事件：賽輪股份有限公司（賽輪股份）昨晚發(fā)布公告，公司將收購金宇實業(yè)股份有限公司（金宇實業(yè)）49%股權(quán)，同時收購沈陽和平子午線輪胎制造有限公司（沈陽和平）100%股權(quán)。

點評：目前金宇實業(yè)擁有半鋼胎產(chǎn)能約1000萬條，預(yù)計年收入在30億-40億元，年凈利潤在4000萬元左右。沈陽和平擁有全鋼胎產(chǎn)能120萬條，預(yù)計年收入在15億-20億元，該公司目前處于微利的狀態(tài)。完成此次收購后，賽輪股份將新增半鋼胎權(quán)益產(chǎn)能490萬條，全鋼胎產(chǎn)能120萬條，公司產(chǎn)能將突破2000萬條，年收入將突破100億元，生產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)入全國前十，躋身輪胎行業(yè)第一集團(tuán)。

2011年下半年開始輪胎行業(yè)的景氣度下降，輪胎企業(yè)的盈利水平也出現(xiàn)不同程度下滑。2012年以來，雖然上游原料降價使輪胎企業(yè)成本壓力下降，但下游需求仍未出現(xiàn)較大增長，這種情況下出現(xiàn)了大廠擠壓小廠的局面：規(guī)模較大的輪胎企業(yè)依靠穩(wěn)定的銷售網(wǎng)絡(luò)保證了90%左右的開工率，而一些規(guī)模較小的企業(yè)開工率則下降至70%左右。當(dāng)前輪胎行業(yè)正處于景氣低點，賽輪股份此時進(jìn)行收購的成本較低。

此次收購國內(nèi)輪胎產(chǎn)能，顯示出賽輪做大做強的決心。賽輪完成此次收購后，年產(chǎn)值將超過100億元，公司的凈利潤率有望從目前的1.6%上升至2.5%～3%。

自2008年以來賽輪股份一直保持快速增長的勢頭，生產(chǎn)規(guī)?？焖僭黾?、產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，同時公司也不斷建設(shè)國內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)，整體發(fā)展勢頭是目前A股輪胎板塊中最好的。公司未來將逐步增加內(nèi)銷的比例，抓住國內(nèi)半鋼胎需求快速增長帶來的機會。此次收購是公司邁出外延式擴(kuò)張的第一步，預(yù)計公司未來還將不斷進(jìn)行收購，看好公司躋身國內(nèi)輪胎行業(yè)第一集團(tuán)。

預(yù)計賽輪股份2012-2014年EPS分別為0.42元、0.65元和0.82元，目前股價對應(yīng)PE分別為19.0倍、12.3倍和9.8倍，對應(yīng)PB為1.6倍。維持“強烈推薦”評級。