近期商品市場宏觀情緒有所轉(zhuǎn)暖，但白糖卻走出破位下行之勢，原糖遠月跌破17美分/磅，而鄭糖跌破5800元/噸的支撐位，主要原因還是在全球增產(chǎn)大背景下，貿(mào)易流充裕壓力所致。本文著重探討：當(dāng)前國際國內(nèi)食糖生產(chǎn)和政策等方面有什么新的進展，未來市場將如何演繹呢？

一、巴西：巴西榨季基本定產(chǎn)，下榨季仍有增產(chǎn)預(yù)期

巴西24/25榨季產(chǎn)量基本明朗，UNICA數(shù)據(jù)截至2024年12月下半月，甘蔗累計壓榨量為61360.2萬噸，本榨季巴西累計產(chǎn)糖3978萬噸。統(tǒng)計期雙周壓榨量共計173萬噸，糖產(chǎn)量為6.4萬噸。12月巴西本地糖廠將大部分進入收榨的狀態(tài)，加上3月底新榨季部分糖廠提前開機的的產(chǎn)量，總產(chǎn)量將達到4000萬噸。由于近期巴西主產(chǎn)區(qū)降水充沛，利于作物的生長，下榨季巴西的估產(chǎn)將達到4050萬噸，并且仍具有一定的上行風(fēng)險。

二、印度：印度政府發(fā)布100萬噸食糖出口配額公告以及具體實施辦法

1月20日，印度政府印度政府部門發(fā)布了批準2024-25年度100萬噸食糖出口配額的消息，具體情況如下：

據(jù)印度政府食品部長普拉赫拉德·喬希稱，為了緩解糖廠的財務(wù)壓力，政府已正式批準出口100萬噸糖。這一決定是政府就食糖出口問題進行了數(shù)周的討論之后做出的。預(yù)計將為長期面臨財務(wù)不穩(wěn)定的糖廠帶來急需的緩解，它將幫助糖廠及時清償未結(jié)的甘蔗款項，減輕行業(yè)的部分壓力。

回顧過往幾個榨季，2021-22榨季年度，印度食糖出口約為1100萬噸；2022-23榨季年度出口約600萬噸，2023-24榨季年度則未允許食糖出口。

針對此次出口配額，印度糖和生物能源制造商協(xié)會ISMA表示當(dāng)前榨季出口糖不僅能確保國內(nèi)消費的糖庫存充足，維持乙醇混合計劃（EBP），還可以幫助糖廠維持財務(wù)流動性，從而及時支付蔗農(nóng)的甘蔗款。ISMA是此前呼吁政府開放出口配額最為積極的組織。

實際產(chǎn)量方面，或許并不像ISMA所言的那般樂觀。

根據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024/25榨季截至2025年1月15日，全國共有507家糖廠正在進行食糖生產(chǎn)工作，較去年同期的524家同比減少17家；入榨甘蔗14821.4萬噸，較去年同期的16128.3萬噸減少1306.9萬噸，降幅8.1%；產(chǎn)糖1305.5萬噸，較去年同期的1512萬噸減少206.5萬噸，降幅13.66%。

因本榨季截至目前的甘蔗入榨量與產(chǎn)糖量較上榨季相比均下降，NFCSF將2024/25榨季印度食糖預(yù)估產(chǎn)量從2800萬噸下調(diào)至2700萬噸?？紤]到上榨季印度結(jié)轉(zhuǎn)庫存為600萬噸，處于歷史同期中性水平，那么本次印度100萬噸的出口配額或許已經(jīng)是最大極限了。

三、泰國：壓榨進度較上榨季偏快

2024/25榨季截至1月15日，泰國累計甘蔗入榨量為3252.97萬噸，較去年同期的2982.34萬噸增加270.63萬噸，增幅8.32%；甘蔗含糖分11.83%，較去年同期的11.45%增加0.38%；產(chǎn)糖率為9.708%，較去年同期的9.28%增加0.428%；產(chǎn)糖量為315.81萬噸，較去年同期的276.75萬噸增加39.06萬噸，增幅14.11%。

目前數(shù)據(jù)來看，泰國壓榨進度較上個榨季偏快，估產(chǎn)為1100萬噸，由于榨季末尾偏干天氣，估產(chǎn)有一定的下行風(fēng)險。

四、國內(nèi)：12月進口糖漿和預(yù)拌粉同比再創(chuàng)新高

11月份開始，針對泰國進口糖漿和預(yù)拌粉政策收緊的傳聞，反復(fù)炒作，撲朔迷離，知道12月底，官方才明確降相關(guān)稅則號列品種上調(diào)8個百分點的進口關(guān)稅，可謂雷聲大雨點小，利好有限。

不過當(dāng)時坊間傳言泰國方面已經(jīng)接收到禁令，禁令直接波及協(xié)會下的47家糖漿及預(yù)混粉生產(chǎn)企業(yè)，另有數(shù)據(jù)顯示有多達74家泰國相關(guān)糖類生產(chǎn)廠被暫停對華出口。當(dāng)時是無法求證的，只能等待12月海關(guān)公布的進口糖漿和含糖預(yù)拌粉數(shù)量去判斷。

1月20號，海關(guān)總署數(shù)據(jù)公布，2024年12月我國進口糖漿、白砂糖預(yù)混粉(稅則號列170290)18.76萬噸，環(huán)比上月下降3.28萬噸，降幅14.88%。

其中進口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(稅則號1702.9011)12.17萬噸，同比增加5.18萬噸，增幅74%；進口甘蔗糖、甜菜糖與其他糖的簡單固體混合物，蔗糖含量超過50% (稅則號1702.9012)6.42萬噸，同比增加1.64萬噸，增幅34.15%；進口其他固體糖及未加香料或著色劑的糖漿、人造蜜及焦糖(稅則號1702.9090)0.17萬噸，同比減少0.05萬噸，降幅21.3%。

2024年累計進口236.55萬噸，同比增長54.81萬噸，增幅30.16%。

2024/25榨季截至12月，全國累計進口63.29萬噸，同比增長21.76萬噸，增幅52.4%。

12月進口數(shù)據(jù)表明糖漿和預(yù)拌粉進口層面，所謂的管控并沒有產(chǎn)生實質(zhì)性效果。該類型商品相對正規(guī)渠道進口原糖加工成本具有顯著優(yōu)勢，也是阻礙國內(nèi)現(xiàn)貨價格向配額外進口成本靠攏的主要因素。

五、小結(jié)

1、截至12月下半月，巴西中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖量為3978萬噸，榨季終產(chǎn)預(yù)計能到4000萬噸，近期巴西降雨改善，下榨季有增產(chǎn)預(yù)期。

2、印度方面，官方確認發(fā)放100萬噸出口配額，是近期壓制原糖的主要因素，但估產(chǎn)存在下行風(fēng)險，100萬噸也可能是本榨季能夠出口的上限；

3、泰國2024/25榨季截至截至1月15日，產(chǎn)糖量為315.81萬噸，較去年同期的276.75萬噸增加39.06萬噸，增幅14.11%。

4、國內(nèi)榨季增產(chǎn)，12月進口糖漿和預(yù)拌粉同比仍傳出新高，施壓現(xiàn)貨價格；

觀點：印度確認100萬噸出口配額，但估產(chǎn)存在下行風(fēng)險，國產(chǎn)糖增產(chǎn)勢頭明顯，糖漿和預(yù)拌粉進口量未現(xiàn)實質(zhì)性縮減，壓制現(xiàn)貨價格，鄭糖盤面整體偏弱，但利空因素已經(jīng)有所消化，不宜追空，反彈承壓試空為主。