誠匯系基金入主*ST天目 開創(chuàng)全新資本運(yùn)作方式

A股市場首現(xiàn)PE（私募股權(quán)基金）成功收購上市公司的案例。*ST天目于日前宣布，此前曾三度舉牌該公司的深圳誠匯投資及其一致行動人終于如愿以償，“榮升”第一大股東。

不過，誠匯系控股地位的取得并非通過第四次舉牌，而是因?yàn)樵蠊蓶|現(xiàn)代聯(lián)合在民間借貸一案中敗訴，其持有的部分上市公司股權(quán)被扣劃至沈素英名下，使得持股比例大降所致。

*ST天目大股東易主

4月20日晚，*ST天目發(fā)布公告稱，據(jù)杭州市中級人民法院判決，公司原大股東現(xiàn)代聯(lián)合所持的878萬股公司股份已被扣劃至債權(quán)人沈素英名下，這部分股權(quán)占公司總股本的7.21%。據(jù)悉，本次股權(quán)變動后，現(xiàn)代聯(lián)合還持有*ST天目1473萬股，持股比例為12.1%。

資料顯示，2009年12月7日，現(xiàn)代聯(lián)合曾向沈素英借款9000萬元，遲遲未予歸還，為了敦促其歸還借款，沈素英遂訴諸法律。2011年3月28日，上述878萬股股份被凍結(jié)。

此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，對于*ST天目來說可謂意義重大，由于現(xiàn)代聯(lián)合持股比例的下降，此前“埋伏”在第二大股東席位的深圳誠匯投資及其一致行動人深圳長匯投資、深圳城匯投資和天津長匯投資“抱團(tuán)而出”，以合計(jì)持有1991萬股，持股比例16.35%，躍升公司第一大股東“寶座”。

公告顯示，誠匯系4家投資企業(yè)均為深圳市長城國匯投資管理有限公司和深圳長城國匯股權(quán)投資企業(yè)出資設(shè)立，實(shí)際控制人為宋曉明，其現(xiàn)在的對外身份是長城國匯并購基金創(chuàng)辦人、首席執(zhí)行官。

PE控股意在重組退出

*ST天目是浙江一家醫(yī)藥類上市公司，因2009年、2010年連續(xù)虧損而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。不過，其2011年業(yè)績預(yù)告或扭虧為盈，即有望避免暫停上市。

事實(shí)上，據(jù)記者了解，誠匯系對*ST天目覬覦已久，并非看重其基本面。此前，誠匯系曾三度舉牌，短短半年時間持股就已逼近大股東的持股比例。最近的一次是今年4月6日，*ST天目剛剛宣布解除重組意向書另覓重組方，誠匯系便第三次舉牌。而4月20日*ST天目發(fā)布的公告顯示，誠匯系近日又進(jìn)行了增持，買入價(jià)格區(qū)間為9.84-10.51元/股。

截至上周五收盤，*ST天目報(bào)于10.17元，下跌0.29%。而從K線圖上看，誠匯系幾次舉牌買入，均未獲得太大的差價(jià)收益。

早前，業(yè)界曾普遍預(yù)計(jì)，誠匯系大舉買入*ST天目是其背后“主事者”長城國匯意欲入主，從而借殼上市。私募排排網(wǎng)介紹，長城國匯是中國長城資產(chǎn)管理公司旗下惟一以基金管理為主營業(yè)務(wù)的平臺公司，專注于企業(yè)買殼上市、上市公司并購、資產(chǎn)重組方向的投資。

而宋曉明的解釋是，長城國匯本質(zhì)是一家并購基金，它是通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)，然后對上市公司資產(chǎn)重組，提高公司財(cái)務(wù)狀況和市場估值，最后通過資本市場退出，也可能通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者分紅等方式退出。

全新的資本運(yùn)作方式

去年7月，長城國匯還曾舉牌過國農(nóng)科技，也是一家醫(yī)藥類公司，此舉曾開創(chuàng)了私募舉牌A股上市公司的先例。而對于對*ST天目的成功控股，宋曉明4月20日在其微博中難掩興奮地表示：“國內(nèi)第一次出現(xiàn)了私人股權(quán)基金收購上市公司的案例。應(yīng)該說，這次收購，無論對中國資本市場還是股權(quán)投資基金行業(yè)，都具有一定的標(biāo)志性意義。”此前，雖然也有多只A股遭舉牌，但均為產(chǎn)業(yè)資本收購。

長城國匯為什么不按常規(guī)方式直接找大股東買殼呢？上海一家PE機(jī)構(gòu)深諳資本運(yùn)作的陳冉表示，這是一種比較新的資本運(yùn)作方式，不需要和大股東商量，外界也不會獲知其取得控股權(quán)的真實(shí)成本。而最終付出的成本往往較直接跟大股東收購股權(quán)要低得多。據(jù)記者粗略估算，長城國匯連續(xù)四次舉牌*ST天目，累計(jì)動用資金不到2億元，相比動輒5億元、6億元的借殼成本，已是相當(dāng)便宜。

清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿指出，目前部分風(fēng)投和私募股權(quán)正調(diào)整思路，轉(zhuǎn)以更加靈活的并購為主要退出方式。她預(yù)計(jì)，未來國內(nèi)市場也將與國際趨同，通過并購方式退出將是一個主要的渠道。

“*ST天目的未來如何，要看長城國匯引入了什么重組方?！币晃婚L期從事并購業(yè)務(wù)的券商人士對記者稱，也不排除現(xiàn)代聯(lián)合會“反戈一擊”，目前，兩者持股比例仍相差不大。現(xiàn)代聯(lián)合現(xiàn)在按兵不動，或是坐等長城國匯接手這一燙手山芋，自己輕松“坐轎子”。