2011年年報(bào)中的募集資金使用情況對(duì)照表顯示，汽車剎車片項(xiàng)目截至年末的投入進(jìn)度就已達(dá)到100.19%，在最新的進(jìn)度表中卻倒退至了96.79%，而投資總額在這期間內(nèi)卻并未發(fā)生變更

時(shí)隔兩年之后，博云新材近日再次拋出定向增發(fā)方案，引起了市場(chǎng)關(guān)注。有投資者指出，公司的首發(fā)募投項(xiàng)目在幾經(jīng)延遲后外部環(huán)境早已發(fā)生重大變化，即便投產(chǎn)也達(dá)不到預(yù)計(jì)效益，已淪為食之無味、棄之可惜的雞肋。

“公司在這個(gè)節(jié)點(diǎn)拋出新的定增方案，跟公司的資金鏈緊張不無關(guān)系，另外，我更擔(dān)心再融資是否會(huì)重蹈覆轍？”上述投資者告訴記者。

IPO項(xiàng)目收益寥寥

博云新材于2009年9月登陸中小企業(yè)板，在其招股說明書中，公司承諾將首發(fā)募集資金用于“高性能炭/炭復(fù)合材料產(chǎn)品技術(shù)改造工程”、“粉末冶金飛機(jī)剎車副技術(shù)改造工程”、“環(huán)保型高性能汽車剎車片技術(shù)改造工程”（以下簡稱“汽車剎車片項(xiàng)目”）、“高性能模具材料技術(shù)改造工程”四個(gè)投資項(xiàng)目，投資總額為19468萬元。

同時(shí)，公司表示上述四個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期除汽車剎車片項(xiàng)目為1.5年以外，其他幾個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)周期均為1年。項(xiàng)目建成后，將為公司年新增銷售收入30000 萬元，年新增利潤總額6637萬元。

而事實(shí)卻是，截至到目前，公司的首發(fā)募投項(xiàng)目只有一個(gè)已完工，且項(xiàng)目均未達(dá)到承諾效益。

根據(jù)博云新材最新募集資金使用情況對(duì)照表，上述四個(gè)項(xiàng)目截至今年上半年的完工程度分別為94.73%、97.91%、96.79%以及100%。值得注意的是，在2011年年報(bào)中的募集資金使用情況對(duì)照表顯示，汽車剎車片項(xiàng)目截至年末的投入進(jìn)度就已達(dá)到100.19%，在最新的進(jìn)度表中卻倒退至了96.79%，而投資總額在這期間內(nèi)卻并未發(fā)生變更。

此外，博云新材對(duì)這四個(gè)項(xiàng)目分別承諾將每年新增利潤總額2442萬元、1017萬元、1147萬元以及599萬元。而實(shí)際情況是，截至今年上半年，這四個(gè)項(xiàng)目近兩年半累計(jì)實(shí)現(xiàn)的效益分別僅為3373萬元、1048萬元，未實(shí)現(xiàn)效益以及389萬元。

值得一提的是，公司特別說明汽車剎車片項(xiàng)目，由于受下業(yè)景氣度及原材料價(jià)格上漲致使毛利率下降等因素影響，募投項(xiàng)目所產(chǎn)生的效益極小。

而較為諷刺的是，2010年3月公司第三屆董事會(huì)十二次會(huì)議決議對(duì)汽車剎車片項(xiàng)目追加投資6000萬元，原因是博云汽車環(huán)保型高性能汽車剎車片在國內(nèi)外中高檔主機(jī)配套市場(chǎng)發(fā)展良好。另一方面，公司稱由于飛機(jī)剎車副出口減少，削減了“粉末冶金飛機(jī)剎車副技術(shù)改造工程”投資額3500萬元，用于彌補(bǔ)汽車剎車片項(xiàng)目的資金缺口。

如此一來，汽車剎車片項(xiàng)目的投資額則由原定的4996萬元增加至8496萬元。最新資料顯示，該項(xiàng)目的實(shí)際投資額為8520萬元。

相關(guān)數(shù)據(jù)表明，博云新材汽車剎車片國內(nèi)市場(chǎng)占有率約為3.6%，而2011年博云新材汽車剎車片營收、毛利率的雙料下降更為該產(chǎn)品的前景蒙上了一層陰影。

此外，由于飛機(jī)剎車副的增長空間有限，碳/碳復(fù)合材料和高性能模具材料又受光伏產(chǎn)業(yè)下游需求萎縮和需求產(chǎn)品品類升級(jí)的影響，博云新材首發(fā)募投項(xiàng)目淪為雞肋已成為不爭的事實(shí)。

再融資為解資金之渴？

博云新材對(duì)于首發(fā)募投項(xiàng)目的耽擱和誤判，為公司的進(jìn)一步發(fā)展埋下了財(cái)務(wù)隱患。

據(jù)公司歷年財(cái)報(bào)顯示，博云新材的貨幣資金正呈快速下降的趨勢(shì)。

2009年末，得益于IPO募集資金的進(jìn)賬，博云新材的貨幣資金尚有2.2億元，然而隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，公司在2010年的貨幣資金即已下降至1.2億元。到2011年底，公司的貨幣資金已減至9337萬元。而最新一季報(bào)顯示，博云新材的貨幣資金僅余6915萬元。

“募投項(xiàng)目投入產(chǎn)出比較低，對(duì)公司的資金面形成了較大的壓力?！币晃婚L期研究博云新材的分析師如是評(píng)價(jià)。

另一方面，由于資金的短缺博云新材不得不向銀行申請(qǐng)更多的借款，而由此帶來的問題便直觀的反映為財(cái)務(wù)費(fèi)用的激增。

2011年年報(bào)顯示，博云新材全年負(fù)債總計(jì)3.4億元，比去年同期增長了57%，資產(chǎn)負(fù)債率也由2010年的26.61%上升至去年的34.85%。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，2011年度的財(cái)務(wù)費(fèi)用為512萬元，比上年大幅增加了90.84%。

而博云新材2011年的償債能力卻較前兩年下降了很多。2009年、2010年、2011年公司的流動(dòng)比率分別為3.63、2.47、1.85，速動(dòng)比率分別為2.83、1.6、1.03。

由此看來，如果此次定向增發(fā)順利實(shí)施，將為博云新材暫解資金之渴。然而，有分析人士指出，博云新材首發(fā)募投項(xiàng)目難以達(dá)到預(yù)計(jì)效益，而定增項(xiàng)目投產(chǎn)又在2015年之遙，接下來的幾年公司很可能會(huì)出現(xiàn)青黃不接的狀態(tài)。