19年上市之路，云南白藥幾經(jīng)蛻變成白藥王國，資本運作公司翻幾番

云南白藥要做中國的強(qiáng)生，這聽起來令人興奮。

兩家公司存在很多相似之處，都是類消費的商業(yè)模式，都是市場的優(yōu)質(zhì)白馬股。如今，強(qiáng)生坐擁2046億美元的市值，云南白藥的市值雖只有424億元，但10年內(nèi)的股價也一路高歌猛進(jìn)，價格超過60元/股。

相似的發(fā)展路徑并不意味著云南白藥能成為中國的強(qiáng)生，云南白藥存有諸多短板，它離強(qiáng)生的距離，或許與它們倆的市值差距一樣，路漫漫其修遠(yuǎn)兮。

王明輝的外延式擴(kuò)張

云南白藥的發(fā)家之路，充滿著坎坷與神奇。

1993年，云南白藥的前身，云南白藥事業(yè)股份有限公司在深圳交易所上市，在此之前，公司在昆明制藥廠第五車間的基礎(chǔ)上成立。

上市后的6年之間，云南白藥也依舊停留在昆明制藥車間的水準(zhǔn)，業(yè)績談不上穩(wěn)健，有時候的表現(xiàn)還相當(dāng)疲軟。

一位醫(yī)藥基金經(jīng)理告訴記者，“云南白藥到現(xiàn)在的研發(fā)還是交給昆明制藥做，但這家公司的研發(fā)能力一直沒有得到大的起色，除了國企體制的原因外，也與華立集團(tuán)有著一部分關(guān)系”。

2002年，華立集團(tuán)收購昆明制藥29%的股權(quán)，成為公司第一大股東。華立集團(tuán)的掌門人汪力成做電子設(shè)備起家，集團(tuán)當(dāng)時的主營業(yè)務(wù)也放在該產(chǎn)業(yè)上，收購昆明制藥，汪力成是想借此轉(zhuǎn)型。然而，非專業(yè)出身的汪力成心有余而力不足，沒有提高昆明制藥的研發(fā)能力?！肮竞髞淼膬扇慰偨?jīng)理，基本也沒有大幅帶動昆明制藥的發(fā)展”，前述基金經(jīng)理透露道。

藥方只有一種，研發(fā)能力存有短板，產(chǎn)品擺脫不了舊有框架。1999年，云南白藥的業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)時，公司的上半年收入只有8035萬、凈利潤1972萬，兩項數(shù)據(jù)同比下滑11.34%、13.67%。

變革也在同一年發(fā)生，時任昆明制藥副總裁，主管銷售的王明輝出任云南白藥總經(jīng)理職務(wù)。

王明輝參考了強(qiáng)生的模式，以云南白藥的中央產(chǎn)品為原點，延伸透皮產(chǎn)品和健康產(chǎn)品。

為此，他特意給計劃起名“兩翼伸展戰(zhàn)略”，“兩翼”為透皮產(chǎn)品和健康產(chǎn)品，透皮產(chǎn)品主打藥膏和創(chuàng)可貼，健康產(chǎn)品重點突出牙膏。

為配合產(chǎn)業(yè)延伸，云南白藥的銷售渠道也進(jìn)行了拓寬，中央產(chǎn)品、透皮產(chǎn)品部署在醫(yī)院和藥店，健康產(chǎn)品進(jìn)入零售市場等流通領(lǐng)域進(jìn)行鋪貨。

1999年，在王明輝執(zhí)掌不到半年的時間內(nèi)，公司迅速推出云南白藥膏、云南白藥創(chuàng)可貼。

7年之后，藥膏的業(yè)績終于“破繭而出”，當(dāng)年藥膏收入過億，首次成為云南白藥主要的收入來源，兩年之后，藥膏的收入擴(kuò)大到3億。然而，良好的勢頭在2009年戛然而止，這年公司對出廠價進(jìn)行高達(dá)84%的提價、最高零售價上漲1.4倍，受此影響，隨后兩年產(chǎn)品的規(guī)模均較2008年出現(xiàn)下滑，直至去年，藥膏的銷售才恢復(fù)性反彈，規(guī)模超過6億，為公司貢獻(xiàn)了約55%的收入，成為最大的主營產(chǎn)品。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，當(dāng)時市場接受不了云南白藥膏的大幅提價，導(dǎo)致2009、2010年的收入下滑，但由于公司分配其任務(wù)的指標(biāo)未有大改變，負(fù)責(zé)此塊的透皮事業(yè)部當(dāng)時承受了不小的壓力。

而同屬透皮產(chǎn)品的創(chuàng)可貼，面對的市場競爭更為激烈，它最直接的對手，就是邦迪創(chuàng)可貼。2006年，云南白藥的創(chuàng)可貼收入過億，2007年接近2 億、2009年過3億，在與強(qiáng)生的直接對話中，稍遜對手，目前兩家公司該類型的產(chǎn)品占據(jù)了該市場近90%的份額。云南白藥的創(chuàng)可貼在2006到2008年間也是公司主要的收入來源之一。

不過，前述業(yè)內(nèi)人士向記者分析，由于該產(chǎn)品與邦迪壟斷市場，成長空間狹小，未來創(chuàng)可貼將不會是公司潛在的增長與發(fā)展重點。

云南白藥的另一只翅膀，健康產(chǎn)品類的牙膏，在做出大膽的定位推向市場后，該產(chǎn)品短時間內(nèi)獲得了成功。

2003年，云南白藥推出牙膏，定價高于同類市場，隨后，產(chǎn)品居然于8年內(nèi)呈幾何倍數(shù)地增長。2004年產(chǎn)品的規(guī)模僅為200多萬、2005年已接近7000萬、2006年過億、到2010年實現(xiàn)10億，這一年它的貢獻(xiàn)率達(dá)到最高峰，接近50%。

根據(jù)統(tǒng)計，云南白藥目前的市場份額在8-9%之間，排在高露潔、佳潔士、黑白、中華之后，份額依次約為20%、15%、15%、10%。面對日趨激烈的競爭，云南白藥牙膏未來的戰(zhàn)略惟有繼續(xù)覆蓋大型超市賣場，價格上提價的空間也并不大。