橡膠

方向：觀望

邏輯：1.目前是原料上量階段。前期雨水多，拖累了進(jìn)度，有預(yù)估12、1、2 三個月將產(chǎn)出 80 萬噸原料(占比40%)。割膠積極性高。泰北部基本都是杯膠，南部杯膠、膠水一半一半。南部本身缺杯膠。

2.上游企業(yè)的庫存大概在3個月左右，有大廠備的多些，合計(jì)來看原料庫存是多于去年的。隱性庫存跟蹤不到。3.泰南是有棕櫚替代種植的，相比橡膠，棕櫚的經(jīng)濟(jì)性高，維護(hù)、管理成本低。

4.24年年初杯膠48泰銖左右，NR才11000，海外當(dāng)時大量補(bǔ)庫，目前絕對價格不低，供應(yīng)相對足，海外不會高價補(bǔ)庫，NR強(qiáng)勢的持續(xù)性邊走邊看。國內(nèi)的話，年前輪胎廠可能補(bǔ)庫還會買一輪，但力度比較有限，全鋼胎不少企業(yè)1月就放假了。上一周期淺色膠去庫不及預(yù)期，關(guān)注淺色反彈的持續(xù)性，短期看原料端的杯膠。杯膠上周跌幅有限，上游可能前期出貨多，目前開始補(bǔ)庫。關(guān)注膠水杯膠價差，最新9泰銖，年內(nèi)最低5泰銖，如果杯膠這幾天還堅(jiān)挺，水杯差再縮就可以考慮買點(diǎn)RU。策略：14800附近買入NR試多

棉花

方向：做多CF2505波動率

邏輯：交割回歸邏輯-新花定價完成，高于實(shí)際盤面運(yùn)行價格，倉單注冊數(shù)量偏低，買入交割邏輯浮現(xiàn)，但性價比存疑，新疆倉單占比比例偏低。

明年行情關(guān)注點(diǎn)：

1）宏觀存在不確定性，特朗普的關(guān)稅大棒vs實(shí)際美國補(bǔ)庫周期；

2）國內(nèi)政策在消費(fèi)端的發(fā)力；

3）市場對轉(zhuǎn)圈棉現(xiàn)象的關(guān)注擠兌產(chǎn)量水分。