七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

楊煥增：

河北滄州人，1996年接觸股票交易，2004年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)十幾年的投資歷練，形成了較為穩(wěn)定的短線(xiàn)交易盈利模式，他深諳人性的貪婪與恐懼規(guī)律，既能在日內(nèi)爆發(fā)快進(jìn)快出重倉(cāng)操作，也能克己復(fù)禮堅(jiān)持盈利出金、虧損不加倉(cāng)的原則，并善于把握對(duì)手心態(tài)，用資金控制來(lái)克服人性缺陷。2013大將軍-中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理選拔賽輕量組除第一賽季外的所有分賽冠軍及年終總冠軍，也是所有組別參賽者中收益率最高的，凈值達(dá)到10.99。

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄：

（銅）從1萬(wàn)多漲到8萬(wàn)多，這樣的行情根本就不是所謂的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，完全是投機(jī)，這樣的行情出現(xiàn)，對(duì)中國(guó)最不利。

我是喜歡重倉(cāng)的，基本上我沒(méi)有不滿(mǎn)倉(cāng)的時(shí)候。我認(rèn)為在期貨市場(chǎng)上一定要盡可能地提高資金利用率，如果你只是用十分之一的倉(cāng)位去做，那相當(dāng)于你就把杠桿取消了。

來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)就要利用它的優(yōu)勢(shì)，期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)就是通過(guò)杠桿作用提高你的資金利用率，短期之內(nèi)資金增長(zhǎng)速度可以比沒(méi)有杠桿快很多。

現(xiàn)在的市場(chǎng)基本上每天都有秒殺行情，沒(méi)有任何人能夠躲得過(guò)去，不管你多么快，程序化交易也無(wú)法避免這種秒殺。

賬戶(hù)的回撤只是潛在的波動(dòng)，實(shí)際收益率并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成真正的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)每2、3年會(huì)有一個(gè)非常明顯的變化，參與市場(chǎng)的投資者的操作風(fēng)格都會(huì)發(fā)生變化。

品種活躍不活躍，都是能通過(guò)數(shù)據(jù)看到的，但是同時(shí)也存在很多陷阱，期貨市場(chǎng)的難點(diǎn)就在這里。

市場(chǎng)可能因?yàn)橐粋€(gè)參與者的出逃，造成大規(guī)模的出逃，尤其現(xiàn)在還有一群所謂的程序化交易投資者，他們會(huì)對(duì)這種行情起到推波助瀾的作用，因?yàn)檫_(dá)到了止損線(xiàn)，他們會(huì)不計(jì)成本地止損。

對(duì)股指來(lái)說(shuō)，投機(jī)還是不太合適，不能達(dá)到利益的最大化，所以我不選擇交易股指期貨。

短線(xiàn)的優(yōu)勢(shì)就在這里，它就好像墻頭上的草隨風(fēng)倒，你發(fā)現(xiàn)不對(duì)隨時(shí)可以離場(chǎng)，沒(méi)有人約束你離場(chǎng)。

未來(lái)2、3年可能做短線(xiàn)的日子都不是很好過(guò)。

高頻交易、短線(xiàn)交易都是有致命缺點(diǎn)的，成功率非常低，它們的進(jìn)場(chǎng)其實(shí)和閉著眼睛進(jìn)場(chǎng)是沒(méi)有區(qū)別的。

我沒(méi)有辦法理解既然在不利的情況下為什么還要繼續(xù)朝不利的方向加倉(cāng)。既然虧損了，證明你的判斷有很大的可能性是錯(cuò)誤的，方向存在錯(cuò)誤你還去加倉(cāng)，這是不明智的。

止損隨之帶來(lái)的是交易頻率的加快，可能開(kāi)了倉(cāng)后你就止損了，所以說(shuō)短線(xiàn)的風(fēng)控自然而然也就形成了。

有一些止損可能你止完損它就是最低價(jià)，但你還得要止損，我不會(huì)去賭，不管下一分鐘行情會(huì)怎么樣。

我沒(méi)有加資金的習(xí)慣，除非虧完了，當(dāng)然我還沒(méi)有虧完的情況，這么多年從來(lái)沒(méi)有一次爆倉(cāng)。

盤(pán)感是你在交易中盤(pán)面出現(xiàn)變化的時(shí)候會(huì)提前想到之前經(jīng)歷過(guò)的行情然后做出反應(yīng)，就是一種經(jīng)驗(yàn)的積累，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)肯定談不上盤(pán)感。

當(dāng)達(dá)到極限的時(shí)候你不交易，那可能下一次交易你是對(duì)的，是有可能讓你獲得暴利的交易。

作為一個(gè)初入市場(chǎng)的投資者，基本面和技術(shù)面的分析都是必須掌握的。做了十年交易以后，技術(shù)面和基本面都融入你的盤(pán)感中去了，你看一眼行情就知道怎么回事。

日內(nèi)短線(xiàn)交易還要看交易什么品種，比如交易鐵礦石、焦炭這些品種，拿幾千萬(wàn)一個(gè)億去做短線(xiàn)都不太夠用。

所謂的“勢(shì)”就是這樣，當(dāng)有行情的時(shí)候，會(huì)有一種征兆，讓你感覺(jué)到行情要來(lái)了，說(shuō)白了就是你交易積累了很多經(jīng)驗(yàn)。

做期貨就是要利用它的杠桿，輕倉(cāng)交易就沒(méi)有必要來(lái)這個(gè)市場(chǎng)。用倉(cāng)位來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，算不上控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。

貪婪和恐懼在期貨市場(chǎng)是被放大的，期貨市場(chǎng)每時(shí)每刻都充滿(mǎn)著貪婪和恐懼，每個(gè)參與者都很難避免，你只要盡量地去避免就行了，恐懼的時(shí)候保持冷靜，貪婪的時(shí)候保持理智。

資金大不用怕，資金大就說(shuō)明給你送錢(qián)的人越來(lái)越多。

機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)成為一種主流，它會(huì)成為主導(dǎo)市場(chǎng)的主要力量。

5年前、10年前的市場(chǎng)和現(xiàn)在的市場(chǎng)相比，現(xiàn)在的市場(chǎng)是最不理智的市場(chǎng)，投機(jī)氣氛越濃，它就越不理智，行情的演變往往最讓人意想不到。

在我眼里，自己做和機(jī)構(gòu)做沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，如果你自己有3億、5億的資金，你自己就是機(jī)構(gòu)。

若要聯(lián)系楊煥增，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話(huà)：0571-85803287

期貨中國(guó)1、楊煥增先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國(guó)的專(zhuān)訪(fǎng)。我們了解到您做期貨已經(jīng)有10年了，那么您當(dāng)初是如何接觸到期貨的？通過(guò)10年的期貨交易生涯，您眼中的期貨是什么？

楊煥增：最初我的工作與貿(mào)易還是有點(diǎn)關(guān)聯(lián)的，所以開(kāi)了個(gè)期貨賬戶(hù)做保值。期貨無(wú)非就是一個(gè)定價(jià)的工具，發(fā)現(xiàn)價(jià)格的工具，也具備投機(jī)的特點(diǎn)。每個(gè)人對(duì)期貨的理解都不一樣， 2006年之前，商品市場(chǎng)還沒(méi)有大幅波動(dòng)的時(shí)候，期貨還是有發(fā)現(xiàn)價(jià)值的定價(jià)機(jī)制或是合理的定價(jià)功能。但是到了2006年之后，投機(jī)的氣氛就更濃了，像大宗商品翻5倍6倍的行情不就是出現(xiàn)在銅上嗎？從1萬(wàn)多漲到8萬(wàn)多，這樣的行情根本就不是所謂的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，完全是投機(jī)，這樣的行情出現(xiàn)，對(duì)中國(guó)最不利。國(guó)內(nèi)商品，只要是中國(guó)出口的東西，都跌的慘不忍睹，這個(gè)現(xiàn)象很奇怪。期貨還有一個(gè)功能就是價(jià)格的發(fā)言權(quán)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)比華爾街要差很多，也涉及到國(guó)家利益，中國(guó)出口的東西都是不值錢(qián)的、便宜的，比如鋼材、焦炭、煤炭這些，都是廉價(jià)的商品，而中國(guó)進(jìn)口的東西都是高價(jià)的，比如大豆、豆粕這些農(nóng)產(chǎn)品，從美國(guó)進(jìn)口，價(jià)格都是人家說(shuō)了算。美國(guó)年年創(chuàng)記錄的豐收，這10年，但是大豆的價(jià)格翻了至少3倍，今年的大豆又是創(chuàng)紀(jì)錄的豐收。所以說(shuō)價(jià)格跟它的產(chǎn)量也不一定是有直接關(guān)系，有一句話(huà)是：你控制了金融你就控制了全世界。所以中國(guó)推出期貨市場(chǎng)，但是話(huà)語(yǔ)權(quán)上還是和西方市場(chǎng)有不小的差距。
。

期貨中國(guó)2、您在2013大將軍-中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理選拔賽中的的賬戶(hù)收益表現(xiàn)非常出色，以10.99的凈值獲得了輕量組年度冠軍，但是我們發(fā)現(xiàn)回撤也相對(duì)較大，出現(xiàn)這樣幅度回撤的原因是什么？在您的承受范圍內(nèi)嗎？

楊煥增：在我看來(lái)，這樣的回撤是正常的，這涉及到倉(cāng)位問(wèn)題，有的人喜歡重倉(cāng)，有的人喜歡輕倉(cāng)，我是喜歡重倉(cāng)的，基本上我沒(méi)有不滿(mǎn)倉(cāng)的時(shí)候。我認(rèn)為在期貨市場(chǎng)上一定要盡可能地提高資金利用率，如果你只是用十分之一的倉(cāng)位去做，那相當(dāng)于你就把杠桿取消了，期貨市場(chǎng)比較明顯的優(yōu)勢(shì)就是杠桿交易，如果我們用10%或者15%的資金去做，那跟做證券市場(chǎng)沒(méi)有區(qū)別，拿10%的資金投資期貨和拿100%的資金投資股票是一樣的。所以來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)就要利用它的優(yōu)勢(shì)，期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)就是通過(guò)杠桿作用提高你的資金利用率，短期之內(nèi)資金增長(zhǎng)速度可以比沒(méi)有杠桿快很多。正是因?yàn)槲页钟羞@個(gè)觀點(diǎn)，所以我不會(huì)拿資金的10%、20%去做，基本都是滿(mǎn)倉(cāng)交易。

滿(mǎn)倉(cāng)交易波動(dòng)肯定會(huì)比較大，現(xiàn)在的市場(chǎng)基本上每天都有秒殺行情，沒(méi)有任何人能夠躲得過(guò)去，不管你多么快，即使是程序化交易，都沒(méi)有辦法躲過(guò)秒殺行情，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)里面的大資金太多了，有的資金可能有十幾個(gè)盤(pán)手在做，如果同時(shí)下達(dá)一個(gè)指令，一筆單子下去可能50個(gè)點(diǎn)就沒(méi)有了，就算是程序化交易也沒(méi)有用，程序化0.1秒反應(yīng)過(guò)來(lái)之后，價(jià)格已經(jīng)低50個(gè)點(diǎn)了，所以程序化交易也無(wú)法避免這種秒殺。倉(cāng)位重，市場(chǎng)的短線(xiàn)投機(jī)氣氛又濃烈，賬戶(hù)權(quán)益的波動(dòng)肯定比用10%、20%倉(cāng)位去做的大，從最后的結(jié)果去看，假如我拿20%的資金去做期貨，那結(jié)果大概是漲2倍左右，所以資金的利用率跟你的收益是完全成正比的，如果我用100%去做，增長(zhǎng)了10倍，那我用10%就是增長(zhǎng)1倍，用20%就是增長(zhǎng)2倍。如果我用20%的資金去做，增長(zhǎng)2倍的話(huà)，我的回撤自然就從50%降到了10%左右，這是成正比的，賬戶(hù)的回撤只是潛在的波動(dòng)，實(shí)際收益率并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成真正的風(fēng)險(xiǎn)。如果我最大回撤60%，但是我不會(huì)虧到60%，反之我是賺了1000%。如果你用10%、20%去做，雖然說(shuō)我能夠控制住它的回撤，但是我最終的收益只有1倍到2倍。這么多年我都在追求高收益、波動(dòng)也大的情況，最終1年做下來(lái)都是盈利的。賬戶(hù)的波動(dòng)并不是最終會(huì)成為實(shí)際的虧損，這樣的波動(dòng)在重倉(cāng)的情況下是合理的，最終看的還是收益。

期貨中國(guó)3、您對(duì)自己比賽的成績(jī)滿(mǎn)意嗎？覺(jué)得是否還有需要改進(jìn)的地方？

楊煥增：對(duì)比賽的成績(jī)還是滿(mǎn)意的。至于改進(jìn)只能說(shuō)是隨時(shí)的改進(jìn)，行情隨時(shí)在變，期貨市場(chǎng)雖然不是每天都在變，但是市場(chǎng)每2、3年會(huì)有一個(gè)非常明顯的變化，參與市場(chǎng)的投資者的操作風(fēng)格都會(huì)發(fā)生變化，比如說(shuō)受到交易所調(diào)整手續(xù)費(fèi)等等因素的影響?，F(xiàn)在有很多的投機(jī)資金跑進(jìn)來(lái)，盤(pán)面跟2、3年前大不相同了。所以說(shuō)實(shí)時(shí)都要變化，我們要把握住這種節(jié)奏。

期貨中國(guó)4、大賽中取得這樣的成績(jī)已經(jīng)遠(yuǎn)高于許多參賽選手了，請(qǐng)問(wèn)您主要是通過(guò)抓住了哪幾波行情才獲得了如此高的收益？

楊煥增：主要是在白銀上面，最初推出夜盤(pán)的時(shí)候，有一個(gè)反彈行情，賺了大概1倍左右，之后的焦炭又做到一波反彈。當(dāng)時(shí)很多品種都有很好的機(jī)會(huì)，日間的機(jī)會(huì)還是滿(mǎn)多的，盤(pán)面比較活躍，對(duì)于做短線(xiàn)的來(lái)說(shuō)是一個(gè)很難得的行情，只要把握住了，翻個(gè)2倍都不是很難。

期貨中國(guó)5、您大賽的操作風(fēng)格是否和平時(shí)賬戶(hù)的操作風(fēng)格會(huì)有所不同？如有不同，主要有哪些方面的不同？

楊煥增：不會(huì)有不同，完全是一模一樣的，就是按現(xiàn)實(shí)中的操作風(fēng)格。

期貨中國(guó)6、您參與交易的品種種類(lèi)繁多，那么您選擇交易品種的依據(jù)是什么？什么樣的品種能夠進(jìn)入您的投資籃子中來(lái)？

楊煥增：活躍品種。只要它活躍，有成交量、有對(duì)手盤(pán)就可以，不管它是什么品種。

期貨中國(guó)7、我們了解到您主要是做日內(nèi)短線(xiàn)交易，交易中又要盯20多個(gè)品種，這樣是否會(huì)覺(jué)得力不從心？在盤(pán)中，你如何選擇主要操作的品種？同一天內(nèi)，一般重點(diǎn)操作幾個(gè)品種？

楊煥增：20多個(gè)品種還好，現(xiàn)在的軟件也比較方便，同時(shí)盯20多個(gè)品種也沒(méi)有問(wèn)題。盤(pán)中還是觀察各品種的活躍程度，活躍的品種會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。同一天內(nèi)基本還是做3-4個(gè)品種為主。

期貨中國(guó)8、市場(chǎng)的熱點(diǎn)品種在不斷變化，您在不同的階段，重點(diǎn)操作的品種如何切換？

楊煥增：看市場(chǎng)來(lái)做，也就是跟隨市場(chǎng)，它切換過(guò)來(lái)，你也就只能跟著切換過(guò)來(lái)。品種活躍不活躍，都是能通過(guò)數(shù)據(jù)看到的，但是同時(shí)也存在很多陷阱，期貨市場(chǎng)的難點(diǎn)就在這里。

期貨中國(guó)9、您在交易時(shí)，主要是抓價(jià)格在數(shù)字上的跳動(dòng)？還是抓一波日內(nèi)趨勢(shì)的波段行情？

楊煥增：現(xiàn)在更多的是抓一波日內(nèi)趨勢(shì)的波段，因?yàn)?strong>做短線(xiàn)的太多了，隨著時(shí)間的推移，短線(xiàn)的操作難度會(huì)越來(lái)越大。市場(chǎng)是不斷變化的，操作的人多了，資金規(guī)模大了，日內(nèi)細(xì)微的、隨機(jī)的波動(dòng)每天都會(huì)發(fā)生，所以有很多秒殺行情，市場(chǎng)可能因?yàn)橐粋€(gè)參與者的出逃，造成大規(guī)模的出逃，尤其現(xiàn)在還有一群所謂的程序化交易投資者，他們會(huì)對(duì)這種行情起到推波助瀾的作用，因?yàn)檫_(dá)到了止損線(xiàn)，他們會(huì)不計(jì)成本地止損，所以說(shuō)會(huì)形成現(xiàn)在的秒殺?，F(xiàn)在抓價(jià)格的跳動(dòng)是比較難的，只能忍受一些小的波動(dòng)。