自上周以來，QE3對(duì)市場影響力漸退，銀市結(jié)束了連續(xù)四周的漲勢，在7100~7350之間高位徘徊。然而，隨著西班牙公布預(yù)算案緩解了市場對(duì)該國財(cái)政掌控能力的擔(dān)憂，同時(shí)，原油價(jià)格超跌反彈，COMEX銀在9月27日再次錄得大漲，并帶動(dòng)滬銀在周五跳空高開。

投資需求熱度不減

黃金ETF持倉量于本周創(chuàng)下歷史高位，白銀市場也不甘示弱，截至9月27日，全球最大白銀上市交易基金（SLV）白銀持倉量突破10000噸至10046.13噸，逼近去年9月的高點(diǎn)10069.86噸，一周漲幅高達(dá)1.78%；CFTC9月18日公布的持倉報(bào)告也顯示，白銀CFTC基金凈多頭持倉量升至32555手，上漲3.41%。

CFTC基金凈多頭持倉自7月中旬開始曾連續(xù)7周上漲，平均漲幅24.2%，在經(jīng)歷了前周的小幅回調(diào)后于上周重新步入上行軌道，可以看出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)多方持倉堅(jiān)定白銀的投資需求強(qiáng)勁。目前市場多頭氛圍濃厚，而多頭的持續(xù)增倉必會(huì)對(duì)銀價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)烈的提振作用。

工業(yè)需求支撐銀價(jià)

投資需求決定銀價(jià)短期波動(dòng)，而工業(yè)需求主導(dǎo)白銀的長期趨勢。白銀的需求主要來自于工業(yè)需求和投資需求，其中工業(yè)需求約占總需求的60%，而且將會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興領(lǐng)域的應(yīng)用而顯著增長，預(yù)計(jì)未來增速將超過6%。據(jù)GFMS統(tǒng)計(jì)，在眾多新興工業(yè)中，銀電池的需求占50%以上，達(dá)到160噸/年，預(yù)計(jì)在2015年有望達(dá)到470噸；傳統(tǒng)工業(yè)方面，中國計(jì)劃到2015年把太陽能發(fā)電量提高至21GW，白銀需求上漲潛力巨大。除此，醫(yī)用抗菌材料、水凈化等新興領(lǐng)域的共同發(fā)展也將成為拉動(dòng)白銀需求的亮點(diǎn)。作為白銀重要的下游產(chǎn)業(yè)之一，光伏產(chǎn)業(yè)近兩年發(fā)展并不景氣，美、歐先后對(duì)我國光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)行“雙反”措施對(duì)白銀需求也造成了一定影響。然而來自于新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)的白銀需求增加仍將會(huì)對(duì)銀價(jià)形成有力支撐。

國內(nèi)市場再現(xiàn)套利機(jī)會(huì)

滬銀與銀TD的價(jià)差在8月下旬曾一度偏離正常軌道，最高漲至161元/千克，出現(xiàn)難得的套利機(jī)會(huì)。上周，其價(jià)差開始重新回歸至90~100元的合理區(qū)間，但到9月27日當(dāng)日，滬銀12月合約與銀TD的收盤價(jià)差達(dá)到140元/千克，且9月28日價(jià)差依舊在高位運(yùn)行，多次突破160元/千克，套利機(jī)會(huì)再次出現(xiàn)，且獲利空間較上次更大。建議投資者在價(jià)差高于150元時(shí)做空12月合約同時(shí)買入TD銀。預(yù)計(jì)價(jià)差在節(jié)后出現(xiàn)回落的可能性較大，若降至100元以下，則在兩個(gè)市場分別平倉了結(jié)頭寸，此時(shí)套利成本包括兩個(gè)市場的交易手續(xù)費(fèi)，總計(jì)約2元/千克；若價(jià)差在12月合約到期時(shí)仍處于高位，則可以采用實(shí)物交割的方式了結(jié)頭寸，此時(shí)包括手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)、出入庫費(fèi)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)差價(jià)等在內(nèi)的套利成本總計(jì)約35元/千克，同樣可以獲得較高收益。