2025年開始，歐線航運(yùn)聯(lián)盟將迎來重組。Maersk和Hapag-Lloyd組成新聯(lián)盟“Gemini Cooperation”（Gemini），原THE Alliance的HMM、ONE和Yang Ming在Hapag-Lloyd退出后，組成新的聯(lián)盟“Premier Alliance”（PA）。而原先與Maersk同為2M聯(lián)盟的MSC則宣布其將與Premier聯(lián)盟在亞洲-北歐/地中海航線上進(jìn)行艙位互換合作。由CMA、COSCO、OOCL、EMC組成的Ocean Alliance則最為穩(wěn)定，宣布將當(dāng)前的合作延長5年至2032年。目前新航線已開啟訂艙，我們嘗試探尋聯(lián)盟的重組給歐線市場的供應(yīng)格局可能帶來的變化。

（考慮到當(dāng)前新聯(lián)盟推出的服務(wù)均基于繞行好望角而設(shè)計(jì)，且與戰(zhàn)爭初期為規(guī)避突發(fā)襲擊而不得不采取的緊急繞行措施不同，復(fù)航的決策將更加審慎和有序。這意味著即便沖突緩和，航運(yùn)公司也不會(huì)急于恢復(fù)航線，而是會(huì)進(jìn)行更為周密的運(yùn)力調(diào)整和規(guī)劃，花費(fèi)更長時(shí)間，因而下文計(jì)算均基于繞行好望角的情形進(jìn)行討論。）

一、“轉(zhuǎn)運(yùn)”vs“直掛”

新聯(lián)盟格局下的服務(wù)將從2月（Week7）逐步開啟。目前各航線已開啟訂艙，我們嘗試通過對已公布的船期表進(jìn)行分析，探尋聯(lián)盟的重組給歐線市場的供應(yīng)格局可能帶來的變化。新聯(lián)盟成立后，Gemini聯(lián)盟開設(shè)4條歐線航線，MSC和Premier聯(lián)盟共同運(yùn)營5條航線（包括PA運(yùn)營的3條航線，和MSC運(yùn)營的2條航線，采取互換艙位的模式），MSC額外有2條獨(dú)立運(yùn)營的航線。

運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)變化：對于貨主而言，新航運(yùn)聯(lián)盟帶來最直接的變化就是運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的變化。三大“新聯(lián)盟”的風(fēng)格各不相同：Gemini聯(lián)盟將主要采取“樞紐-輻射網(wǎng)絡(luò)”的方案，即干線船減少港口?？繑?shù)量，通過支線船轉(zhuǎn)運(yùn)的方式觸達(dá)其余港口；MSC則采取了完全相悖的發(fā)展策略，力爭實(shí)現(xiàn)更多港口的直掛，形成更為緊密的航線網(wǎng)絡(luò)。

若對比兩種模式，貨主往往更偏好時(shí)效性穩(wěn)定性更好、貨物損耗風(fēng)險(xiǎn)更少的直掛模式。據(jù)悉在今年長協(xié)談判的過程中，原Maersk和Hapag-Lloyd的部分貨主為避免轉(zhuǎn)運(yùn)模式，流向了其余兩家聯(lián)盟，2025年兩家公司的長協(xié)規(guī)?；虺霈F(xiàn)一定下滑。貨主接受度減弱，疊加填倉貨的減少，或?qū)⒋賱?dòng)Gemini在即期市場采用更為激進(jìn)的報(bào)價(jià)策略來完成攬貨目標(biāo)。

周度運(yùn)力變化：對比聯(lián)盟重組前后，歐線航線的總數(shù)并未發(fā)生變化，但聯(lián)盟共艙航線數(shù)量較重組前增加1條，由HPL獨(dú)立運(yùn)營的CGX航線停運(yùn)?？紤]到共享航線部署的均為12000+TEU的大船，而獨(dú)立航線布船偏小，因而理論周度運(yùn)力相較重組前提升。若以當(dāng)前公布的船期表粗略估測，新聯(lián)盟服務(wù)下周度運(yùn)力供應(yīng)將較當(dāng)下提升4-5%。

歐線總運(yùn)力：若我們僅考慮各航線滿足能完成航線服務(wù)的最低船只數(shù)量，則可有如下推測：Gemini聯(lián)盟采用“樞紐-輻射網(wǎng)絡(luò)”減少掛靠港口后，單個(gè)航線的周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，所需要船只從原先的單條航線15-16艘減少到目前的13-14艘。但PA+MSC共艙航線則增加也增加了歐線對大型集裝箱船的需求數(shù)量。若以TEU計(jì)，重組后歐線理論需求的總運(yùn)力相較于重組前減少2%，但對于超過17000+TEU的大船需求上升。

二、集中度有所下降，交付壓力各有不同

Gemini：目前的2M聯(lián)盟由全球船隊(duì)規(guī)模排名前二的MSC和Maersk兩家航司組成，這兩家公司也是目前在歐洲航線上部署船舶最多的公司，歐線市占率達(dá)到了40%。但隨著2M解體，Maersk和Hapag-Lloyd組成Gemini聯(lián)盟后，新聯(lián)盟的船隊(duì)在全球船隊(duì)中的占比明顯回落，尤其是Hapag-Lloyd的17000+TEU的船隊(duì)規(guī)模較小。某種程度上而言，新聯(lián)盟使用“樞紐-輻射網(wǎng)絡(luò)”模式也是受制于其船隊(duì)規(guī)模。

后續(xù)來看，明年將有15艘12000+TEU的新船交付入列，交付壓力不大。不過聯(lián)盟內(nèi)兩公司12000+TEU船隊(duì)的自有船占比均超過75%，若復(fù)航后供應(yīng)端面臨較大壓力時(shí)，兩公司通過退租緩解壓力的余地較小。

MSC：近年來MSC通過大規(guī)模的新造船計(jì)劃、二手船收購以及租船等手段對運(yùn)力進(jìn)行擴(kuò)充，其船隊(duì)規(guī)模已遠(yuǎn)高于其他頭部航司，這使得MSC能夠在一個(gè)由聯(lián)盟主導(dǎo)的市場中成為一家可獨(dú)立運(yùn)營的公司。

明年開始，MSC將提供7條航線服務(wù)，其中實(shí)際布船4條歐線航線（其余3條服務(wù)來自于與PA聯(lián)盟的艙位互換合作），與重組前基本一致。且明年還將有25艘12000-16999TEU的新船計(jì)劃交付入列，預(yù)計(jì)MSC的船隊(duì)能較好應(yīng)對新航線運(yùn)營。目前MSC的12000+TEU船隊(duì)中租用船占比較高，若明年復(fù)航紅海后供應(yīng)端面臨較大壓力時(shí)，有較大的退租空間緩解壓力。

Premier：當(dāng)前THE聯(lián)盟由ONE、Hapag-Lloyd、HMM、YML四家公司組成。其中Hapag-Lloyd船隊(duì)規(guī)模最大，因此Hapag-Lloyd的離去將直接影響剩余幾家公司組成的PA聯(lián)盟的航線運(yùn)營能力。

對于歐線而言，目前ONE、HMM和YML在歐線部署的船隊(duì)規(guī)模僅足夠支持他們獨(dú)立運(yùn)營2條歐洲航線（YML在歐線并不部署船舶），然而根據(jù)新公布的服務(wù)計(jì)劃，他們將運(yùn)營三條航線，為滿足運(yùn)營需求，YML的船隊(duì)也出現(xiàn)在新聯(lián)盟的船期表中，但PA聯(lián)盟在歐線的運(yùn)力調(diào)配上仍將面臨壓力。明年ONE 將接收12x13700TEU的新船交付，有望緩解些許運(yùn)營壓力，但相較于其余幾家聯(lián)盟，其市占率將受到壓縮。

Ocean Alliance（OA）：當(dāng)前OA聯(lián)盟由CMA、COSCO、OOCL、EMC這四家公司共同組成。目前這四家公司在歐線上的運(yùn)力占比達(dá)34%。預(yù)計(jì)OA聯(lián)盟的服務(wù)將保持穩(wěn)定，目前他們的歐線運(yùn)營仍處緊平衡狀態(tài)，其中EMC的CES和COSCO/OOCL的AEU1仍存在一定缺口。然而，CMA、EMC和OOCL都計(jì)劃在明年接受多條大船交付，將有效緩解偏緊的運(yùn)營局面。但這也意味著，如果紅海航線復(fù)航，OA聯(lián)盟面臨的運(yùn)力增速壓力也會(huì)相應(yīng)增大。

三、總結(jié)

綜上所述，若歐線持續(xù)繞行，則新聯(lián)盟的服務(wù)開啟后，歐線周度運(yùn)力將會(huì)有4%-5%的提升，考慮到當(dāng)前歐線船只高航速運(yùn)行，以及大型船低閑置的背景，在該增速下，船公司有較為豐富的運(yùn)力管理手段來應(yīng)對淡季。

此外，自明年2月起，歐線將開啟新聯(lián)盟格局下新的航線服務(wù)，初期大概率會(huì)面臨一段運(yùn)力調(diào)配的混亂期，所以剛開始存在周轉(zhuǎn)不暢的情況下階段性缺船的可能性。

但正如前面所提到的，聯(lián)盟重組之后各方更加勢均力敵，尤其是Gemini采用新的“樞紐-輻射網(wǎng)絡(luò)”模式后，會(huì)有更多貨物是通過轉(zhuǎn)運(yùn)到達(dá)港口。在該聯(lián)盟證明新的模式相較于直掛并無時(shí)效性穩(wěn)定性和貨物損耗風(fēng)險(xiǎn)上的差異前，貨主或會(huì)更傾向其余公司的直掛模式。貨主接受度減弱，疊加填倉貨的減少，或?qū)⒋賱?dòng)Gemini在即期市場采用更為激進(jìn)的報(bào)價(jià)策略來完成攬貨目標(biāo)，進(jìn)而帶來更為激烈的市場競爭。