2024年A股紅利風(fēng)格表現(xiàn)突出，Wind數(shù)據(jù)顯示，中證紅利指數(shù)今年以來上漲超10%，中證央企紅利指數(shù)漲幅達(dá)23.69%。四季度，經(jīng)歷一波震蕩后，大金融等紅利資產(chǎn)年末再成“流量擔(dān)當(dāng)”。上周，銀行板塊領(lǐng)漲A股，石油石化、公用事業(yè)、交通運輸也有較好表現(xiàn)。展望2025年，多家市場研究機構(gòu)認(rèn)為，A股紅利風(fēng)格中期有望有結(jié)構(gòu)性、階段性表現(xiàn)，央國企紅利、消費紅利等細(xì)分領(lǐng)域頗受關(guān)注。

紅利資產(chǎn)表現(xiàn)強勢

上周（12月23日至27日），以大金融為代表的紅利資產(chǎn)表現(xiàn)較為強勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周中證紅利指數(shù)上漲1.34%，中證央企紅利指數(shù)上漲2.25%，中證國企紅利指數(shù)上漲1.77%。

銀行板塊領(lǐng)漲A股。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月23日至27日，申萬銀行行業(yè)指數(shù)上漲3.84%，在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中居首。其中，國有大型銀行漲幅最為明顯，上漲4.35%，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行股價均創(chuàng)下歷史新高。保險板塊也有較好表現(xiàn)，上周，申萬保險二級行業(yè)指數(shù)上漲1.78%，六只個股悉數(shù)走高，天茂集團漲幅超6%，中國人保上漲4.78%。

除了大金融板塊，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，石油石化、公用事業(yè)、交通運輸上周漲幅均超過1%。

回望2024年，紅利資產(chǎn)強勢崛起，不過10月以來出現(xiàn)寬幅震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證紅利指數(shù)10月下跌6.67%，11月上漲1.37%，12月以來已上漲2.84%。

海通國際研報分析稱，9月24日之后紅利表現(xiàn)不佳，主因是市場風(fēng)險偏好提升和增量資金結(jié)構(gòu)變化。一方面，政策轉(zhuǎn)向顯著提升市場風(fēng)險偏好，紅利資產(chǎn)占優(yōu)的背景是市場風(fēng)險偏好相對較低，資金傾向?qū)で蟀踩呺H更高的紅利板塊，隨著9月24日以來一攬子政策組合拳的出臺，緩解了市場對宏觀經(jīng)濟運行和資本市場發(fā)展的擔(dān)憂，市場情緒得到明顯提振；另一方面，增量資金結(jié)構(gòu)變化改變市場風(fēng)格，9月24日行情啟動前被動寬基ETF資金、險資是年內(nèi)主要的邊際流入資金，9月24日以后活躍資金或成為主要貢獻(xiàn)來源，這類體量相對較大、風(fēng)險偏好更高的活躍資金入場也推動了市場風(fēng)格切換。

興業(yè)證券研究指出，近期紅利、低波類ETF出現(xiàn)明顯流入，表明有更多的市場投資者正在加大對紅利類資產(chǎn)的配置力度。紅利、低波類ETF已連續(xù)五周凈流入，截至2024年12月19日，2024年12月累計凈流入規(guī)模已達(dá)到156億元，按照當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，為歷史單月最大凈流入。

政策持續(xù)引導(dǎo)優(yōu)化分紅

政策面上，央企上市公司市值管理新規(guī)、分紅手續(xù)費調(diào)降等舉措陸續(xù)出臺，進(jìn)一步提升投資者對紅利資產(chǎn)的信心。

國務(wù)院國資委近日印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》（簡稱《意見》），其中提出，中央企業(yè)要引導(dǎo)和推動控股上市公司牢固樹立投資者回報意識，保證各類投資者共享公司發(fā)展成果，提高投資者尤其是中小股東獲得感。指導(dǎo)控股上市公司綜合考慮行業(yè)特點、盈利水平、資金流轉(zhuǎn)等因素，制定合理可持續(xù)的利潤分配政策，增強現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，增加現(xiàn)金分紅頻次，優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏，提高現(xiàn)金分紅比例。為中小投資者、機構(gòu)投資者主動參與利潤分配事項決策創(chuàng)造便利環(huán)境，鼓勵就利潤分配預(yù)案征集投資者意見，進(jìn)一步提升利潤分配政策透明度。

同時，明年起滬深兩市A股分紅派息手續(xù)費將減半。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司日前發(fā)布通知，自2025年1月1日起，對滬、深市場A股分紅派息手續(xù)費實施減半收取的優(yōu)惠措施，即按照派發(fā)現(xiàn)金總額的0.5‰收取分紅派息手續(xù)費，手續(xù)費金額超過150萬元以上的部分予以免收。

“上述相關(guān)舉措出臺落地，有利于進(jìn)一步加大上市公司尤其是國央企的分紅力度。”中金公司研究認(rèn)為。中信建投證券研究表示，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，前期我國央國企分紅率與海外發(fā)達(dá)市場基本相當(dāng)，且分紅規(guī)模和分紅意愿顯著領(lǐng)先于民營企業(yè)，央企對分紅工具運用已較為完善。從使用效果看，分紅能夠有效穩(wěn)定投資者回報預(yù)期，增強中小投資者的信心和獲得感。在此基礎(chǔ)上，《意見》主要從預(yù)期管理角度出發(fā)，提出增強穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，對于長期高分紅央企，有助于穩(wěn)定股價、提高投資價值。

興業(yè)證券研究還指出，11月以來，上市公司分紅行為也呈現(xiàn)出諸多積極變化。在政策引導(dǎo)下，上市公司分紅意愿、頻次持續(xù)提升，近期寧德時代、貴州茅臺、長江電力、三只松鼠等多家行業(yè)龍頭首次發(fā)布中報分紅、三季報分紅、甚至春節(jié)前特別分紅預(yù)案等，進(jìn)一步增強股東回報，也提升了市場對紅利資產(chǎn)的關(guān)注度。

仍將受增量資金驅(qū)動

展望2025年，多家市場研究機構(gòu)認(rèn)為，紅利資產(chǎn)仍將受到增量資金驅(qū)動，養(yǎng)老資金、保險資金等機構(gòu)投資者的倉位存在提升空間。

中金公司研究指出，截至三季度保險持有股票及證券投資規(guī)模增長至4.1萬億元，為2013年數(shù)據(jù)公布以來新高，倉位升至12.8%，當(dāng)前險資倉位剛回到歷史均值附近，結(jié)合政策鼓勵中長期資金入市，險資倉位可能仍有進(jìn)一步提升空間，有望對紅利風(fēng)格繼續(xù)有資金面支持。華福證券研究也表示，險資在保費增長和政策引導(dǎo)下有望成為市場未來重要的增量資金，持續(xù)發(fā)揮資本市場壓艙石和穩(wěn)定器的作用，其投資風(fēng)格偏好成熟行業(yè)的高股息和績優(yōu)股，或利好央國企紅利投資機會。

從細(xì)分領(lǐng)域看，除了央國企紅利外，隨著消費端政策持續(xù)發(fā)力，消費紅利領(lǐng)域也頗受關(guān)注。

中金公司認(rèn)為，伴隨投資者風(fēng)險偏好中樞抬升，且分母端（利率環(huán)境為主）過去三年對紅利風(fēng)格的支持在資產(chǎn)價格上已有所體現(xiàn)，A股紅利風(fēng)格在中期維度（未來6個月至一年）可能不同于以往的整體性、趨勢性機會，但仍有望有結(jié)構(gòu)性、階段性表現(xiàn)。

具體看，該機構(gòu)建議關(guān)注以下偏紅利領(lǐng)域，一是央企紅利，重點關(guān)注電信、公用事業(yè)等，以及金融紅利板塊。近年來A股上市公司市值管理相關(guān)制度不斷完善落地，中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系持續(xù)更新，加大股東回報、提高分紅頻次和比例成為重點關(guān)注領(lǐng)域之一，相關(guān)央國企高分紅公司有望受益。同時險資等主要增量資金也更為偏好銀行、公用事業(yè)、交通運輸?shù)葌鹘y(tǒng)央企及金融紅利板塊。二是股息率提升兼具成長屬性的新型紅利，重點關(guān)注泛消費紅利。泛消費紅利行業(yè)基本面受經(jīng)濟周期影響，今年以來對基本面預(yù)期階段性回落導(dǎo)致分紅不確定性上升，股息率風(fēng)險補償走高，部分龍頭公司的股息率達(dá)到5%以上?！拔覀冋J(rèn)為當(dāng)前市場仍具備較高的穩(wěn)增長政策預(yù)期，資金面相對活躍，具備一定彈性的高分紅泛消費紅利板塊攻守兼?zhèn)?，有望出現(xiàn)相對表現(xiàn)?！?/p>

財通策略李美岑團隊認(rèn)為，央企紅利更受益于并購、市值管理等政策利好，其中篩選“股息率相對高+基本面穩(wěn)固”的標(biāo)的勝率和賠率俱佳；消費紅利當(dāng)前相對估值低位，擁擠度之前也至低位，近期看熱度有在修復(fù)，同時政策端今年中央經(jīng)濟工作會議首要工作變?yōu)槿轿粩U大國內(nèi)需求，態(tài)度轉(zhuǎn)變顯著，未來可以展望更多消費端有力政策支撐。