累庫周期開啟

隨著北半球冬季來臨，雨雪天氣增多導(dǎo)致運輸難度增加，甲醇供應(yīng)端壓力減輕，內(nèi)地和港口庫存步入累積階段，且下游需求改善乏力，甲醇2401合約價格將維持區(qū)間振蕩格局，可關(guān)注1月、5月合約的正套機(jī)會。

受國內(nèi)甲醇裝置負(fù)荷提升以及海外甲醇供應(yīng)充裕的影響，近期甲醇內(nèi)地社會庫存和港口庫存步入累積階段，上周五甲醇期貨2401合約漲勢受阻，期價上沖至2537元/噸一線后承壓回調(diào)。近期甲醇期價將在2450—2500元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅振蕩。

供應(yīng)壓力有望回落

一般情況下，每年8—10月，受益于裝置負(fù)荷提升，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量會出現(xiàn)季節(jié)性增長。不過11月中下旬以后，受裝置集中檢修影響，整體產(chǎn)量開始逐漸回落。

今年11月以來，受西北、華北、華中、西南地區(qū)開工負(fù)荷下降影響，全國甲醇裝置開工負(fù)荷持續(xù)走低。其中，新增檢修裝置有山西焦化和瀘天化等，而青海中浩、云南先鋒、山西萬鑫達(dá)、晉煤天源、西北能源和內(nèi)蒙古博源依然處于檢修狀態(tài)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，10月我國甲醇行業(yè)裝置負(fù)荷在75.01%，環(huán)比小幅下降0.66個百分點。10月甲醇周度產(chǎn)量均值在175.06萬噸，較9月周度產(chǎn)量均值（171.33萬噸）小幅下降3.73萬噸。

不難發(fā)現(xiàn)，在9月國內(nèi)甲醇產(chǎn)量迎來峰值以后，10月甲醇產(chǎn)量開始見頂回落。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月上旬末，國內(nèi)甲醇平均開工率維持在74.23%，旬環(huán)比略下降0.17個百分點。受此影響，我國甲醇周度產(chǎn)量均值減少1.56萬噸至172.88萬噸，較年內(nèi)峰值明顯回落6.44萬噸。預(yù)計11月份國內(nèi)甲醇產(chǎn)量在680萬噸，環(huán)比回落20萬噸左右。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計未來1個月內(nèi)，國內(nèi)雨雪天氣增多，甲醇公路運輸容易受阻，同時甲醇裝置負(fù)荷回落也會減少供應(yīng)壓力。

港口庫存增幅有限

雖然10月甲醇進(jìn)口船貨卸貨計劃總量存在一定縮減預(yù)期，但10月下旬以來，由于華東烯烴裝置開工負(fù)荷回落，導(dǎo)致甲醇外采需求下降，港口去庫存周期結(jié)束，重新步入累庫階段。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月10日當(dāng)周，我國華東和華南地區(qū)港口甲醇庫存量維持在76.02萬噸，周環(huán)比大幅增加6.37萬噸，環(huán)比小幅增加2.83萬噸，較去年同期大幅增加35.64萬噸。其中華東港口庫存達(dá)到55.60萬噸，周環(huán)比大幅增加5.68萬噸，華南港口庫存20.42萬噸，周環(huán)比小幅增加0.69萬噸。不過隨著北半球冬季的到來，中東地區(qū)伊朗受民用天然氣需求增多影響，氣制甲醇裝置限產(chǎn)或?qū)е潞Ｍ饧状即洶l(fā)運量下降，所以國內(nèi)港口庫存累積空間有限。

下游需求改善乏力

目前甲醇下游部分行業(yè)受需求偏淡的拖累較為明顯。比如MTO行業(yè)，雖然當(dāng)前該行業(yè)開工表現(xiàn)普遍較好，但多數(shù)企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。此外，甲醛、二甲醚理論利潤維持虧損狀態(tài)，醋酸單產(chǎn)品利潤表現(xiàn)相對較好。

開工率方面，截至2023年11月10日當(dāng)周，國內(nèi)甲醛開工率維持在27.53%，周環(huán)比小幅下降0.71個百分點；二甲醚開工率維持在17.26%，周環(huán)比小幅下降0.67個百分點；醋酸開工率維持在85.34%左右，周環(huán)比大幅上漲6.02個百分點；MTBE開工率維持在55.77%，周環(huán)比持平。截至2023年11月上旬末，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在86.14%附近，周環(huán)比小幅回落0.73個百分點，環(huán)比下滑6.68個百分點。截至2023年11月15日，國內(nèi)甲醇制烯烴期貨盤面利潤跌至-22元/噸，周環(huán)比大幅減少190元/噸。

整體看，隨著北半球冬季來臨，氣制甲醇原料轉(zhuǎn)產(chǎn)，疊加雨雪天氣增多導(dǎo)致運輸難度增加，供應(yīng)端壓力減輕，甲醇2401合約價格將維持區(qū)間振蕩格局，此前甲醇1月、5月合約反套邏輯結(jié)束，可關(guān)注1月、5月合約的正套機(jī)會。