被業(yè)內(nèi)寄予厚望的期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)即將開(kāi)閘, 然而, 期貨高管卻認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)沒(méi)有”想象中那么美好”. 7月21日, 來(lái)自浙滬期貨公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理在2012“十年一夢(mèng)”資產(chǎn)管理高峰論壇就此問(wèn)題展開(kāi)討論，認(rèn)為從目前征求意見(jiàn)稿來(lái)看，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（CTA）雖然投資范圍廣泛但只能采取“一對(duì)一”個(gè)人專(zhuān)戶(hù)理財(cái)模式，加上嚴(yán)厲的投資者適當(dāng)性門(mén)檻將大大束縛了“拳腳”，規(guī)模難做大，對(duì)期貨公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。

業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍人物永安期貨總經(jīng)理施建軍的一席話(huà)或讓期貨公司資管業(yè)務(wù)另辟蹊徑: 與其花精力財(cái)力在打造期貨公司CTA上，還不如換個(gè)思路--搭建CTA的平臺(tái),從技術(shù)、人才、研發(fā)等方面給予這些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者支持。

CTA業(yè)務(wù)受限多

《期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》于日前結(jié)束意見(jiàn)征求，業(yè)內(nèi)預(yù)期首批牌照或于9月發(fā)放。期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被視為行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)、打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，因此，期貨市場(chǎng) “久逢甘露”，業(yè)內(nèi)對(duì)此新業(yè)務(wù)期望較高。

《試點(diǎn)辦法》第12條規(guī)定，期貨公司資管業(yè)務(wù)可以投資于：（一）期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；（二）股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等；（三）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資品種。這意味著期貨行業(yè)就此正式進(jìn)軍財(cái)富管理行業(yè)，將與銀行、證券、基金、信托PK爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

然而，南華期貨副總經(jīng)理施振星直言不諱地指出：從目前征求意見(jiàn)稿來(lái)看，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（CTA）雖然投資范圍廣泛但只能采取“一對(duì)一”個(gè)人專(zhuān)戶(hù)理財(cái)模式，無(wú)法集合理財(cái)。因此，期貨公司CTA業(yè)務(wù)之于目前的期貨投資公司、個(gè)人工作室沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)?！彪m然投資范圍很廣泛，但無(wú)法集合賬戶(hù)理財(cái)成為一大制約瓶頸，反而使得投資變得狹隘。”

他還質(zhì)疑投資者適當(dāng)性制度中幾項(xiàng)設(shè)計(jì)并不合理.”比如學(xué)歷這一項(xiàng),學(xué)歷越高投資適當(dāng)性的分?jǐn)?shù)越高，然而這與中國(guó)目前財(cái)富分配現(xiàn)實(shí)有較大出入.”雖然投資者適當(dāng)性制度只是張小小的表格，施振星擔(dān)憂(yōu)會(huì)給資管業(yè)務(wù)造成較大麻煩.

不過(guò)，施振星還是十分積極肯定期貨資管的重要意義：期貨私募長(zhǎng)期處于工作室的灰色狀態(tài)，盡管CTA還面臨種種限制，但CTA開(kāi)閘將大大推動(dòng)期貨私募陽(yáng)光化。他說(shuō)，“證券陽(yáng)光私募發(fā)展了4年, 雖然賺2年,虧2年, 但規(guī)模已經(jīng)從0發(fā)展到近2000億，為期貨私募指明了方向.”

柳暗花明：打造CTA平臺(tái)

截至2012年6月30日， 證券公司托管證券市值為13.31萬(wàn)億元；基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)2.39萬(wàn)億元(不包括還未披露數(shù)據(jù)的QDII基金)；1月初，期貨保證金監(jiān)控中心數(shù)據(jù)顯示期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模約為1700億。

相比券商、基金，期貨市場(chǎng)資金規(guī)模較小。永安期貨總經(jīng)理施建軍估計(jì)，未來(lái)永安CTA管理資金最大規(guī)模約為5億,日均資產(chǎn)約為4億，如果按照30%年收益率來(lái)算,盈利 1.2億,如果按照 20%的利潤(rùn)分成比例，那么期貨公司將收入2400萬(wàn),除去人力成本1000多萬(wàn), 凈利潤(rùn)只有1000多萬(wàn)。

“雖然大家對(duì)CTA熱情高漲，但仔細(xì)一算這個(gè)新業(yè)務(wù)所能帶來(lái)的利潤(rùn)并不那么可觀?！笔┙ㄜ娬f(shuō)。

2011年，永安期貨以1.42億凈利潤(rùn)位列160家期貨公司之首。

他指出，期貨公司在體制內(nèi)做CTA,反而不如私募機(jī)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)，CTA的發(fā)展需要靠這些民間力量，若如此蓬勃發(fā)展，在3-5年之后就可以培育出一個(gè)成熟的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng).

此外，對(duì)于如何做好期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，施建軍有其獨(dú)到的見(jiàn)解。他認(rèn)為，期貨公司不一定要一頭扎進(jìn)期貨資管中, 不如搭建一個(gè)CTA的平臺(tái), 尤其是民營(yíng)企業(yè)體制靈活的公司，可投入資金以參股/控股CTA的形式為CTA服務(wù)，比如引進(jìn)海內(nèi)外人才、打造一流信息技術(shù)平臺(tái)、提供精準(zhǔn)的研發(fā)報(bào)告等等，成為一個(gè)為期貨資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的服務(wù)商.

他認(rèn)為期貨資產(chǎn)管理只局限于期貨領(lǐng)域很難做大規(guī)模，要往對(duì)沖組合，向現(xiàn)貨市場(chǎng)去延伸,比如國(guó)債期貨向債券市場(chǎng)延伸。期貨資產(chǎn)規(guī)模依靠現(xiàn)貨市場(chǎng), 同時(shí)降低杠桿，這樣才能做大期貨資產(chǎn)規(guī)模。