本周股指整體上仍偏震蕩。當前促進資本市場健康發(fā)展和經(jīng)濟持續(xù)恢復的相關政策不斷出臺，預計2025年股指整體走勢仍以偏多為主，在政策支持下相關題材會有超常表現(xiàn)。

2024年12月17日國務院國資委印發(fā)了《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業(yè)以提高上市公司發(fā)展質量為基礎，著力打造一流上市公司，要從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關系管理、投資者回報、股票回購增持等六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例，建立常態(tài)化股票回購增持機制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長期破凈問題。

目前我國上市公司中破凈率靠前的行業(yè)集中在銀行、房地產、鋼鐵、煤炭、石油石化等，其中，銀行板塊的平均市凈率0.6，申萬一級行業(yè)里的42家銀行股市凈率均低于1。我們發(fā)現(xiàn)，破凈率靠前的這些板塊大部分屬于大市值權重股，說明我國很多資產價格被低估，隨著《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》發(fā)布，未來央企可能會有更多市值管理的措施，有利于提升這些行業(yè)的估值水平。

2024年12月23至24日，全國財政工作會議在北京召開，會議表示要加大消費品以舊換新支持力度。我們認為，在當前政策基調下，2025年消費板塊會受到較大提振。

自2021年以來，上市公司的投資回報率呈現(xiàn)趨勢性下降，但消費行業(yè)仍然保持較高水平，特別是食品飲料行業(yè)，目前ROE超15%。雖然近幾年經(jīng)濟壓力較大，但是從上市公司披露的業(yè)績來看，消費行業(yè)毛利率仍然保持上升為主，尤其是一些必需品。在基本面有支撐、政策有支持的情況下，消費領域仍會是資金配置的較好選擇。

我們認為2025年在整體偏多的走勢中，有幾個板塊值得重點關注。

第一是較為確定的是高息板塊。利率下行趨勢中高息板塊預計仍是未來資金配置的較好選擇，從2023年各行業(yè)股息率來看，銀行板塊股息率高達5%以上，煤炭、交通運輸、家用電器、紡織服飾、公用事業(yè)等行業(yè)股息率均保持較高水平。

第二是消費板塊。自2021年以來，消費板塊毛利率總體上保持上升，原因可能是企業(yè)并未大幅采用降價促銷的方式，或者通過縮減成本來維持利潤率。2025年增量政策可能會逐步轉向消費和民生，消費領域仍會有所表現(xiàn)，特別是必需品。自2021年以來，公用事業(yè)和食品飲料行業(yè)的毛利率上升迅速。公用事業(yè)除了能提供較高股息率，還能作為逆周期板塊的選擇。增量政策中關于促消費的政策可能會陸續(xù)推出，家用電器和食品飲料除了高股息率，可能在政策推動下有所表現(xiàn)。

第三是破凈板塊。11月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》），《指引》要求長期破凈公司應當披露估值提升計劃，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司應在年度業(yè)績說明會中就估值提升計劃執(zhí)行情況進行專項說明。若長期破凈股運用上述舉措進行市值管理，將有望提振市場信心，從而提升股價和股東回報水平，估值有望迎來修復。2024年12月17日國務院國資委印發(fā)了《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，針對央企控股的市值管理做了具體要求。

第四是科技創(chuàng)新板塊。高質量發(fā)展中需要科技創(chuàng)新實現(xiàn)產業(yè)升級，2024年以來工信部、國家知識產權局、科技部辦公廳等部門均出臺了發(fā)展科技創(chuàng)新相關的政策，2025年此類政策仍將加碼并帶來結構性機會。

整體來看，2025年在增量政策和基本面好轉推動下，股指有望延續(xù)多頭趨勢。從資金配置角度看，上證50和滬深300依然是更為安全的資產；從經(jīng)濟高質量發(fā)展需要的角度看，中證500和中證1000會有階段性結構性機會。