北京時間11月6日，2024年美國大選結(jié)果揭曉，共和黨候選人特朗普以較為明顯的優(yōu)勢擊敗民主黨候選人哈里斯，再次入主白宮，成為美國第47任總統(tǒng)。不僅如此，共和黨還同時控制了美國參、眾兩院，這將為美國經(jīng)濟和中國經(jīng)濟帶來一系列重要影響和變化，未來幾年國際經(jīng)濟利益格局將發(fā)生重大調(diào)整。美國經(jīng)濟和美國金融市場會受到?jīng)_擊嗎？美聯(lián)儲降息進程會受到影響嗎？中美貿(mào)易會出現(xiàn)什么新變化嗎？人民幣匯率將迎來升值還是貶值？中美經(jīng)濟會徹底“脫鉤”嗎？……本文擬針對上述問題作出相應回答。

 一、特朗普當選對美國經(jīng)濟有利有弊

特朗普重新當選有利于美國就業(yè)增長和經(jīng)濟復蘇。從兩黨候選人在競選中提出的國內(nèi)經(jīng)濟和社會政策看，雙方存在明顯不同：民主黨候選人哈里斯在一定程度上延續(xù)了拜登政府的基本政策思路，重點是“富人和大企業(yè)加稅、窮人減稅”、提高社會和醫(yī)療保障、對移民采取溫和管理等，其社會福利色彩較重，有利于帶動消費增長。而特朗普的政策目標重心則主要放在增加就業(yè)上，其提出的“對內(nèi)降低企業(yè)稅率、對外加征關稅、弱勢美元、限制移民”等政策組合，根本目的在于減少進口、擴大出口和制造業(yè)投資，以增加美國國內(nèi)就業(yè)。短期來看，特朗普和哈里斯的政策主張都有可能在一定程度上推動美國經(jīng)濟復蘇，只不過前者更注重刺激投資和出口，后者側(cè)重于驅(qū)動消費引擎。事實上，回顧過去40多年美國經(jīng)濟的增長軌跡，除80年代初、2008-2009年、2020年等特殊危機時段，兩黨的“經(jīng)濟業(yè)績”并無明顯差距，這很大程度上也是美國經(jīng)濟內(nèi)生韌性所決定的。

圖1：1980-2023年美國歷任總統(tǒng)任內(nèi)經(jīng)濟和通脹走勢

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

短期內(nèi)有利于美國金融市場恢復平穩(wěn)運行。本次美國大選雙方自去年就開始啟動競選活動，中間出現(xiàn)過“換帥”、槍擊等事件，雙方勢均力敵，民意高度分裂，選情持續(xù)膠著，同時俄烏、中東等地緣政治沖突推波助瀾，導致近期美國和全球金融市場避險情緒持續(xù)攀升，對美國股票市場、債券市場、外匯市場等造成一定擾動。隨著特朗普最終勝選，預計市場避險情緒短期內(nèi)將得到較大緩解。后續(xù)如果特朗普的企業(yè)減稅、放松金融和產(chǎn)業(yè)監(jiān)管等政策主張能逐步落地，美國股市、債市等有望進一步得到提振。

中期內(nèi)不排除美國通脹壓力會有所反彈。由于特朗普的加征關稅、弱勢美元、限制移民等政策主張不同程度上會成為進口商品價格和國內(nèi)工資水平上漲的推手，有可能刺激通脹反彈。其結(jié)果是，美聯(lián)儲不但無法持續(xù)降息，甚至不得不考慮重新加息，這將導致明后年美國經(jīng)濟和美股下行風險大增。從實際數(shù)據(jù)來看，截至今年9月，美國CPI同比增長2.4%,已降至2021年3月以來最低水平，但仍高于市場預期的2.3%;核心CPI同比更是從8月的3.2%反彈至3.3%，高于市場預期的3.2%。盡管特朗普可能寄希望于通過上臺后大規(guī)模開采國內(nèi)頁巖油來降低能源消費成本，從而抑制通脹反彈，但從政策產(chǎn)出來看，或許難以在短時間內(nèi)奏效。 

二、對中國經(jīng)濟帶來嚴峻挑戰(zhàn)

對于中國而言，特朗普再次上臺，疊加共和黨同時控制參、眾兩院，未來四年美國非但不會改變對華遏制的整體立場，反而有可能進一步加碼競爭和對抗，激化雙邊矛盾，為中國經(jīng)濟帶來諸多挑戰(zhàn)和壓力。

首先，中美經(jīng)貿(mào)關系不確定風險上升。從特朗普首個任期的表現(xiàn)來看，其經(jīng)濟政策和對華政策的短視性、局部性、突發(fā)性、對抗性等特點表現(xiàn)較為明顯。由于其不愿意通過對話溝通、機制交流等常規(guī)渠道來管控中美經(jīng)貿(mào)關系中的分歧，而傾向于采取極限施壓的策略來加劇矛盾和沖突，因此，中美經(jīng)貿(mào)關系在其第一任期呈現(xiàn)出較大的不確定性。從特朗普此次大選中的對華政策來看，基本特點并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，其第二任期不可預測的風險依然相對較高。

其次，美國有可能將中國作為最主要的對手和假想敵。從哈里斯和民主黨的競選綱領來看，雖然將中國也視為美國的戰(zhàn)略競爭對手，但并非最首當其沖、最緊要的對手，短期內(nèi)俄羅斯和伊朗才是美國最主要的對手和假想敵。因此，哈里斯在談及美國與中國展開競爭時，強調(diào)并不需要尋求中美沖突。而共和黨中的極端派則從國際政治博弈和經(jīng)濟競爭雙重角度出發(fā)，將中國定位于最主要競爭對手和假想敵的角色。這種理念在第一任期后半段已經(jīng)深刻地影響了特朗普。從特朗普對待俄烏沖突的態(tài)度看，他并不認為俄羅斯是美國主要的對手。特朗普在競選中提出對所有國家加征10%的關稅，但針對中國加征60%-100%的高額關稅，某種程度上正是將中國視為最主要競爭對手和假想敵理念的投射。

再次，中美貿(mào)易可能出現(xiàn)斷崖式下跌的風險。在中美貿(mào)易方面，自特朗普首個任期掀起貿(mào)易摩擦后，美國針對中國出口實施并強化貿(mào)易保護的政策傾向已難以逆轉(zhuǎn)。但相對而言，拜登政府的貿(mào)易保護政策尚有一定節(jié)制，對中美貿(mào)易的影響是局部性、結(jié)構(gòu)性和漸進式的。如2024年美國主要針對中國太陽能電池、電動汽車、醫(yī)療產(chǎn)品等部分出口商品加征關稅。這部分商品在中國對美出口結(jié)構(gòu)中的占比較為有限。因此，2023年中國對美出口總額雖有一定下降，但依然維持在4577億美元的高位，中美貿(mào)易逆差也仍高達3104億美元。相比之下，特朗普將中美貿(mào)易關系視為對華施壓的重要手段，上臺后有可能對中國商品實施全面和較大力度的加征關稅措施。初步測算，此舉如實施，未來可能導致中美貿(mào)易下降5-10個百分點。此外，在中美科技合作方面，與民主黨堅持打造“小院高墻”，重點限制中國在半導體、人工智能（AI）和量子等領域與美國企業(yè)和高校開展技術合作不同，特朗普上臺后，中美科技合作或?qū)⒃诟鱾€領域都受到明顯限制。

再其次，人民幣匯率短期內(nèi)有可能出現(xiàn)一定波動。美國大選前后，乃至于特朗普正式施政前，由于不確定性較高，美元在避險情緒推動下可能階段性走強，由此將對非美貨幣帶來壓力，導致人民幣等貨幣的匯率集體波動。特朗普后續(xù)如出臺對華加征關稅等限制性措施，也可能在一定程度上對外匯市場投資者預期形成擾動，推動人民幣匯率階段性貶值。類似情況在2018-2019年中美貿(mào)易摩擦期間中也曾經(jīng)多次出現(xiàn)過。但從更長的時間維度來看，人民幣匯率主要還是受中美經(jīng)濟基本面影響。隨著一攬子宏觀政策逐步落地，中國經(jīng)濟將平穩(wěn)復蘇，增長會走出低谷；外資將不斷流入更加開放的中國市場，出口產(chǎn)業(yè)的韌性將有助于我國對美保持貿(mào)易順差，人民幣匯率水平穩(wěn)定將會獲得市場認可。從貨幣政策環(huán)境看，與2018-2019年美聯(lián)儲利率水平較高不同，未來一段時間，美國貨幣政策總體上處于降息階段。值得注意的是，特朗普的政策考量存在一定的矛盾，既希望美元貶值以支持出口，又主張美聯(lián)儲不要過快降息；而關稅大棒最終還可能帶來進口產(chǎn)品漲價，從而推高通脹。事實上，美聯(lián)儲貨幣政策又并非是美國總統(tǒng)可以安全左右的，因此未來美國的相關政策存在較大變數(shù)，人民幣不太可能面臨持續(xù)的貶值壓力。而我國相關政策工具箱內(nèi)調(diào)節(jié)人民幣波動的工具還不少，有能力保持人民幣匯率在合理的區(qū)間內(nèi)基本穩(wěn)定，人民幣不會出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值。

最后，由于中美之間缺乏明確的共同利益，不排除未來“脫鉤”的風險進一步上升。與民主黨候選人重視清潔能源、環(huán)境保護、醫(yī)療衛(wèi)生等領域的國際合作不同，特朗普的對外政策表現(xiàn)出較明顯的孤立主義，既奉行貿(mào)易和科技保護主義、排斥清潔能源應用，也不太關注醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)境保護、打擊犯罪等領域的國際合作，或?qū)е挛磥硭哪曛忻乐g合作的空間進一步被壓縮，甚至造成雙方事實上的“脫鉤”。 

三、中國如何有效破局？

作為當今世界最大的兩個經(jīng)濟體，中美扮演著全球經(jīng)濟“領頭羊”的角色，可謂是“和則兩利、斗則兩傷”。雙方保持穩(wěn)定關系，增進接觸、負責任地管控分歧，不但符合兩國各自利益，為兩國企業(yè)帶來更多機遇，為兩國人民帶來更多福祉，同時對全球和平與繁榮也至關重要。對于中國而言，面對新挑戰(zhàn)和新變局，應當更有創(chuàng)造性和務實地探索中美未來新的合作領域。

一是加快內(nèi)需特別是服務消費發(fā)展。建立收入增長長效機制，健全各類生產(chǎn)要素參與分配的體制機制，多渠道增加居民收入來源；加快推進新型城鎮(zhèn)化建設步伐，擴大服務消費需求增長的基數(shù)和增量；加快推進農(nóng)村土地制度改革，大幅提升農(nóng)民服務消費能力；改革相關稅制，提升中高凈值群體的消費意愿；放寬服務業(yè)準入門檻，推動服務業(yè)轉(zhuǎn)型升級，培育服務消費新熱點；加大投資力度，通過基礎設施建設完善各類服務消費的供給體系和配套設施等。只有自身體格強健，才有能力抵御外部擊打。

二是加大力度拓展出口多元化發(fā)展空間。大力發(fā)展與發(fā)展中國家的貿(mào)易和投資往來，尤其注重與“一帶一路”沿線、中東歐、中亞、南亞、拉美等地區(qū)的貿(mào)易聯(lián)系，擴大發(fā)展中國家地區(qū)的貿(mào)易朋友圈，開拓國際市場并擴大出口份額。支持跨境電商拓展和海外倉建設，積極應用虛擬現(xiàn)實和大數(shù)據(jù)等技術，智能對接供采，以促進跨境電商貿(mào)易的渠道多元化和手段多樣化。

三是擴大開放，進一步改善國際營商環(huán)境。推進高水平對外開放，對接高標準國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，完善產(chǎn)權保護、市場準入、公平競爭、社會信用等市場經(jīng)濟基礎制度，進一步減少外商投資準入負面清單，引導更多外資投向先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)以及高新技術、節(jié)能環(huán)保等領域，為外資創(chuàng)造更廣闊的市場空間、營造更好的營商環(huán)境。

四是加快國內(nèi)制造企業(yè)的“出海”步伐。特朗普當選后，其關注的首要目標是增加就業(yè)，在“讓制造業(yè)回流美國”政策的推動下，美國企業(yè)對海外投資很有可能在全球范圍內(nèi)大幅度收縮，對此，中國可積極鼓勵和扶持國內(nèi)企業(yè)“出?！保劝▊鹘y(tǒng)制造企業(yè)“出?！?，也包括生物醫(yī)藥、新能源、智能制造等領域的先進制造企業(yè)“出?！?；從“出?！蹦康牡貋砜矗坏梢赃M軍美國企業(yè)收縮或退出的東盟、中東、歐洲等地區(qū)和“一帶一路”沿線國家，甚至還可進軍美國本土市場，通過加大對美投資來增進雙方經(jīng)濟融合度，讓美國單方面的“脫鉤”實際上變成不可能，同時還能帶動國內(nèi)原材料和零部件等上游產(chǎn)品出口。

五是允許人民幣階段性適度貶值。特朗普重新上臺后，隨著國際環(huán)境不確定性和不穩(wěn)定性的上升，都將在增大人民幣匯率彈性的同時帶來貶值壓力，這種區(qū)間的移動具體受市場預期變化和供求關系直接影響。此時，運用各種政策工具守住某一數(shù)值關口沒有必要。適當?shù)馁H值能夠很好地對沖和緩和外部沖擊，讓宏觀政策可以騰出手來，針對國內(nèi)需求和供給、總量和結(jié)構(gòu)等各方面問題更好地進行應對，以較低的成本順利達成政策目標；同時，對于國內(nèi)出口企業(yè)而言，也是面對外部不公平市場環(huán)境的一種自發(fā)保護。相關企業(yè)應秉持匯率中性原則，理性謹慎規(guī)避匯率波動風險。

表1：2023年中國對美出口前十大商品金額及占比