面對(duì)上游煉焦煤成本支撐減弱，以及下游鋼企需求低迷的雙重?cái)D壓，自2月下旬，連焦上行乏力。反彈行情在缺乏基本面支撐、頭頂年線壓力的情況下，沒能創(chuàng)出前期新高便掉頭回落。本周一焦炭1205合約重挫-1.10%，多條短期均線宣告失守，弱勢(shì)格局重新主導(dǎo)期價(jià)走勢(shì)。由于陷入成本支撐減弱和需求啟動(dòng)緩慢的雙重困境，3月焦炭期價(jià)難以再度走強(qiáng)。

煉焦煤疲弱，焦炭失去成本支撐

此前，受益于稀缺屬性支撐，煉焦煤通常獨(dú)立于產(chǎn)業(yè)鏈中下游價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)，在焦炭和鋼材均處弱勢(shì)的情況下，焦煤價(jià)格卻能保持堅(jiān)挺格局。但受全球焦煤供需寬松預(yù)期影響，今年以來，進(jìn)口焦煤報(bào)價(jià)跌幅較大。3月5日，澳大利亞主焦煤報(bào)1550元/噸，同比下降22.31%，較年前報(bào)價(jià)累計(jì)下跌幅度達(dá)250元/噸，俄羅斯瘦焦煤報(bào)1450元/噸，同比下跌14.71%。

在國(guó)際優(yōu)質(zhì)焦煤大量低價(jià)進(jìn)口的沖擊下，國(guó)內(nèi)焦煤稀缺屬性發(fā)生轉(zhuǎn)變，煤價(jià)跌勢(shì)逐漸明朗。其中，天津港肥煤為1150元/噸，同比下降-20.69%，環(huán)比跌-4.17%；臨汾主焦煤1600元/噸，同比降-7.51%，環(huán)比跌-3.03%。由于市場(chǎng)對(duì)焦煤價(jià)格下調(diào)預(yù)期較大，鋼廠及焦化企業(yè)觀望氣氛濃厚，采購(gòu)意愿明顯降低，加之北方主要港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存持續(xù)攀升，現(xiàn)貨成交異常慘淡。

上周，國(guó)內(nèi)鋼廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤可用天數(shù)為16.9天，周環(huán)比增加1.68%，在下游需求沒能好轉(zhuǎn)以前，企業(yè)焦煤庫(kù)存難以得到充分消化。整體來看，在國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格仍保持一定差價(jià)的情況下，今年我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量將繼續(xù)增加。后期煉焦煤市場(chǎng)前景依舊疲軟，且短期難以轉(zhuǎn)變下行趨勢(shì)，焦炭成本支撐減弱。

下游鋼市需求啟動(dòng)緩慢

從3月中旬開始，全國(guó)氣溫將逐步轉(zhuǎn)暖，建筑項(xiàng)目也將陸續(xù)復(fù)工，鋼材需求有望得到提振，但市場(chǎng)對(duì)于鋼市啟動(dòng)程度卻抱有質(zhì)疑態(tài)度。近日，北京、上海等地區(qū)鋼材市場(chǎng)價(jià)格雖略有上漲，但鋼材市場(chǎng)實(shí)際需求情況依然欠佳，部分鋼企對(duì)3月鋼材價(jià)格展望較為悲觀。據(jù)了解，沙鋼自2月21日開始連續(xù)9個(gè)交易日現(xiàn)身空方主力持倉(cāng)榜單之上，自營(yíng)席位持續(xù)增持螺紋鋼1205合約空單12000余手。筆者認(rèn)為，只有出于對(duì)未來鋼價(jià)走勢(shì)趨弱的判斷，沙鋼賣出套期保值意愿才會(huì)如此強(qiáng)烈。

目前，下游鋼材市場(chǎng)依然處于低需求低價(jià)格高庫(kù)存的水深火熱之中，去庫(kù)存化程度緩慢直接拖累鋼企開工率回升。中國(guó)2月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)顯示，2月份綜合指數(shù)為42.8，相比1月份的47.9仍有大幅回落，進(jìn)一步說明國(guó)內(nèi)鋼市的疲弱現(xiàn)狀。中國(guó)總理溫家寶在本年度的《政府工作報(bào)告》中提出，中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至7.5%，這是8年來中國(guó)首次放棄“保八”(經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)8%)目標(biāo)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速放緩將會(huì)減弱年內(nèi)鋼材需求量。

焦炭下跌趨勢(shì)明顯

國(guó)內(nèi)鋼市前景不佳，加之鋼企大多處于虧損狀態(tài)，近期鋼廠對(duì)于焦炭采購(gòu)意愿顯著下降。目前，鋼市的低迷現(xiàn)狀已經(jīng)傳導(dǎo)至焦炭產(chǎn)區(qū)，下游鋼廠大多向焦企提出了降價(jià)要求，雖然焦化廠抵觸情緒較大，但處于談判弱勢(shì)地位，下調(diào)焦價(jià)的主流趨勢(shì)基本可以確立。近期，山西焦炭出廠價(jià)普遍下跌30—50元/噸，二級(jí)冶金焦主流報(bào)價(jià)在1730—1750元/噸，準(zhǔn)一級(jí)冶金焦為1810—1830元/噸。在焦價(jià)持續(xù)走低的情況下，部分焦化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已陷入嚴(yán)重虧損局面。如果后期鋼市不見好轉(zhuǎn)，焦化企業(yè)將被迫加大限產(chǎn)力度，以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

拋開宏觀面，焦炭期價(jià)若要再度走強(qiáng)，仍需依靠下游鋼市拉動(dòng)。從季節(jié)性角度分析，鋼市旺季通常始于3月下旬，考慮到今年國(guó)內(nèi)建筑項(xiàng)目開工遲緩，需求預(yù)期不強(qiáng)，以及煉焦煤成本支撐減弱等不利因素影響，預(yù)計(jì)3月下旬以前，連焦走勢(shì)將陷入低需求、弱成本的雙重困境。