10月下旬以來，油脂市場價(jià)格持續(xù)上行。截至11月15日夜盤收盤，棕櫚油期貨主力合約P2401收于7626點(diǎn)，近60日漲幅為1.41%，創(chuàng)兩個(gè)月以來新高。豆油期貨主力合約Y2401收于8486點(diǎn)，近60日漲幅為1.51%，接近前高。

棕櫚油方面，主產(chǎn)區(qū)馬來西亞和印度尼西亞即將進(jìn)入雨季，棕櫚油產(chǎn)量開始下滑。從降雨監(jiān)控模型提供的數(shù)據(jù)看，目前地處蘇門答臘半島的棉蘭、巴東、北干巴魯、巨港以及加里曼丹島的馬辰、坤甸、塔卡拉地區(qū)11月前半月合計(jì)降雨量達(dá)2501.57毫米，高于去年同期水平。馬來西亞地區(qū)的關(guān)丹、馬六甲、詩巫、斗湖等10個(gè)地區(qū)11月前半月降雨量達(dá)到3945.66毫米，同樣高于去年同期水平。假如沒有其他因素的擾動(dòng)，按當(dāng)前降雨量推算，預(yù)計(jì)印度尼西亞與馬來西亞地區(qū)棕櫚油產(chǎn)量及庫存下滑進(jìn)度將與去年保持同頻。

此外，從馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)看，10月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量193.7萬噸，環(huán)比增長5.89%；出口146.6萬噸，環(huán)比增加12.26%；庫存244.9萬噸，環(huán)比增長5.84%。此前市場預(yù)估庫存為256萬—259萬噸，報(bào)告庫存低于預(yù)估，對市場的影響偏利多。而且馬來西亞棕櫚油出口仍保持增長勢頭。獨(dú)立檢驗(yàn)公司Amspec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月上半月棕櫚油產(chǎn)品出口量為64.56萬噸，較上月同期的60.70萬噸增加6.4%；檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)ITS也表示11月上半月馬來西亞棕櫚油出口量達(dá)到68.46萬噸，較上月同期的62.32萬噸增加9.84%。出口強(qiáng)勁疊加庫存增長不及預(yù)期，給馬棕價(jià)格上行提供了有力支撐。

國內(nèi)方面，受外盤利多影響，連棕價(jià)格被再度拉高。但從國內(nèi)庫存看，截至今年第45周，食用棕櫚油庫存為90.24萬噸，較前一周增加2.28萬噸，環(huán)比增長2.59%，同比增長37.12%。港口庫存已超過100萬噸，同樣處于高位，對P2401合約價(jià)格的上漲形成制約。因此，雖短期受馬棕提振連棕價(jià)格持續(xù)上行，但從基本面看，后續(xù)大概率開啟振蕩調(diào)整走勢。

豆油方面，美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三發(fā)布月度壓榨報(bào)告。與此前分析師們的預(yù)計(jì)基本一致，壓榨量創(chuàng)近年來新高。10月份美國大豆壓榨量達(dá)到516.49萬噸，比9月份的450.31萬噸增長14.7%，較去年10月的壓榨量502.04萬噸增長2.88%。2023年10月豆油庫存為49.85萬噸，比9月末的50.26萬噸下降0.81%，為2014年12月以來的最低水平。

11月13日，巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural把將巴西2023/2024年度大豆產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至1.635億噸，比之前的預(yù)期下調(diào)110萬噸，并表示月底前可能進(jìn)一步削減產(chǎn)量預(yù)期。若巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期再度下調(diào)，不排除美豆價(jià)格突破上行的可能。目前巴西地區(qū)的天氣備受市場關(guān)注，馬塔戈羅索州、帕拉納州、南里奧格蘭德州、戈亞斯州降雨量均處于近年來低位，但天氣預(yù)報(bào)顯示干旱地區(qū)未來一至兩周內(nèi)旱情會有所緩解。若干旱問題持續(xù)，需關(guān)注巴西下調(diào)大豆種植面積的情況。

國內(nèi)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年11月我國進(jìn)口大豆到港量為810.6萬噸，較上月預(yù)報(bào)的666.4萬噸增加了144.2萬噸，環(huán)比增長21.64%；較去年同期766.5萬噸的到港量增加44.1萬噸，同比增長5.75%。預(yù)計(jì)11月份到港量將繼續(xù)增加，本周全國油廠大豆開榨開機(jī)率為52.16%，較之前小幅回升，大豆消耗量有所增長，但港口庫存量仍呈上升趨勢。四季度國內(nèi)仍在積極采購大豆，預(yù)估進(jìn)口量將達(dá)到2600萬噸，隨著到港量的增長，國內(nèi)工廠供應(yīng)量增加，將進(jìn)一步增大豆油庫存壓力。

綜上，從工廠成交量等可以看出，油脂終端市場擔(dān)憂行情下跌，大量采購意愿不強(qiáng)，貿(mào)易商采購亦較為謹(jǐn)慎，隨用隨采操作居多。從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)看，盤面價(jià)格雖有所上漲，但基差并未回升，說明現(xiàn)貨端壓力仍較大。目前國內(nèi)棕櫚油與豆油庫存偏高，后期豆油壓榨或超預(yù)期，對棕櫚油購銷形成抑制。此外，需求仍未見明顯好轉(zhuǎn)，且短期需求層面較難看到大幅回暖信號，油脂市場后續(xù)難有趨勢性上漲行情，操作上可以高拋低吸為主。