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盛屯礦業(yè)有望再獲礦山注入13年或迎業(yè)績釋放

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2012-11-07 14:01:24 來源:東方早報

國海證券從盛屯礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司目前收入結(jié)構(gòu)看,礦產(chǎn)品的收入和利潤占比最大,而轉(zhuǎn)型前的主營業(yè)務(wù)IT設(shè)備貿(mào)易呈萎縮態(tài)勢,目前收入占比僅為12%,且按照公司目前的規(guī)劃,未來將逐步剝離此部分業(yè)務(wù)。因此礦業(yè)投資是公司目前和未來的主營業(yè)務(wù)。

礦山投資具有高風(fēng)險、高收益的特點(diǎn),而專業(yè)的人才隊(duì)伍是投資成功的關(guān)鍵。公司在轉(zhuǎn)型初期,對礦山投資和經(jīng)營能力的欠缺導(dǎo)致投資效果并不理想,隨著公司人才隊(duì)伍建設(shè),公司相關(guān)項(xiàng)目的質(zhì)量逐步提高,外延式擴(kuò)張的發(fā)展模式漸入佳境。

目前,盛屯礦業(yè)部分項(xiàng)目仍在技改和復(fù)產(chǎn)中,按項(xiàng)目進(jìn)度,預(yù)期公司將在2013年迎來業(yè)績釋放期??紤]到?,?shù)V年內(nèi)能否注入上市公司仍存不確定性,我們分兩種情況作了盈利預(yù)測:若?,?shù)V業(yè)在2012年內(nèi)并入上市公司,我們預(yù)測公司2012至2014年的每股收益分別為0.11元、0.45元、0.67元,對應(yīng)PE分別為85倍、21倍和14.4倍,相對估值較低;若?,?shù)V業(yè)在2012年未能并入上市公司,我們預(yù)期公司2012至2014年的每股收益分別為0.10元、0.18元、0.35元,對應(yīng)PE分別為95.8倍、53.2倍和27.3倍,相對估值較高。

我們分析,盛屯礦業(yè)已度過最為艱難的轉(zhuǎn)型期,困境反轉(zhuǎn)在即,且未來還有資產(chǎn)注入的預(yù)期,建議密切關(guān)注?,?shù)V注入的進(jìn)展情況。首次覆蓋,給予公司“增持”的評級。

早年礦業(yè)投資屢遭滑鐵盧

盛屯礦業(yè)早期的投資并不成功:三富礦業(yè)至今仍未收回投資;鑫盛礦業(yè)一直處于在建狀態(tài),遲遲未能投產(chǎn)??偨Y(jié)公司先前投資不力的原因:一方面是公司在金屬價格高點(diǎn)收購,投資時點(diǎn)不佳導(dǎo)致成本過高;另外一方面公司作為一個剛轉(zhuǎn)型的礦業(yè),在礦業(yè)投資能力和經(jīng)驗(yàn)仍顯不足。

具體來看,公司于2007年耗資人民幣7266萬元收購了香港富名實(shí)業(yè)公司依法持有的三富礦業(yè)42%的股權(quán)(后實(shí)際收購了38%,對應(yīng)收購金額6666萬元)。三富礦業(yè)主營鉛、鋅精礦的采選、生產(chǎn)。

2008年至2009年,由于國際鉛鋅金屬市場價格急劇暴跌,三富礦業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧。為避免造成損失,經(jīng)三富礦業(yè)董事會研究決定,三富礦業(yè)自2008年8月18日起暫停生產(chǎn),由此而致使三富礦業(yè)的盈利能力急轉(zhuǎn)直下:2008年實(shí)現(xiàn)利潤658萬元,而2009年虧損881.82萬元。

2010年,公司將所持三富礦業(yè)的權(quán)益轉(zhuǎn)租給香港富名實(shí)業(yè)公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。據(jù)三方協(xié)議,2010年承包金為1500萬元,公司按照所持權(quán)益42%享有承包租金。

2011年1月至2011年12月31日,盛屯礦業(yè)按持有三富礦業(yè)的比例38%享有承包金,確認(rèn)承包收入794萬元。2011年按上年度按照承包協(xié)議確認(rèn)了5個月承包金;2011年8月,三方更改承包協(xié)議:承包金按基礎(chǔ)承包金300萬元(即按3萬噸的采礦量計算,每噸礦石100元),實(shí)際采礦量超過3萬噸的部分,另行分段累計繳納。

鑫盛礦業(yè)是公司于2008年2月收購的主要從事銅、鉛、鋅等有色金屬的探礦、開采及銷售等業(yè)務(wù)的礦業(yè)公司。鑫盛礦業(yè)于2008年12月已取得采礦證,至今已經(jīng)有三年多,而目前一直處于在建狀態(tài),投產(chǎn)尚無明確時間。

礦山收購涉及收購時點(diǎn)把握、資源勘探和評估以及收購后的礦山經(jīng)營多方面的專業(yè)知識。分析公司上述兩次收購,我們認(rèn)為,早年公司急于摘帽轉(zhuǎn)型,其礦業(yè)投資能力欠佳以及經(jīng)營能力欠缺同時對項(xiàng)目的甄選較盲目是導(dǎo)致投資失敗的主要原因。

埃瑪?shù)V業(yè)體量最大

相比早期并不成功的三富礦業(yè)、鑫盛礦業(yè),盛屯礦業(yè)目前的主要礦山質(zhì)地都較為優(yōu)良。

?,?shù)V業(yè)是公司2012年擬通過發(fā)行股份融資14.62587億元收購的資產(chǎn)。?,?shù)V是目前公司旗下最大的礦山,評估價值甚至超過了公司目前的所有者權(quán)益,對公司影響重大。我們認(rèn)為此次項(xiàng)目注入后,公司大股東和中小投資者的利益將更趨于一致,公司的治理有望得到進(jìn)一步的規(guī)范。

根據(jù)《埃瑪?shù)V業(yè)采礦權(quán)評估報告》及相關(guān)附件,?,?shù)V業(yè)2012年度、2013年度和2014年度扣除非經(jīng)常性損益后的預(yù)測凈利潤分別為3014.90萬元、12474.63萬元及15681.32萬元,盈利能力較強(qiáng)。且資產(chǎn)注入方對業(yè)績做了承諾,根據(jù)我們對?,?shù)V業(yè)的了解,我們認(rèn)為公司能達(dá)到盈利預(yù)測是大概率事件。

盛屯礦業(yè)2011年5月控股風(fēng)馳礦業(yè),該礦山本身已經(jīng)處于開采中,2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1002.98萬元,2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1799.75萬元,同比增加79.44%;2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤90.77萬元,2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤142.93萬元,同比增加54.47%。風(fēng)馳礦業(yè)在2008-2011年間已陸續(xù)投入3000萬元用于技改擴(kuò)產(chǎn),盛屯礦業(yè)接手后繼續(xù)技改擴(kuò)產(chǎn),預(yù)期在2013年將迎來投資收獲期。

銀鑫礦業(yè)成立于2006年1月20日,注冊資本為人民幣4000萬元,經(jīng)營范圍為礦產(chǎn)資源勘查、開采、選礦及礦產(chǎn)品經(jīng)營。銅是銀鑫礦業(yè)的主力品種,在選礦上主要是保銅,鎢錫回收都在30%左右。目前銀鑫的采礦證是72萬噸每年,由于公司正在改造建設(shè),今年的開采量只有18萬-19萬噸左右,隨著公司未來改造建設(shè)的完成,未來兩年采礦量有望達(dá)到30萬噸每年。屆時,將大幅度提高公司的產(chǎn)能,維持盈利的增長。

貴州華金價值約85億元

值得一提的是,華金礦業(yè)香港有限公司(下稱“香港華金”)是一家注冊在中國香港的有限公司,主要資產(chǎn)為依法持有的貴州華金礦業(yè)(下稱“貴州華金”)有限公司97%股權(quán)。2012年5月公司參股子公司“盛屯股權(quán)投資有限公司”通過收購尚輝有限公司,由尚輝有限公司完成收購香港華金100%股權(quán)。

貴州華金依法持有貴州省冊亨縣丫他、板其、板萬三個金礦的采礦權(quán)和丫他、板萬金礦的兩個探礦權(quán),礦權(quán)面積70余平方公里。丫他、板其、板萬三個礦區(qū)地處的貴州黔西南自治州位于我國著名的滇、黔、桂金三角地區(qū)。黔西南自治州卡林型金礦密集,是中國重要的黃金資源勘查基地及產(chǎn)地,澳華黃金爛泥溝金礦、紫金礦業(yè)水銀洞金礦等大型、特大型金礦均位于州內(nèi)。貴州華金是貴州省黔西南自治州證件齊全的五大黃金企業(yè)之一,是貴州黔西南自治州重點(diǎn)扶持的黃金企業(yè),也是政府支持可以整合當(dāng)?shù)攸S金企業(yè)的牽頭單位,其中冊亨縣丫他、板其金礦更為黔西南自治州最早發(fā)現(xiàn)的規(guī)模金礦。已探明的保有黃金金屬量合計約為25653千克,價值約85億元(由于不知道資源的具體分類情況,所以價值估計并不準(zhǔn)確)。

我們推測,未來貴州華金在運(yùn)作成熟后,將有望注入到上市公司,通過上市公司的平臺盡快地將儲量變?yōu)楫a(chǎn)量,為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。

責(zé)任編輯:李婷

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