隨著國家對環(huán)境保護越發(fā)重視，污水處理行業(yè)快速發(fā)展，相關的上市公司成為市場關注的焦點，碧水源就是其中的代表。

上周，碧水源發(fā)布了2012年中期業(yè)績報告，報告顯示今年前6個月公司實現(xiàn)凈利潤8066.7萬元，同比上漲34.41%。去年上半年1.99億元的營業(yè)收入給股東帶來6001萬元凈利潤，今年同期的營業(yè)收入達到4.66億元，大幅增長133.37%，凈利潤的增速不及營業(yè)收入增速的四分之一。

至上周末，碧水源報收于30.49元/股，全周累計下跌0.13%，公布半年報后的兩個交易日共計下跌1.26%。

擴張增加營收

作為主營城市污水處理、給排水工程和凈水器銷售的企業(yè)，碧水源擁有的膜生物反應器技術為解決水污染、水資源短缺和飲水安全問題提供核心技術。

報告顯示，今年上半年，碧水源的產(chǎn)品在國內(nèi)多個地區(qū)被廣泛應用，特別是應用在北京、環(huán)太湖地區(qū)、環(huán)滇池地區(qū)、海河流域、南水北調(diào)工程及西部缺水地區(qū)等我國水環(huán)境敏感地區(qū)的污水處理廠的升級與新建擴容改造工程中。

在此前已經(jīng)開拓北京、云南、江蘇、內(nèi)蒙古等已有市場的基礎上，上半年碧水源又通過對新疆科發(fā)環(huán)境資源股份有限公司增資進入新疆水務市場，延續(xù)與當?shù)卣献鞒闪⒆庸镜慕?jīng)營方式，推動公司膜生物反應器技術進入新的地區(qū)水務市場。

此外，碧水源表示，上市獲得的資金在開展BT模式（建設-移交模式）上發(fā)揮很大作用。截至本報告期，長期應收款較年初增加101.2%至9.10億元。

中信證券的研究報告指出，BT方式已成為在現(xiàn)有宏觀環(huán)境下開拓市場、保持業(yè)績快速增長的有效手段。去年碧水源以BT形式承接昆明第九、第十污水處理項目，初始11億元的投資資金對應的投資收益從2012年開始對上市公司貢獻利潤。

就上半年公司營收大幅增長，碧水源解釋稱，主要是由于久安建設的營業(yè)收入并入上市公司半年報造成的，給排水工程當期實現(xiàn)營收2.28億元，大幅增長574.45%，污水處理整體解決方案當期實現(xiàn)營收2.31億元，同比增長50.87%。

募投公司多數(shù)虧損

久安建設的營業(yè)收入合并進入上市公司半年報：一方面大幅提高了碧水源的營業(yè)收入，另一方面也造成收入增速和凈利潤增速不匹配的現(xiàn)象。

長江證券認為，今年并表的久安建設所從事的給排水項目毛利率較低，拉低了公司的綜合毛利率。分產(chǎn)品看，污水處理整體解決方案、凈水器銷售和給排水工程毛利率分別為50.87%、47.58%和19.05%，與去年的水平相比均保持穩(wěn)定，但因并表久安建設導致給排水工程收入占比大幅增加，導致綜合毛利率35.26%，較去年同期下降11.55%。

如果扣除北京久安的業(yè)績貢獻，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23674.29萬元，同比增長18.51%，凈利潤6962.84萬元，同比增長13.63%。

同樣讓市場關注的是碧水源募集資金使用效率，2010年4月上市時募集資金凈額224.44億元，其中超募18.78億元。半年報顯示，承諾投資項目共使用募集資金3.10億元，本期實現(xiàn)利潤6908萬元。而5個使用超募資金投建的項目共使用資金16.07億元，實現(xiàn)的經(jīng)濟效益只有86.73萬元，其中只有投資建立的云南水務產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司實現(xiàn)盈利，其余4家公司均出現(xiàn)虧損。

記者還注意到，碧水源還將超募資金中的2000萬元用于歸還銀行貸款。