摘要

股指：科技板塊仍是中期主線；黑色系板塊：止跌反彈；能源化工：俄同意停火提議，隔夜油價小幅下跌；有色金屬：減產(chǎn)預期發(fā)酵，銅價走強；農(nóng)產(chǎn)品:美豆技術(shù)性反彈

股指：科技板塊仍是中期主線    股指。昨日科技板塊調(diào)整，煤炭股領(lǐng)漲。國內(nèi)穩(wěn)增長政策繼續(xù)托底經(jīng)濟，指數(shù)層面預計維持震蕩整固走勢，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)?？萍及鍓K受到政策和產(chǎn)業(yè)趨勢的共同支持，充分調(diào)整后仍是中期主線，當前宏觀環(huán)境下順周期風格持續(xù)性存疑。

黑色系板塊：止跌反彈

鋼材：盤面繼續(xù)反彈，現(xiàn)貨成交繼續(xù)好轉(zhuǎn)。鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)看，螺紋產(chǎn)量和需求都在增加，保持去庫。熱卷需求明顯回升，去庫加快，庫銷比下降，卷螺差走擴。前期鋼價下跌主要原因在于成本下行，目前看鋼材需求尚可，庫存低位，原材料價格在鋼材去庫和鋼廠增產(chǎn)的現(xiàn)實中預計也有支撐，預計短期鋼價有望延續(xù)反彈。

鐵礦：鐵礦價格止跌反彈，雖然鋼廠年內(nèi)有限產(chǎn)預期，但短期鋼廠長流程利潤尚可，鋼材在去庫，鐵水產(chǎn)量延續(xù)增加，鐵礦需求近端支撐改善比較強，港口鐵礦庫存近期下降也很明顯，預計鐵礦價格有望延續(xù)反彈。

雙焦：焦炭第十一輪提降落地后，能否開啟第十二輪提降有一定不確定性，焦化廠抵觸的意愿也比較強。焦煤方面，庫存從上游開始轉(zhuǎn)移，雖然仍有壓力，但鋼材終端需求在轉(zhuǎn)好，基本面矛盾沒進一步擴大，預計低位震蕩。

玻璃：玻璃本期產(chǎn)量回升，廠庫繼續(xù)增加，但幅度較小，下周伴隨著需求回升，有望見到庫存拐點，預計短期玻璃價格低位震蕩。

純堿：純堿本周開工率下降，庫存較上周有所下降，純堿供需矛盾不強，短期關(guān)注玻璃需求何時能有旺季表現(xiàn)，預計純堿低位震蕩。

能源化工：俄同意停火提議，隔夜油價小幅下跌

原油。隔夜油價小幅回落，在OPEC+宣布增產(chǎn)以及美國衰退預期引發(fā)的破位下跌之后，油價總體保持低位震蕩，盤面缺乏反彈力度。IEA昨天公布的月報也關(guān)注到了不斷惡化的宏觀經(jīng)濟形勢，理由是不斷升級的貿(mào)易摩擦。盡管EIA周報的基本面數(shù)據(jù)不錯，然而市場反響并不強烈。我們總體維持油價偏弱觀點不變，不過進一步下跌需要更明確的美國經(jīng)濟疲軟信號。

瀝青。3月第1周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量均有所下降，不過社庫上行的勢頭得以保持，且廠庫處于低位，瀝青自身基本面尚可。隔夜休市期間油價變化不大，預計瀝青短線偏弱震蕩。

LPG。原油壓力下國際市場整體震蕩偏弱。丙烷當前對石腦油維持折價，支持PDH毛利水平維持平穩(wěn)，近期國內(nèi)化工需求有望繼續(xù)堅挺。煉廠開工率下滑，且近期進口到岸量下滑，供給收縮國產(chǎn)氣繼續(xù)挺價。原油施壓但現(xiàn)貨端下行動力仍顯不足，需求堅挺和新倉單注冊對近月盤面支撐相對偏強。

橡膠。國外天然橡膠供應處于低產(chǎn)期，中國海南、越南和泰國東北部等產(chǎn)區(qū)停割，中國云南產(chǎn)區(qū)率先進入試割期，國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率大幅下降。國內(nèi)輪胎開工率微幅上升。青島地區(qū)天然橡膠總庫存回升至58.44萬噸，中國順丁橡膠社會庫存繼續(xù)小幅回落至1.33萬噸，上游中國丁二烯港口庫存小幅回落至3.29萬噸。綜合來看，下游需求增速放緩，橡膠供應穩(wěn)中有降，天膠庫存續(xù)增，合成庫存續(xù)降。

紙漿。山東銀星現(xiàn)貨報價6500元/噸，價格下調(diào)50元，河北烏針布針報價5825元/噸；闊葉漿明星報價4650元/噸，價格下調(diào)50元。截止上周，中國紙漿主流港口樣本庫存量為225.0萬噸，較上期下降5.0萬噸，環(huán)比下降2.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，同比仍然偏高，關(guān)注后續(xù)能否繼續(xù)去庫，短期仍面臨一定的庫存壓力。目前下游需求反饋一般，對于紙漿采購一般。國內(nèi)2月份進口或環(huán)比大幅增加，尤其是闊葉漿增幅較大。關(guān)注后續(xù)國內(nèi)進口和外盤報價情況。

甲醇。Sabalan和ZPC等幾套伊朗甲醇裝置或于周內(nèi)重啟，江蘇斯爾邦、天津渤化和山東恒通MTO裝置4-5月或有檢修計劃，利空消息頻出對市場情緒有所打壓。不過內(nèi)地春檢開始兌現(xiàn)、貨源供應沖擊減弱，MTO開工觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預期尚無法證偽，進口明顯縮量的背景下，一季度內(nèi)05合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤、港口庫存去化幅度以及煤價支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進口回歸將導致港口呈現(xiàn)累庫趨勢，09合約暫偏空看待。

聚烯烴。聚烯烴之前相對抗跌（主要是PE），主要原因在于現(xiàn)貨堅挺下基差偏強。不過目前聚烯烴的驅(qū)動偏空，一方面在于庫存的累積，另一方面在于估值偏高。另外還有多套新裝置計劃近期投產(chǎn)，預期也有壓制。短期結(jié)構(gòu)偏強（主要是PE）或限制跌幅，價格仍會有反復。不過在估值額庫存驅(qū)動偏空的背景下，大方向依然偏空看待，但考慮到結(jié)構(gòu)還未轉(zhuǎn)弱，前期空單可部分減倉，底倉繼續(xù)持有。

有色金屬：減產(chǎn)預期發(fā)酵，銅價走強

貴金屬。COMEX黃金期貨漲0.72%?，F(xiàn)貨黃金尾盤漲0.62%。COMEX白銀期貨漲1.64%，現(xiàn)貨白銀尾盤漲0.82%。美國通脹數(shù)據(jù)降溫，疊加市場對全球貿(mào)易形勢的擔憂，推動金價繼續(xù)上升。

銅。供應問題發(fā)酵較預期有所提前，支撐銅價上行，此前預期二季度減產(chǎn)規(guī)模高于去年同期水平，目前冶煉端的壓力尚在預期之中，實際落腳到產(chǎn)量表現(xiàn)上3月供應同比仍將維持高位，4月產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，周四電解銅社會庫存維持小幅去庫，出口需求的增加使得短期供應出現(xiàn)小幅回落，需求端受銅價持續(xù)上漲的影響接貨需求下降，預計后續(xù)庫存降幅或進一步收窄，旺季需求釋放緩慢。短期在下游出現(xiàn)負反饋且宏觀缺乏支撐的情況下，價格持續(xù)快速的上行驅(qū)動有限，但中期基本面依然向好，更多等待回調(diào)壓力釋放后買入機會。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，供應端基本維穩(wěn)，需求側(cè)出口窗口關(guān)閉，出口需求回落，中期仍有較大產(chǎn)能等待釋放，氧化鋁偏弱震蕩整理。電解鋁方面，鋁價持續(xù)上行使得下游新增需求釋放緩慢，鋁錠社會庫存去化速度有所放緩，但旺季尤其是電力以及光伏板塊的需求仍對鋁價形成支撐，預計維持高位震蕩。

鋅。原料端供應修復，TC持續(xù)抬升，國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，供應端矛盾邊際改善，美元指數(shù)偏弱運行，對鋅價形成支撐。

鎳：鎳近期走勢偏強。印尼政策擾動頻繁，疊加印尼齋月鎳礦偏緊，下游成本支撐走強。中長期來看，鎳價向上面臨高供應高庫存壓力。風險點：印尼政策不確定性；宏觀環(huán)境

碳酸鋰。節(jié)后碳酸鋰產(chǎn)量開工率快速回升，超過2024年最高周度產(chǎn)量（16340噸），供應超預期放量。鋰礦價格平穩(wěn)，同時動力電池需求仍在，1月生產(chǎn)動力電池107800Mwh,同比增長65,34%。供需過剩延續(xù)，庫存持續(xù)的累庫，預計短期碳酸鋰走勢震蕩偏弱，關(guān)注宏觀和產(chǎn)業(yè)的變化。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆技術(shù)性反彈

油脂。在原油上漲以及連續(xù)調(diào)整后的技術(shù)性需求帶動下，昨日國內(nèi)油脂整體上漲。另外，加拿大統(tǒng)計局發(fā)布了2025年油菜籽種植面積展望數(shù)據(jù)，預計2025年加拿大油菜籽種植面積2164萬英畝，較2024年下降1.7%，基本符合市場預期。不過油脂仍然面臨南美大豆豐收在即，馬棕即將進入季節(jié)性增產(chǎn)周期，以及國內(nèi)庫存持續(xù)增加的利空壓力。預計油脂反彈空間有限，后市仍可能回落。

豆粕/菜粕。昨日兩粕走勢繼續(xù)分化，豆粕在經(jīng)過連續(xù)兩日下跌之后重新走強，而菜粕則呈現(xiàn)高位回落的走勢。此前因?qū)幽么蠹诱麝P(guān)稅導致豆菜粕價差快速縮小，那么目前隨著關(guān)稅因素的逐漸消化，豆菜粕價差也將逐漸回歸正常水平。操作上，可以繼續(xù)逢低做多豆粕，可逢高做空菜粕。

白糖。巴西出口減少，近日國際市場原糖期貨下跌，帶動鄭糖重心下移。現(xiàn)階段廣西產(chǎn)區(qū)干旱天氣還未明顯改善，需重點關(guān)注后期定產(chǎn)。全球食糖整體格局的估值仍應好于巴西火災前，依然處于增產(chǎn)周期，2025年延續(xù)此前兩年的供應增加趨勢。2月份廣西產(chǎn)銷雙增，產(chǎn)銷率同比提高，庫存同比增加，糖價上方面臨一定壓力。

棉花。國內(nèi)對美國的關(guān)稅政策進行了反制，對美棉加征15%的關(guān)稅，美棉的進口成本顯著上升，近日對國內(nèi)棉價有所拉動。目前國內(nèi)棉花供給仍較為充裕，金三銀四旺季需求目前未見明顯起色，紡企訂單未有明顯增量，總體庫存基本維持，而最新的PMI生產(chǎn)和訂單指數(shù)支撐回暖預期。整體來看，棉價沒有大跌基礎(chǔ)，但同時也缺乏上行驅(qū)動，預計鄭棉短期維持震蕩走勢。

生豬。現(xiàn)貨均價14.9。整體來看，近期散戶仔豬補欄積極性不高，除部分企業(yè)正常需求性補欄外，養(yǎng)殖戶多持觀望態(tài)度，因此導致各區(qū)域仔豬報價有不同程度的下滑。隨著氣溫逐步回升，肥豬需求減弱，或許會帶動肥標價格收窄，屆時一定會限制二次育肥補欄預期收斂，價格波動或回歸基本供需邏輯調(diào)整。

雞蛋。粉蛋均價2.86元/斤左右，紅蛋區(qū)均價2.96元/斤左右。當前雞蛋庫存尚未出清，新雞開產(chǎn)逐步增加，雞蛋供應充足，不過隨著近期蛋價下跌，雞蛋走貨加快，入冷庫增加，預計繼續(xù)下跌動能減弱。當前蛋價已跌至綜合成本線下方，老雞淘汰環(huán)比加速，但尚難以逆轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)。震蕩偏空

玉米。短期玉米市場由于南北港口庫存處于歷史峰值，近期玉米價格上漲驅(qū)動較弱。但是，隨著農(nóng)戶賣糧壓力持續(xù)下降、中儲糧集團入市收購及進口谷物到港量繼續(xù)下降，玉米市場購銷雙方心態(tài)在未來一段時間將明顯改善。從玉米政策出臺時間及措施來看，我們評估當前玉米價格處于相對低位，繼續(xù)下跌空間較為有限。