扭轉(zhuǎn)整體開工率下行趨勢。

展望后市，鋁市將處于云南減產(chǎn)與淡季需求趨弱并行的階段，兩者博弈占優(yōu)的一方將主導(dǎo)未來鋁價。11月，云南減產(chǎn)影響短期并不會體現(xiàn)出來，預(yù)計鋁價受消費(fèi)淡季轉(zhuǎn)弱的壓力將較為明顯。密切關(guān)注后續(xù)云南地區(qū)減產(chǎn)進(jìn)展及鋁錠庫存變動情況。