一、市場行情回顧

期貨市場：春節(jié)后EB2504合約最高至8800元/噸，隨后基本面弱勢疊加成本坍塌下，苯乙烯價(jià)格明顯回落，截止3月13日EB2504合約最低至7900元/噸附近，從高點(diǎn)回落約10%。

現(xiàn)貨市場：進(jìn)入3月份，苯乙烯江蘇現(xiàn)貨市場大幅下行，截止3月13日江蘇苯乙烯市場收盤為8060元/噸，較月初跌390元/噸，跌幅4.6%。月初國際原油大幅下跌，原料端純苯價(jià)格下行及華東港口庫存居高不下，使得苯乙烯市場看空心態(tài)加劇，苯乙烯價(jià)格走弱。

二、成本端：海外純苯偏弱，后續(xù)驅(qū)動或來自檢修

國際原油價(jià)格波動較大，純苯價(jià)格受國際油價(jià)影響顯著，苯油比仍處于相對高位。純苯屬于煉油后端的副產(chǎn)品，成本利潤指標(biāo)的概念并不強(qiáng)，通過苯油比來了解純苯估值的變化。2019-2021年下游的蓬勃發(fā)展，純苯估值走高，苯油比持續(xù)重心抬升。2022年由于下游擴(kuò)張速度太快，導(dǎo)致部分行業(yè)虧損加劇，負(fù)反饋情緒升溫，向上傳導(dǎo)至純苯，苯油比階段性的下降，但2023-2024年供不應(yīng)求的格局再次帶來純苯估值走高。2025年年初至今雖國際油價(jià)大幅下跌，但苯油比仍處于高位，主要是由于純苯產(chǎn)能缺口仍存，且季節(jié)性檢修下純苯供需仍有去庫預(yù)期。

國內(nèi)來看，節(jié)后華東純苯現(xiàn)貨較為寬松，而山東純苯庫存一直低位運(yùn)行，華東-山東的區(qū)域價(jià)差拉開，一定程度上支撐住了國內(nèi)價(jià)格。海外來看，去年四季度開始美國的歧化裝置已有不少重啟，疊加今年的春檢較少，美國自身純苯開工偏高。同時(shí)，加拿大、歐洲的苯乙烯裝置已進(jìn)入長停，純苯有一定外賣量，對美國的純苯也形成了一定的補(bǔ)充。純苯需求來看，國內(nèi)純苯下游苯乙烯、己內(nèi)酰胺、苯胺同比看開工率都較高，但效益偏低，3-4月的檢修也逐步增加，目前看還是以季節(jié)性檢修為主，警惕下游需求走弱的風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)來看，年后純苯弱勢運(yùn)行，主因是海外純苯偏弱。后續(xù)來看，純苯主要驅(qū)動或來自于檢修。國內(nèi)純苯春檢量較去年略增，4月的檢修量比3月更多，3-4月份有去庫預(yù)期，但去庫幅度可能有所放緩。春檢之后，隨著供應(yīng)的回歸，高進(jìn)口量或?qū)⒕S持，若純苯持續(xù)去庫，則對需求存較高的預(yù)期，但目前純苯下游利潤及訂單表現(xiàn)一般，關(guān)注利潤壓縮下下游計(jì)劃外的檢修損失。

三、供需：產(chǎn)量高位，需求持續(xù)性存分歧

1、供應(yīng)端：雖有檢修預(yù)期，但產(chǎn)量居高不下

2024年底以來苯乙烯產(chǎn)量增加明顯，2025年初至今產(chǎn)量居高不下。2024年底隨著苯乙烯裝置利潤修復(fù)后部分裝置負(fù)荷提升，疊加檢修裝置回歸以及新裝置投產(chǎn)，苯乙烯產(chǎn)量明顯增加，12月苯乙烯產(chǎn)量至145.7萬噸，較2024年內(nèi)低位產(chǎn)量增加31.3萬噸。目前來看2025年1-2月份產(chǎn)量仍居高不下，1月份產(chǎn)量達(dá)157萬噸，2月份140萬噸，3月份除部分長停裝置外，另有盛虹石化苯乙烯裝置停車，目前看整體波動有限，月度產(chǎn)量維持高位。截止3月13日，苯乙烯工廠產(chǎn)能利用率74.92%，環(huán)比-0.82%，相比近年同期，苯乙烯開工負(fù)荷處于高位，關(guān)注苯乙烯春檢的兌現(xiàn)情況。

2、需求端：下游需求提升，但持續(xù)性存疑

下游ABS、PS、EPS等主要產(chǎn)品的開工率有一定提升，家電企業(yè)提貨積極性提高，但對整體需求的持續(xù)性存在分歧。目前三大下游需求尚可，本周三大下游需求表現(xiàn)有所提升，截止3月13日，EPS、PS、ABS開工率分別為56.34%、62.9%、73%。下游需求恢復(fù)程度有所好轉(zhuǎn)，家電企業(yè)提貨積極性提高，部分主力下游品種成品庫存有所去化。對于需求的持續(xù)性，市場存在一定分歧，主要有這兩種看法，一是認(rèn)為2024年四季度終端存在搶出口現(xiàn)象，需求已經(jīng)提前透支了一部分；二是認(rèn)為3-4月份家電的排產(chǎn)仍有增量，預(yù)計(jì)到3月中下旬會有新的訂單出現(xiàn)。苯乙烯3-4月去庫的幅度由下游需求決定，關(guān)注終端訂單是否具有持續(xù)性。

四、庫存：顯性庫存偏高，港口去庫緩慢

目前苯乙烯顯性庫存偏高，3月份苯乙烯整體供應(yīng)相對充足，港口去庫仍顯緩慢。截至2025年3月10日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量18.6萬噸，較上周期減少0.81萬噸，幅度-4.17%。苯乙烯工廠樣本庫存量24.62萬噸，較上一周期減少0.18萬噸，環(huán)比減少0.71%，處于較高水平。近期苯乙烯裝置暫無明顯變化，已停車裝置損失量影響增加，產(chǎn)量預(yù)期小幅下降，需求在當(dāng)前水平下有小幅增加的可能，苯乙烯自身供需寬平衡狀態(tài)稍有改善，預(yù)計(jì)苯乙烯顯性庫存有持續(xù)窄幅下降表現(xiàn)，但庫存去化速度或偏緩慢。

五、總結(jié)：原油波動加劇，短期仍主導(dǎo)行情

當(dāng)前主要驅(qū)動因素仍在成本端，預(yù)計(jì)短期苯乙烯價(jià)格跟隨成本波動為主。原料端純苯供需格局并未有明顯轉(zhuǎn)變，在純苯下游檢修下，純苯對苯乙烯形成一定的拖累。在成本端缺少支撐的情況下，苯乙烯自身預(yù)期尚可，下游需求目前看有一定增量，整體苯乙烯維持供減需穩(wěn)的格局，苯乙烯3月預(yù)計(jì)持平，4月預(yù)計(jì)會去庫，去庫幅度取決于需求。關(guān)注3-4月苯乙烯裝置檢修情況和下游需求恢復(fù)情況，庫存拐點(diǎn)將是關(guān)鍵因素，若庫存去化順利，價(jià)格有望得到支撐。檢修過后，若成本端的支撐有限，苯乙烯價(jià)格可能缺乏持續(xù)的驅(qū)動。