近期由于歐美債務問題的影響，滬膠市場接連遭受系統(tǒng)性風險沖擊。但每次利空風險的打擊，對于滬膠的影響程度是在不斷衰減的，邊際遞減效應非常明顯。借于目前國內(nèi)外利空格局沒有改善的情況下，筆者認為滬膠短期仍以弱勢振蕩為主，需耐心等待中期上漲時機。

短期利空壓制滬膠期價難有轉(zhuǎn)機

近期金融市場利空消息不斷，較之前非但沒有減弱跡象，反而愈演愈烈。上周四花旗集團將美國2011年國內(nèi)GDP增速預期從1.7%下調(diào)至1.6%，并將2012年GDP增速預期從2.7%下調(diào)至2.1%。隨后，摩根大通也將美國第四季度GDP由之前預期的增長2.5%下調(diào)至增長1%。受此影響，眼下越來越多的投資者擔憂美國經(jīng)濟會陷入第二輪衰退當中，而一些機構(gòu)密集調(diào)低美國經(jīng)濟增長令市場的失望情緒不斷得到了宣泄。

近期國內(nèi)公布的宏觀消息也不盡理想。昨日匯豐公布的中國8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為49.8，較上月數(shù)值49.3雖有小幅反彈，但是依舊運行在榮衰分水嶺下方，表明目前國內(nèi)經(jīng)濟仍處于弱勢環(huán)境中。在宏觀面和資金面脆弱的背景下，商品市場稍有些不利消息沖擊，就會放大其負面影響，短期內(nèi)滬膠期價難以轉(zhuǎn)變?nèi)鮿菡袷幐窬帧?/P>

下游需求有望保持良好態(tài)勢

從下游汽車和輪胎消費來看，雖然今年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷增速將大幅放緩，但總量仍有望保持平穩(wěn)增長。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計顯示，1—7月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量累計達4.609億條，同比增長5.2%；而汽車產(chǎn)銷分別完成1046.24萬輛和1060.18萬輛，同比分別增長2.33%和3.22%。而前七個月國內(nèi)進口天膠100萬噸，同比增長只有2.1%，無論是輪胎的產(chǎn)量增速還是汽車的產(chǎn)銷增速均超過天膠進口量的增長速度。雖然輪胎汽車行業(yè)在上半年遭受了眾多不利因素，但總量仍維持正增長態(tài)勢。隨著后期下游汽車市場迎來”金九銀十“旺季時段，各大廠商對后市普遍持樂觀情緒。此外在前兩年車市經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長之后，到今年部分的存量車將集中產(chǎn)生更新輪胎需求，以上半年公布的國內(nèi)機動車保有量2.17億輛來計算，替換需求方面的用膠潛力會很大，這對滬膠價格有較強的支撐作用。

未來幾年天膠對外依存度將繼續(xù)攀升

近幾年來受國內(nèi)汽車輪胎行業(yè)高速發(fā)展，我國對天然橡膠需求與日俱增。僅去年統(tǒng)計來看，我國全年天然橡膠需求總量達329萬噸，而同期國內(nèi)天膠產(chǎn)量僅66.5萬噸。由于產(chǎn)量增速跟不上國內(nèi)需求增速，進口依存度從幾年前的75%快速推升至80%以上。據(jù)中橡協(xié)預計到2015年，我國汽車年產(chǎn)量有望達2100萬輛以上，當年國內(nèi)輪胎產(chǎn)量將達5.6億條，比2009年的3.8億條，增長47.3％，比2010年4.2億條，增長33.5％，且用天然橡膠較多的子午胎化率要達90％以上。僅汽車輪胎一項，年需求天然橡膠就得超過330萬噸，加上力車、摩托車胎（20萬噸）及膠鞋、管帶、乳膠及其它制品（130萬噸），到2015年合計天然橡膠需求將達480萬噸以上。而同期中橡協(xié)預估國內(nèi)天膠產(chǎn)量只有80萬噸，2015年我國天然橡膠對外依存度將攀升至83.3%，緊缺程度將會繼續(xù)上升，資源缺口情況日趨嚴重。

滬膠在國內(nèi)外利空環(huán)境下，短時間內(nèi)期價走勢難有轉(zhuǎn)機，仍將維持弱勢振蕩格局。不過在下游需求保持良好態(tài)勢的情況下，后期下行空間有限。由于國內(nèi)天膠市場依舊維持緊平衡格局，未來幾年對外依存度不斷攀升，投資者需耐心等待滬膠中期上漲時機。