近期,糖協(xié)對新榨季糖現(xiàn)貨銷售限價的聲明引發(fā)了糖價的強勁反彈,經(jīng)過分析筆者認(rèn)為,目前白糖供過于求的基本面仍然沒有改觀,在經(jīng)濟景氣沒有恢復(fù)的情況下,糖價仍會繼續(xù)向下尋求支撐。 一、2008/2009榨季白糖市場基本面分析 1.2008/2009榨季白糖市場供給分析 根據(jù)中糖協(xié)公布的最新數(shù)據(jù),2008/2009榨季中,黑龍江和內(nèi)蒙兩大甜菜糖主產(chǎn)區(qū)的糖料播種面積穩(wěn)中有降,導(dǎo)致全國甜菜糖的糖料播種面積同比下降了1.8%,因此,預(yù)計2008/2009榨季北方地區(qū)甜菜糖的產(chǎn)量同比略降為107萬噸。甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)廣西雖然受到年初凍害、化肥價格上漲等因素的影響,其平均單產(chǎn)可能低于2007/2008榨季,但由于種植面積的進一步擴大將會彌補其單產(chǎn)不足的影響,預(yù)計2008/2009榨季廣西產(chǎn)量將會與2007/2008榨季穩(wěn)中略降,為930萬噸左右。總的來看,在本榨季中糖料播種面積擴大至2757.25萬畝,同比增加6.5%,初步預(yù)計2008/2009榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將達到1448萬噸,比2007/2008榨季略減30多萬噸,此前食糖將大量減產(chǎn)10%的傳言被打破。 根據(jù)中糖協(xié)歷史數(shù)據(jù),2006/2007榨季末國內(nèi)食糖工業(yè)庫存為40.28萬噸,2007/2008榨季產(chǎn)量為1484.02萬噸,凈進口量為82.74萬噸,總供給量為40.28+1484.02+82.74=1607.04萬噸,而2007/2008榨季國內(nèi)消費量預(yù)計在1350萬噸左右,那么2007/2008榨季期末庫存,即2008/2009榨季期初庫存為1607.04—1350=257.04萬噸。 依據(jù)中糖協(xié)最新數(shù)據(jù),2008/2009榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估為1448萬噸,期初庫存257.04萬噸,凈進口量取其最小值暫僅預(yù)計2008/2009榨季僅凈進口40萬噸古巴原糖,那么2008/2009年食糖總供給為1448+257.04+40=1745.04萬噸。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2007/2008榨季的總供給1607.04萬噸。 2.2008/2009榨季白糖市場需求分析 2007/2008榨季在產(chǎn)量大幅度增加的情況下,食糖銷量提升的速度明顯滯后,2008/2009榨季由于目前全球經(jīng)濟不景氣,居民購買力減弱,消費減緩,白糖銷售壓力相應(yīng)增加。當(dāng)然在政策層面的扶持之下,國內(nèi)市場也可能通過出口或用甘蔗生產(chǎn)酒精來緩解巨大的庫存壓力。但在東莞糖會上商務(wù)部有關(guān)人士已明確表示在目前國際環(huán)境下,出口食糖既不是好的時機,也不是解決食糖壓庫的好辦法,并且中國的食糖出口不論是在價格上還是品質(zhì)上都不具備大量出口的競爭力。另外大規(guī)模生產(chǎn)燃料乙醇需要原油價格處于70—80美元/桶以上才具有競爭力,而在全球經(jīng)濟衰退的環(huán)境下,看不到油價高于80美元/桶的趨勢,因此利用燃料乙醇解決白糖供求關(guān)系并不是一條陽光大道。并且甘蔗生產(chǎn)酒精項目相對玉米(資訊,行情)和木薯生產(chǎn)酒精成本要高得多,如果政府沒有任何補貼措施出臺的話,用生產(chǎn)酒精來消耗多余甘蔗的可能性也很小。 排除了大規(guī)模組織出口及政府扶持甘蔗產(chǎn)乙醇項目的可能,我們就可以根據(jù)均值來預(yù)估2008/2009榨季的消費量。根據(jù)近5年的消費增長平均增幅6%計算,樂觀預(yù)計2008/2009榨季國內(nèi)食糖消費將比2007/2008提升6%,達到1431萬噸。 3.影響國內(nèi)糖市的其他不確定因素 (1)國家政策:不論是11月1日的東莞糖會還是11月5日的廣西糖協(xié)會議,行情在會議前后都有大幅波動,這就說明了白糖期價對消息面的反應(yīng)是非常敏感的。國家屢次強調(diào)保護農(nóng)民利益、振興農(nóng)業(yè)經(jīng)濟,顯然低糖價不利于蔗農(nóng)和產(chǎn)業(yè)的利益,會引發(fā)政府的市場干預(yù),這會使供求關(guān)系發(fā)生微妙的變化。 (2)資金推動:期貨不僅能夠發(fā)現(xiàn)價格也能影響價格。白糖在所有的期貨品種里屬于與外盤聯(lián)系最弱的品種之一,在翻手為云覆手為雨的資金炒作價格面前,白糖期價短期內(nèi)也會棄基本面而去,逆勢抬升。比如今年10月中旬開始,投機資金就扮演了做市商的角色,加以消息面的配合,將白糖期價拉升到3300以上,給糖廠制造了絕佳的賣出保值機會。在以后的行情走勢中,也不排除資金對期價的推動。 (3)糖價波動的季節(jié)性特征:我國南方蔗糖主產(chǎn)區(qū)一般在10月底即開始榨糖,期間蔗糖產(chǎn)量及白糖結(jié)余庫存將成為當(dāng)時影響糖價的主要因素;春節(jié)前后新糖大量流通,現(xiàn)貨供應(yīng)情況及春節(jié)消費結(jié)構(gòu)將影響此期間的價格走勢;年后至上半年末供應(yīng)及消費量均減少進入淡季,價格走勢要結(jié)合供需平衡狀態(tài)判斷; 6—8月隨著下游消費市場再度啟動,消費量增加,供應(yīng)趨于緊張,國家宏觀調(diào)控不排除進口國際糖,價格將受制于國內(nèi)消費、國際政策及進出口貿(mào)易的影響;9—10月份,供應(yīng)處于空白期,價格一般都有一定幅度的上揚。 從以上基本面因素分析來看,白糖產(chǎn)量過剩的基本面沒有改變,2008/2009榨季的供求關(guān)系依然嚴(yán)峻,糖價在供過于求的基本面約束下會繼續(xù)向下尋求底部。 二、白糖期貨技術(shù)面淺析 在前期投機資金推動下,鄭糖走出了一波強勁的逆勢反彈,但是基本面供求的嚴(yán)峻形勢并未真正的改變,糖價大幅上漲的基礎(chǔ)并不堅實,一旦多頭資金撤離糖價會大幅走低。從周K線圖上看,白糖SR905合約在觸及前期低點2789后出現(xiàn)連續(xù)四周的大幅反彈,最高至3360一線,但一直受到20周均線的明顯壓制。綜合近期走勢及各項指標(biāo)看,白糖合約有結(jié)束反彈,繼續(xù)下跌的可能。投資者可以3300一線作為衡量強弱的分水嶺,短期支撐在3000左右一線,期價一旦跌破將會加速探底形成新低,目標(biāo)可能在2750一線。 |
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