上周玉米期貨2409合約創(chuàng)近4年新低2250元/噸后，底部略有反彈，隨即再次進入連跌之中。距離新糧上市還有一個半月，玉米期貨行情又會如何演繹？

針對今年表現(xiàn)羸弱的玉米行情，中信建投期貨玉米分析師湯選澎認為，市場主體預期走弱，玉米期貨倉單處于近5年次高水平，體現(xiàn)出供需矛盾加劇。

“基本面上，東北港口和華南港口均表現(xiàn)為購銷清淡、下游剛需補庫為主的局面，雖然部分企業(yè)進行賣出套保操作鎖定利潤，但是現(xiàn)貨購銷乏力導致出貨緩慢，從而形成了這種連續(xù)下跌的局面。上周盤面獲得支撐，其估值和本年度調(diào)節(jié)性收購價格保持一致，一定程度上反映了政策面對玉米價格的托底效應?！睖x澎稱。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣提到，雖然今年玉米進口量同比減少，但是替代谷物進口量大增，本年度國內(nèi)玉米飼料基本面由供需平衡轉(zhuǎn)為供給充足并出現(xiàn)結(jié)余，往年8月玉米青黃不接、價格翹尾的預期落空。另外，今年國內(nèi)新季小麥豐收，下游飼料企業(yè)基本沒有缺糧擔憂。

新糧方面，湯選澎告訴期貨日報記者，目前市場焦點在華北和東北的新糧上市延遲和減產(chǎn)預期上。7—8月之間，河南、山東等地旱澇急轉(zhuǎn)，部分區(qū)域的玉米植株根系泡水后遭遇陰雨寡照天氣，這種情況容易造成玉米籽粒數(shù)量減少，進而導致減產(chǎn)。在東北區(qū)域，黑龍江東部也在玉米拔節(jié)期遭遇連續(xù)降雨，造成根系發(fā)育不良、植株矮小的情況，另外，在8月授粉期，該區(qū)域存在連續(xù)陰雨天氣，造成植株生長期延長且授粉不佳的局面。如果在9—10月新陳糧交替的青黃不接期供應不及時，將拉動區(qū)域價格的上行。

“除產(chǎn)量影響外，國內(nèi)新季玉米種植成本有所下降，市場對新季玉米開秤價格普遍看低?！眲⒈婪Q，目前預計今年產(chǎn)區(qū)潮糧玉米開秤價格為1700元/噸，折合14個水干糧大約在2129元/噸，加上拉到錦州港或者鲅魚圈的運費150～180元/噸之后為2280～2300元/噸，所以2250元/噸比較接近交割成本。一旦到了9月新糧開秤，中儲糧進場收購穩(wěn)價，則2411合約企穩(wěn)可期。目前來看，2411合約底部空間已然有限，但反彈空間亦難以看高。

站在陳糧與新糧轉(zhuǎn)換的時間節(jié)點，國聯(lián)期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部徐遠帆認為，對陳糧而言，8月渠道庫存壓力仍存，盤面難以繼續(xù)反彈，然而，小麥增儲穩(wěn)定麥價，小麥替代影響減弱，陳糧庫存得以逐漸下降，陳糧現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌空間有限。對新糧而言，產(chǎn)量整體穩(wěn)定疊加種植成本大幅下降，使得市場對新作價格中樞預期下移。2024/2025年度在國內(nèi)外玉米供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)相對寬松格局下，預計大連玉米期貨價格重心將延續(xù)下移趨勢，但考慮到玉米期價已大幅回落，疊加2024年新糧種植成本折算到港2100～2200元/噸的支撐以及宏觀存在復蘇的可能，新年度大連玉米盤面區(qū)間上沿參考2400元/噸，下沿參考2100元/噸。

劉冰欣表示，目前持糧主體出貨情緒較強，下游飼料及養(yǎng)殖采購意愿并不高，市場短期供應增加、需求減少，現(xiàn)貨玉米價格預計繼續(xù)維持底部震蕩。目前市場上余糧供應較為充裕，南港、北港去庫速度較慢，疊加替代品多樣化，以及需求不足，市場短期內(nèi)依然會呈現(xiàn)供強需弱、期現(xiàn)貨價格承壓的格局。今年二季度以來的產(chǎn)銷區(qū)倒掛現(xiàn)象，目前雖有部分修復，但近期山東企業(yè)的快速跟跌，也降低了后續(xù)東北糧入關的可能性。后續(xù)若玉米產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好，在新季度豐產(chǎn)無法證偽的前提下，遠月合約缺乏反彈動能，2411合約和2501合約雖然均對標新糧供應，但2501合約明顯有年前賣糧小高峰預期，而2411合約若有政策支撐，則有望探底回升，可關注買2411合約賣2501的正套操作機會。