01

現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺

12月以來(lái)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體在4.5元/斤窄幅震蕩，雖然生產(chǎn)庫(kù)存以及流通庫(kù)存雖然維持相對(duì)高位，供給端的新增產(chǎn)能環(huán)比增加，但春節(jié)前一個(gè)月是食品深加工備貨旺季，加上冬季貿(mào)易商以及終端可儲(chǔ)存天數(shù)增加，需求端環(huán)比呈現(xiàn)增量，因此現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。12月蔬菜價(jià)格較為穩(wěn)定，替代需求影響減小。截止到12月18日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.58元/斤，較月初第一天增加0.16元/斤，較上周同期上漲0.08元/斤。

從往年雞蛋價(jià)格季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，12月下旬之后雞蛋呈現(xiàn)小幅震蕩回落趨勢(shì)，但近期現(xiàn)貨價(jià)格再度堅(jiān)挺，讓市場(chǎng)看漲情緒再度增加，對(duì)明年上半年現(xiàn)貨價(jià)格悲觀情緒緩解，因此近期上半年一季度期貨合約呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)價(jià)格（元/斤）

圖2、流通環(huán)節(jié)庫(kù)存可用天數(shù)

圖3、生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存可用天數(shù)

圖4、28種蔬菜批發(fā)均價(jià)（元/公斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)  紫金天風(fēng)期貨研究所

02

在產(chǎn)存欄及雞苗銷量環(huán)比小幅減少

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)2024年11月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為12.05億只，環(huán)比增幅0.2%，同比增幅6.15%，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月底全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約12.84億只，環(huán)比降幅0.23%，同比增幅6.63%。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)2024年11月底雞苗樣本點(diǎn)銷量4187羽，環(huán)比增加1.7%，同比減少3.2%；卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月底雞苗樣本點(diǎn)銷量4569羽，環(huán)比增加2%，同比增幅2.73%。曉明股份11月雞苗銷量為2411萬(wàn)羽，環(huán)比增加2.7%，同比增加26.4%。目前企業(yè)排單至3月中下旬，種蛋利用率多在80%-100%，種蛋利用率達(dá)到歷史極值.

12月新開產(chǎn)蛋雞對(duì)應(yīng)的是2024年8月前后補(bǔ)欄的雞苗，而可淘汰老雞對(duì)應(yīng)的是2023年7月及8月補(bǔ)欄的雞苗，12月以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，養(yǎng)殖保持較高利潤(rùn)，加上市場(chǎng)預(yù)期春節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格將保持高位，因此12月淘雞節(jié)奏將變緩，預(yù)期12月產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比小幅增加。

8月以來(lái)隨著現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，市場(chǎng)補(bǔ)欄信心逐步回暖，加上祖源缺口，雞苗供應(yīng)略顯緊張，因此雞苗價(jià)格維持高位，截止到12月01日，雞苗價(jià)格為4.39元/羽，為近幾年新高，預(yù)期11月雞苗補(bǔ)欄量維持同期高位。

近期市場(chǎng)對(duì)祖源影響商品代生產(chǎn)性能的話題逐漸進(jìn)入市場(chǎng)參與者，交易者的視野，市場(chǎng)看漲以及挺價(jià)情緒較強(qiáng)。據(jù)調(diào)研了解，祖源缺口及換羽問題的確造成一些商品代生產(chǎn)性能略有下降，但下降幅度還不好定量。從數(shù)據(jù)可以看出，今年三季度以來(lái)，雞蛋產(chǎn)蛋率是整體低于年度平均線。

圖5：蛋雞月度存欄量（億只）

圖6：商品代雞苗月度銷量（萬(wàn)羽）

圖7：蛋雞雞苗周度價(jià)格（羽/元）

圖8：產(chǎn)蛋率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)  紫金天風(fēng)期貨研究所

03

養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位，淘雞日齡環(huán)比增加

截止12月13日，蛋雞養(yǎng)殖成本為3.3元/斤，較月初減少0.05元/斤，蛋料比為3.6，較月初增加0.6，處于歷史同期高位。上周玉米、豆粕飼料原料現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，飼料成本及養(yǎng)殖成本持續(xù)走低，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，蛋料比再度走高，養(yǎng)殖利潤(rùn)處于歷史同期高位，養(yǎng)殖端存惜淘情緒。

截止12月13日，淘汰雞當(dāng)周出欄量56.65萬(wàn)只，環(huán)比增加5.3%，同比增加5.6%；上周平均淘汰日齡537天，較前一周增加2天。從雞苗補(bǔ)欄周期推算，12月可淘老雞數(shù)量較多，但12以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，市場(chǎng)看漲情緒以及惜淘情緒較強(qiáng)，因此12月以來(lái)雖然淘雞數(shù)量維持環(huán)比增量，但淘雞節(jié)奏并不快，從淘雞日齡持續(xù)增加，也可以看出市場(chǎng)淘雞節(jié)奏并沒有達(dá)到預(yù)期。

圖9：淘汰雞月度出欄數(shù)（萬(wàn)只）

圖10：淘汰雞日齡

圖11：蛋料比

圖12：養(yǎng)殖成本（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)  紫金天風(fēng)期貨研究所

04

期現(xiàn)分析

12月以來(lái)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，在基差驅(qū)動(dòng)下，近月2501合約、2502合約以及2503合約持續(xù)反彈。從新增產(chǎn)能環(huán)比增加以及生豬價(jià)格預(yù)期較為悲觀，需求受影響來(lái)看，春節(jié)之前現(xiàn)貨價(jià)格大概率下跌，而回調(diào)的幅度確定了一季度合約價(jià)格高點(diǎn)。

從技術(shù)面來(lái)看，主力合約jd2502、臨近交割的jd2501合約以及jd2503合約都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2501合約的前方平臺(tái)壓力是3800，再往上是整數(shù)關(guān)口4000，2502合約的前方平臺(tái)關(guān)口是3600，整數(shù)關(guān)口壓力也是4000，2503合約與2502合約走勢(shì)相對(duì)一致。首先從現(xiàn)貨價(jià)格看，若2501合約價(jià)格加上交割包裝費(fèi)300元，以及因最后交割拿到貨在春節(jié)后，需要至少400-500的貼水，略低于目前的現(xiàn)貨價(jià)格，因此2510合約若上漲至3800，,現(xiàn)貨價(jià)格在春節(jié)前一周需要維持4.5元/斤左右，因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格最遲會(huì)在春節(jié)前半個(gè)月開始回調(diào)。

至于2502合約，2501合約與2502合約都屬于春節(jié)后合約，因2023年的春節(jié)是在1月22日，以此作為參考，合約價(jià)差應(yīng)在100以內(nèi)，考慮到春節(jié)后新增產(chǎn)能逐步增加，因此價(jià)格在100-200之間較為合理，從目前的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，2502合約的估值相對(duì)2501合約偏低。至于2503合約，因3月之后務(wù)工返城、學(xué)生開學(xué)等團(tuán)餐需求增加，需求環(huán)比回暖，但供給端新增產(chǎn)能環(huán)比增加，因此2503合約相對(duì)2502合約的估值相對(duì)合理。

從技術(shù)層面上看，期貨合約維持上行趨勢(shì)，多頭推漲情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，但始終維持看漲信心；從往年的數(shù)據(jù)趨勢(shì)來(lái)看，期貨價(jià)格若繼續(xù)維持上漲趨勢(shì)，至少需要現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺，整體來(lái)看，2025年一季度合約中，2502合約估值相對(duì)偏低，3400一線支撐較強(qiáng)。

圖13：2502合約趨勢(shì)圖

圖14：2501合約基差趨勢(shì)圖

圖15：2412合約與2501合約價(jià)差走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所