一、引言：葉國富引發(fā)的零售界震動

（一）交易事件簡述

今年9月，零售界發(fā)生了一件重磅大事，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富擬通過旗下全資附屬公司駿才國際，以62.7億元收購永輝超市26.68億股股份，這意味著收購完成后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市的第一大股東。要知道，名創(chuàng)優(yōu)品和永輝超市在零售領(lǐng)域都有著不小的影響力，名創(chuàng)優(yōu)品憑借極致性價比的戰(zhàn)略，在消費降級大潮下經(jīng)營形勢亮眼，而永輝超市曾是業(yè)界巨星，頭頂“生鮮第一股”光環(huán)。此次巨額交易，無疑是零售領(lǐng)域又一標志性大動作，消息一經(jīng)傳出，便迅速在零售界與股市掀起了軒然大波，眾多業(yè)內(nèi)人士以及投資者們都開始高度關(guān)注這一事件的后續(xù)走向。

（二）市場最初反應(yīng)

然而，消息公布后，資本市場對這筆交易似乎并不看好，充滿了懷疑的態(tài)度。就在公告發(fā)布當晚，名創(chuàng)優(yōu)品美股股價便出現(xiàn)暴跌，盤中最大跌幅接近20%，截至當日收盤，跌幅仍高達16.65%，創(chuàng)出階段性新低。到了9月24日，名創(chuàng)優(yōu)品港股開盤后股價繼續(xù)崩跌，盤中一度暴跌近40%，最低跌至20港元/股，盡管收盤時跌幅收窄至23.8%，報25.05港元，但相較于今年5月高點，累計最大跌幅超50%。與之形成鮮明對比的是，永輝超市在9月24日則是一字漲停。市場這般冰火兩重天的反應(yīng)，充分展現(xiàn)出當時市場對于名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝超市這一舉措的不看好，認為其中存在諸多風險與不確定性，大家都在拭目以待后續(xù)情況是否會有所轉(zhuǎn)變。

二、永輝超市之困：葉國富入局前的狀況

（一）業(yè)績逐年下滑

近年來，永輝超市的經(jīng)營狀況著實令人堪憂，從營業(yè)收入和歸母凈利潤的數(shù)據(jù)變化上便能清晰看出其困境。在2020年時，永輝超市達到了營收的一個高點，營業(yè)收入達到了931.99億元，歸母凈利潤也有著17.94 億元的亮眼表現(xiàn)，彼時在零售行業(yè)中可以說是風光無限。然而，自2020年之后，情況卻急轉(zhuǎn)直下，營收開始逐年下滑，2021年營業(yè)收入降至 910.62億元，到了2022年更是下滑至 900.91億元。歸母凈利潤方面更是不容樂觀，2021年出現(xiàn)了首次虧損，虧損額達到39.44億元，2022年虧損進一步擴大，達到了27.63億元，且這種下滑與虧損的態(tài)勢在今年仍在持續(xù)。整體呈現(xiàn)出一種從輝煌逐步走向持續(xù)低迷的艱難局面，曾經(jīng)的業(yè)界巨星似乎陷入了難以自拔的泥沼之中。

（二）生鮮業(yè)務(wù)利弊

生鮮業(yè)務(wù)向來是永輝超市的基本盤，它猶如一把雙刃劍，對永輝超市的整體經(jīng)營有著深遠影響。一方面，生鮮產(chǎn)品憑借其剛需的屬性，能夠有效地聚集人氣，吸引大量的消費者走進永輝超市的門店，成為帶動其他商品銷售的重要流量入口。很多消費者都是沖著生鮮產(chǎn)品的新鮮度和豐富度來到永輝超市，進而在選購生鮮的同時，也會順便購買其他生活用品等。但另一方面，生鮮業(yè)務(wù)也存在諸多棘手的問題。生鮮產(chǎn)品保質(zhì)期短、易損耗，在運輸、儲存以及陳列銷售等環(huán)節(jié)中，稍有不慎就會出現(xiàn)大量損耗的情況，這無疑增加了運營成本。而且生鮮業(yè)務(wù)的毛利率相對較低，即便有著較大的銷售額，最終能夠轉(zhuǎn)化為利潤的部分卻比較有限。這種高損耗與低毛利率的雙重壓力，不斷擠壓著永輝超市整體的利潤空間，給其經(jīng)營帶來了沉重的負擔，成為制約其進一步發(fā)展的重要因素之一。

（三）轉(zhuǎn)型之路坎坷

在新零售浪潮洶涌來襲的大背景下，永輝超市也積極求變，試圖通過推出“超級物種”等新業(yè)態(tài)來開拓新的市場空間、提升競爭力?！俺壩锓N”主打融合了餐飲與生鮮零售的新模式，店內(nèi)設(shè)有多個工坊，消費者可以現(xiàn)場選購生鮮食材后直接加工享用，這種新穎的模式在剛推出時確實吸引了不少消費者的目光，也一度被寄予厚望。然而，理想很豐滿，現(xiàn)實卻很骨感，“超級物種”在實際運營過程中卻面臨著諸多難題，難以實現(xiàn)盈利。一方面，這種新業(yè)態(tài)的運營成本頗高，無論是場地租賃、人員配置還是食材加工等環(huán)節(jié)都需要大量的資金投入；另一方面，市場競爭激烈，消費者的消費習慣也并非一朝一夕能夠改變，導致其客流量和銷售額并未達到預(yù)期水平。同時，頻繁的資產(chǎn)減值也給永輝超市帶來了不小的沖擊，此前擴張過程中投入的大量資金，隨著部分門店經(jīng)營不善等情況出現(xiàn)，資產(chǎn)價值不斷縮水。就這樣，永輝超市在轉(zhuǎn)型的道路上逐漸陷入了泥潭，苦苦掙扎卻難以尋得有效的破局之法。

三、葉國富的“神來之筆”：抄底永輝超市

（一）精準時機選擇

在商業(yè)投資的世界里，時機的把握往往是決定成敗的關(guān)鍵因素，而葉國富在投資永輝超市這件事上，無疑展現(xiàn)出了他精準把握時機的獨到眼光。

當時，永輝超市的股價正處于上市14年以來的低位。在9月23日晚間的電話溝通會上，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國富表示：“永輝現(xiàn)在價格是最低點，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定沒我的機會了。”彼時，他正因名創(chuàng)優(yōu)品擬以62.7億元收購永輝超市29.4%股權(quán)，并將成為永輝超市第一大股東而受到熱議，市場上大部分人對這筆交易并不看好，可葉國富卻有著自己的判斷。

要知道，曾經(jīng)京東入股永輝超市時也是信心滿滿，畢竟永輝超市作為曾經(jīng)的業(yè)界巨星，頭頂“生鮮第一股”光環(huán)，有著龐大的線下門店網(wǎng)絡(luò)和市場影響力，當時吸引了眾多資本的青睞。然而，時過境遷，隨著市場環(huán)境變化以及永輝超市自身經(jīng)營困境等因素影響，到了今年，永輝超市股價持續(xù)低迷，業(yè)績連年下滑，面臨諸多挑戰(zhàn)。而京東后續(xù)在永輝超市的投資也出現(xiàn)了虧損情況，今年還根據(jù)減持計劃，通過大宗交易的方式累計減持了部分股份。

再看牛奶公司，作為曾經(jīng)永輝超市的重要股東，此次也選擇徹底退出，并且按照轉(zhuǎn)讓協(xié)議計算，虧損達16.3%，浮虧約9.22億元。

與之形成鮮明對比的是，葉國富在這個時候果斷出手，以每股2.35元的價格擬收購永輝超市股份，較9月20日永輝超市的收市價2.28元/股僅溢價3.1%，近乎是在股價的底部“抄底”。事實證明，葉國富的這一決策有著獨特的先見之明，后續(xù)市場的變化也印證了他對時機把握的精準性。

（二）收購后的浮盈奇跡

葉國富抄底永輝超市這筆投資，在收購公告發(fā)布后的短短時間內(nèi)，就展現(xiàn)出了令人驚嘆的浮盈奇跡。

就在收購公告發(fā)布后，市場仿佛被注入了一針強心劑，永輝超市的股價開始一路飆升。在短短2個多月的時間里，永輝超市股價翻倍式上漲。從收購時對應(yīng)的每股2.35元，到后來股價不斷攀升，連連漲停。例如在10月8日收盤時，永輝超市股價報3.99元/股，較收購價已經(jīng)高出了近7成。

這一股價的快速上漲，為名創(chuàng)優(yōu)品帶來了高額的浮盈。按照當時的股價計算，名創(chuàng)優(yōu)品的浮盈最高超過了百億。如此巨額的浮盈，在投資領(lǐng)域無疑是一個亮眼的成績，也讓葉國富和名創(chuàng)優(yōu)品站在了聚光燈下，成為眾多投資者羨慕的對象。

不過，雖然短期內(nèi)賬面浮盈十分可觀，但股市向來變幻莫測，后續(xù)永輝超市能否持續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢，名創(chuàng)優(yōu)品能否真正將這筆投資轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的收益，還需要時間進一步去驗證，畢竟商業(yè)投資的道路上充滿了各種不確定性，葉國富和名創(chuàng)優(yōu)品依然面臨著諸多挑戰(zhàn)和考驗。

四、背后的考量：葉國富的投資邏輯

（一）看中胖東來模式

葉國富對胖東來模式一直頗為欣賞，胖東來以其獨特的服務(wù)理念、精細化的運營管理以及深入人心的顧客體驗打造，在零售界樹立了良好的口碑。而永輝超市在調(diào)改過程中，恰恰可以借鑒胖東來模式的諸多亮點。比如，胖東來在員工培訓方面極為用心，讓員工能夠以飽滿的熱情和專業(yè)的素養(yǎng)服務(wù)顧客，營造出良好的購物氛圍，永輝超市若能學習這一點，就能提升店內(nèi)整體的服務(wù)質(zhì)量，增強顧客的粘性。

同時，胖東來在商品陳列、品質(zhì)把控等環(huán)節(jié)也有著成熟的做法，其將商品以最方便顧客選購、最能展現(xiàn)商品特色的方式進行陳列，并且嚴格把控商品品質(zhì)，確保顧客能買到放心滿意的商品。永輝超市將這些運用到實際運營中，有助于優(yōu)化顧客的購物體驗。從目前部分試點門店來看，這種借鑒已經(jīng)初見成效，核心競爭力在逐步提升，門店的客流量以及顧客的復購率都有了一定程度的增長，這也進一步證明了葉國富看中胖東來模式并引入永輝超市調(diào)改的決策有著積極意義。

（二）協(xié)同效應(yīng)展望

名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市在多個方面有著產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的巨大潛力。在渠道方面，名創(chuàng)優(yōu)品有著廣泛且成熟的線下門店布局，有著豐富的選址、運營等渠道管理經(jīng)驗，而永輝超市同樣在線下有著眾多門店，雙方可以互相交流，優(yōu)化渠道布局，提升門店的運營效率。

在供應(yīng)鏈上，名創(chuàng)優(yōu)品憑借多年發(fā)展，建立起了高效且成本控制良好的供應(yīng)鏈體系，能夠快速調(diào)配商品、降低采購成本等。永輝超市可以借鑒其經(jīng)驗，對自身生鮮以及其他商品的供應(yīng)鏈進行優(yōu)化整合。而且，名創(chuàng)優(yōu)品還能利用自身在產(chǎn)品開發(fā)上的優(yōu)勢，幫助永輝超市開發(fā)自主品牌。例如，名創(chuàng)優(yōu)品在一些生活用品、小飾品等品類的開發(fā)上有著獨特的設(shè)計理念和成本把控能力，將這些理念和能力引入永輝超市的自主品牌開發(fā)中，有望打造出受消費者喜愛且性價比高的自有品牌商品，從而提升永輝超市在市場中的差異化競爭力。

（三）零售布局完善

永輝超市作為線下頭部生鮮零售超市，在必需品賽道尤其是生鮮領(lǐng)域有著深厚的根基和強大的影響力。對于名創(chuàng)優(yōu)品而言，其雖然在時尚小百貨等品類有著出色的市場表現(xiàn)，但在生鮮等生活必需品賽道的布局相對薄弱。

通過此次合作，永輝超市剛好能為名創(chuàng)優(yōu)品補上這一拼圖，讓名創(chuàng)優(yōu)品的線下零售布局更加完善，進一步覆蓋消費者生活的方方面面，滿足消費者一站式購物的需求。同時，這樣的布局完善也有助于分散名創(chuàng)優(yōu)品周期性業(yè)務(wù)風險，避免因單一品類受市場波動影響而出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑的情況，增強名創(chuàng)優(yōu)品在復雜多變的零售市場中的抗風險能力，使其整體的零售業(yè)務(wù)發(fā)展更加穩(wěn)健、可持續(xù)。

五、爭議與挑戰(zhàn)：葉國富面臨的局面

（一）外界質(zhì)疑聲音

葉國富此次收購永輝超市的行為，在外界引發(fā)了諸多質(zhì)疑聲。一方面，名創(chuàng)優(yōu)品自身的現(xiàn)金流壓力受到關(guān)注，有分析指出，截至今年6月末，名創(chuàng)優(yōu)品賬面的現(xiàn)金余額為62.33億元，而此次收購永輝超市股權(quán)需支付62.7億元，這意味著如果全部現(xiàn)金支付，名創(chuàng)優(yōu)品將幾乎耗盡所有賬面現(xiàn)金，盡管其首席財務(wù)官表示未來預(yù)計能從銀行等外部渠道獲得60%交易對價的低成本融資，但這依然讓外界對名創(chuàng)優(yōu)品后續(xù)的資金狀況有所擔憂，畢竟企業(yè)運營還涉及到諸多方面的資金投入，若現(xiàn)金流吃緊，可能會影響到整體業(yè)務(wù)的拓展和穩(wěn)定性。

另一方面，兩者賽道差異也成為爭議點。名創(chuàng)優(yōu)品主打時尚小百貨等品類，憑借極致性價比在消費降級大潮下經(jīng)營形勢尚可，而永輝超市則聚焦生鮮等生活必需品，是線下頭部生鮮零售超市，兩者在商品品類、目標客戶群體、運營模式等方面有著明顯不同。有觀點認為，它們就像是兩個時代的產(chǎn)物，整合難度較大，如何實現(xiàn)有效的協(xié)同發(fā)展存在很大不確定性。例如，名創(chuàng)優(yōu)品的主要消費群體偏向年輕消費者、學生群體等，而永輝超市更多依賴家庭主婦、中老年人等群體消費，消費群體重合度不高，在營銷推廣、商品布局等方面都需要花費大力氣去協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

此外，永輝超市自身背負的歷史包袱沉重，業(yè)績連年下滑，2021年至2023年期間，累計虧損超80億元，2024年上半年營收、凈利潤也同比出現(xiàn)下滑，其短期償債能力堪憂，流動負債高達226億元，遠超流動資產(chǎn)171億元，整體負債率攀升至87%，現(xiàn)金流狀況也不容樂觀。外界不少人覺得名創(chuàng)優(yōu)品在這個時候接手，很可能是接手了一個“燙手山芋”，后續(xù)能否實現(xiàn)扭虧為盈并為名創(chuàng)優(yōu)品帶來正向收益，要打上一個大大的問號。

（二）后續(xù)經(jīng)營挑戰(zhàn)

對于永輝超市而言，要走出當前困境、實現(xiàn)盈利拐點，面臨著諸多挑戰(zhàn)。首先，店鋪數(shù)量在不斷縮減，近年來永輝超市一直在關(guān)店調(diào)整，從2019年開始，門店數(shù)量逐年下降，截至2022年已關(guān)閉約388家門店，2024年也陸續(xù)有不少門店停業(yè)，這使得其規(guī)模效應(yīng)逐漸減弱，原本依靠廣泛門店網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)盈利的模式受到?jīng)_擊，而重新布局和拓展店鋪又需要投入大量資金以及精準的市場策略，并非一朝一夕之功。

其次，市場競爭十分激烈，線上電商平臺如盒馬鮮生、叮咚買菜等在生鮮配送領(lǐng)域發(fā)展迅猛，搶占了不少市場份額，線下其他零售企業(yè)也在不斷推陳出新，提升服務(wù)和商品品質(zhì)，爭奪消費者。永輝超市既要守住線下實體門店的到店業(yè)務(wù)，又要積極拓展線上到家業(yè)務(wù)，面臨著雙線作戰(zhàn)的壓力，在商品價格、服務(wù)質(zhì)量、購物體驗等方面都需要不斷優(yōu)化升級，才能在競爭中脫穎而出。

再者，永輝超市的轉(zhuǎn)型之路一直坎坷，之前推出的“超級物種”“永輝mini店”“倉儲店”等新業(yè)態(tài)嘗試，都未能達到預(yù)期效果，不是面臨閉店就是難以實現(xiàn)盈利。這意味著在后續(xù)經(jīng)營中，尋找適合自身的可持續(xù)發(fā)展模式依然是個難題。

而對于葉國富來說，這些挑戰(zhàn)也直接影響著他此次投資的回報。如果永輝超市不能盡快改善經(jīng)營狀況，實現(xiàn)業(yè)績增長，那么名創(chuàng)優(yōu)品不僅難以從這次收購中獲得預(yù)期的收益，甚至可能因為資金占用等問題影響自身原本業(yè)務(wù)的發(fā)展，之前收購后短期內(nèi)出現(xiàn)的浮盈奇跡也可能只是曇花一現(xiàn)，無法轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的收益，如何助力永輝超市破局并實現(xiàn)雙方的協(xié)同發(fā)展，是葉國富亟待解決的重要問題。

六、結(jié)語：葉國富的投資成與敗的不確定性

在今年的零售界與投資領(lǐng)域，葉國富憑借收購永輝超市這一重磅舉措可謂是一戰(zhàn)成名，坐上了眾人眼中“股神”的寶座。從他精準選擇時機，在永輝超市股價處于低位時果斷出手擬收購其股份，到收購公告發(fā)布后永輝超市股價短期內(nèi)翻倍式上漲，為名創(chuàng)優(yōu)品帶來了令人咋舌的高額浮盈，這一系列操作堪稱投資界的“神來之筆”。

然而，投資之路向來充滿變數(shù)，就目前來看，葉國富的這筆投資最終究竟是大獲全勝還是暗藏危機，仍未可知。永輝超市雖在被收購后股價迎來了一波大漲，但它此前多年業(yè)績下滑、經(jīng)營困境重重，生鮮業(yè)務(wù)面臨高損耗與低毛利率的難題，轉(zhuǎn)型之路也坎坷崎嶇，想要徹底翻身、重回巔峰并非易事。而名創(chuàng)優(yōu)品自身也面臨著諸如現(xiàn)金流壓力、與永輝超市整合難度大等諸多挑戰(zhàn)，外界的質(zhì)疑聲也從未間斷。

雖說短期內(nèi)賬面浮盈十分可觀，但這能否真正轉(zhuǎn)化為名創(chuàng)優(yōu)品長期穩(wěn)定的收益，還需要時間進一步去驗證。未來永輝超市能否在市場競爭中突出重圍，在經(jīng)營上實現(xiàn)持續(xù)向好發(fā)展，名創(chuàng)優(yōu)品又能否憑借此次投資完善零售布局、收獲協(xié)同效應(yīng)帶來的豐厚回報，一切都充滿了不確定性，宛如一場扣人心弦的商業(yè)大劇，后續(xù)的劇情走向值得我們每一個關(guān)注零售行業(yè)、關(guān)注投資領(lǐng)域的人持續(xù)留意?；蛟S時間會給我們答案，讓我們拭目以待葉國富這位“股神”能否續(xù)寫傳奇，真正在這場投資博弈中笑到最后。