受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣拖累，美克股份今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)一直萎靡不振，并在8月13日創(chuàng)下了三年來(lái)的新低5.51元。與公司股價(jià)同樣“不給力”的，還有業(yè)績(jī)。公司今年7-9月凈利潤(rùn)虧損4082.98萬(wàn)元，同比減少197.33%。

讓人訝異的是，雖然公司今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想，但是卻倍受公私募的喜愛(ài)。前十大流通股東中全國(guó)社?；稹⑴d業(yè)銀行興全投資基金位列第六和第九位，新進(jìn)的陽(yáng)光私募重陽(yáng)3期位列第八位。另外，浙江的一家創(chuàng)投公司已連續(xù)三個(gè)季度增持公司股票。

業(yè)績(jī)起伏如“過(guò)山車(chē)”

2000年在A股成功上市的美克股份，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3715.60萬(wàn)元，2001年公司在這一基礎(chǔ)上得到了進(jìn)一步的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4397.46萬(wàn)元。之后，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，從2002年到2004年，連續(xù)3年凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑。2002年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3997.98萬(wàn)元，同比下降8.5%；2003年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3944.99萬(wàn)元，同比下降1.33%；2004年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2934.89萬(wàn)元，同比下降25.60%。

對(duì)于凈利潤(rùn)大幅下滑的原因，公司歸結(jié)為三點(diǎn)：一是美克美家由于新開(kāi)店費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用及配送費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)費(fèi)用增加，經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、人員工資增長(zhǎng)及相關(guān)費(fèi)用增加致使管理費(fèi)用上升，2004年美克美家經(jīng)營(yíng)虧損所致。二是家具制造業(yè)由于原材料價(jià)格上漲致使公司毛利率下降。三是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額降低是由于內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)固定資產(chǎn)投資加大所致。

2005年公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)了曇花一現(xiàn)的小幅上漲后，2006年又再度下滑到3206.98萬(wàn)元。同年，中國(guó)家具行業(yè)總產(chǎn)值為3000多億元人民幣，出口家具及其零件171.3億美元，比上年增長(zhǎng)26.9%。

2007年公司凈利潤(rùn)突然增長(zhǎng)了232.64%，公司的解釋是，2007年公司通過(guò)定向增發(fā)將控股股東之子公司美克國(guó)際家私（天津）制造有限公司納入本公司，以及公司子公司美克美家國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)所致。

2008年公司業(yè)績(jī)?cè)俣瘸霈F(xiàn)一個(gè)“過(guò)山車(chē)”式的下滑，歸屬于股東的凈利潤(rùn)為6263.60萬(wàn)元，同比下降41.28%。2009年，公司凈利又再次大幅下滑至4523.63萬(wàn)元。

之后連續(xù)兩年公司凈利潤(rùn)皆實(shí)現(xiàn)大幅上漲，似乎前幾年的門(mén)店擴(kuò)張戰(zhàn)略開(kāi)始顯現(xiàn)效果了。而今年剛出爐的三季報(bào)給這個(gè)剛開(kāi)始走向好轉(zhuǎn)的公司又再次蒙上了陰影。三季報(bào)預(yù)計(jì)受出口業(yè)務(wù)下滑及因終止期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的費(fèi)用在本期確認(rèn)，2012年公司凈利潤(rùn)將同比下降50%以上。

公私募為何如此“寵愛(ài)”

雖然業(yè)績(jī)?nèi)绱恕安唤o力”，但是公司一直都是公私募的寵兒。三季度的數(shù)據(jù)顯示，作為陽(yáng)光私募佼佼者的上海重陽(yáng)投資旗下產(chǎn)品重陽(yáng)3期在三季度買(mǎi)入美克股份473.75萬(wàn)股，位列該股第八大流通股股東。另外，社?；鹪诘谌径仍龀至?7.9萬(wàn)股，以716.56萬(wàn)股位列第六位。新進(jìn)的興業(yè)銀行興全投資基金則以464.36萬(wàn)股的持股數(shù)位列第九。

自2004年以來(lái)，機(jī)構(gòu)就紛紛表現(xiàn)出對(duì)美克股份的興趣。2004年公司的前十大無(wú)限售股東中，機(jī)構(gòu)占了4位。2007年，前十大無(wú)限售條件股東中，機(jī)構(gòu)占了8席，之后到2010年，機(jī)構(gòu)的席位一直維持在6-8位之間。

為何美克股份備受公私募“寵愛(ài)”呢？眾所周知，重陽(yáng)投資是偏好藍(lán)籌股的價(jià)值投資者，逆勢(shì)而動(dòng)、前瞻性布局，是其常用的投資策略。為何美克股份在三季度進(jìn)入它的“法眼”呢？

某私募研報(bào)指出，中國(guó)高凈值人群擴(kuò)大，消費(fèi)能力提升。2009年，中國(guó)私人可投資資產(chǎn)超過(guò)85萬(wàn)億元人民幣，高凈值人士達(dá)33.1萬(wàn)人。據(jù)最新的中國(guó)高凈值人群統(tǒng)計(jì)，2011年中國(guó)的高凈值人群數(shù)量將超過(guò)50萬(wàn)。美克股份的旗下連鎖公司美克美家是國(guó)內(nèi)高端家具的連鎖第一品牌，目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)同類(lèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

一直以來(lái)，美克股份就被認(rèn)為是中國(guó)的“宜家”。這幾年，美克美家一直在擴(kuò)展自己的連鎖銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。2011年，美克美家更是積極實(shí)施門(mén)店群計(jì)劃。截止2011年末，已經(jīng)在全國(guó)34個(gè)城市擁有了69家美克美家店面，子品牌“馨賞家”已經(jīng)發(fā)展到64家店面。2012年，美克美家將發(fā)展位于高客流商業(yè)中心，混合“馨賞家”產(chǎn)品和家具產(chǎn)品的家居館，在全國(guó)開(kāi)設(shè)30-35家門(mén)店。顯然，看好公司的未來(lái)發(fā)展，是機(jī)構(gòu)紛紛介入的主要原因。

然而，就是這樣一家迅速發(fā)展的公司，卻面臨著費(fèi)用和成本上漲的壓力。自2004年以來(lái)，人工成本上漲和原材料成本上漲，一直是美克股份面臨的主要問(wèn)題，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)將不容樂(lè)觀。