在兩個(gè)多月的翹首以盼之后,國(guó)內(nèi)期貨業(yè)首批資產(chǎn)管理牌照終于在上周發(fā)放,包括國(guó)泰君安期貨等18家期貨公司獲準(zhǔn)進(jìn)入資管市場(chǎng)。資管業(yè)務(wù)使得期貨公司有望擺脫單一的收入模式和“傭金大戰(zhàn)”的行業(yè)困局,而未來(lái)期貨資管產(chǎn)品將會(huì)有什么樣的交易策略?又會(huì)涉及哪些領(lǐng)域?對(duì)此,《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪了國(guó)泰君安期貨分管資管業(yè)務(wù)的副總裁壽亦農(nóng)。 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào):預(yù)期未來(lái)期貨資管規(guī)模能有多大?比如說(shuō)5年內(nèi)。產(chǎn)品募集如何與其他機(jī)構(gòu)來(lái)比較? 壽亦農(nóng):目前,監(jiān)管層對(duì)于不同類型資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,都在向著鼓勵(lì)創(chuàng)新和放松管制的方向發(fā)展。隨著投資標(biāo)的與交易規(guī)則越來(lái)越相似,各類機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)你追我趕的態(tài)勢(shì)。我相信,未來(lái)5年內(nèi)期貨資管的規(guī)模會(huì)和基金、信托等機(jī)構(gòu)并駕齊驅(qū)。 日?qǐng)?bào):資管牌照發(fā)放后,預(yù)計(jì)會(huì)何時(shí)推出具體產(chǎn)品?主要業(yè)務(wù)模式如何? 壽亦農(nóng):在目前期貨公司資管業(yè)務(wù)框架中,產(chǎn)品的說(shuō)法并不十分準(zhǔn)確。我們已儲(chǔ)備了各種類型交易策略和管理計(jì)劃,更主要的是我們將與委托人深入溝通,在了解委托人的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的基礎(chǔ)上,為其提供個(gè)性化資管服務(wù)。我們并不希望通過(guò)模式化的產(chǎn)品服務(wù)所有客戶。 期貨資管處于發(fā)展初期,監(jiān)管給予了較為寬松的發(fā)展環(huán)境,更需要期貨公司主力創(chuàng)新,為委托人提供另類的資管產(chǎn)品。同時(shí),由于缺少成熟的渠道支持,這就更要求期貨公司從委托人的實(shí)際需求出發(fā),提供相應(yīng)的財(cái)務(wù)解決方案,發(fā)揮自身在衍生品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。 日?qǐng)?bào):期貨資管產(chǎn)品是否也將采取結(jié)構(gòu)化模式:高風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)型、適中型和低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)型等? 壽亦農(nóng):初期,期貨公司資管從事的是對(duì)特定單一客戶的資管業(yè)務(wù),因而不能采取結(jié)構(gòu)化模式。未來(lái),在特定多客戶資管放開(kāi)后,在法規(guī)允許及風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下,我們會(huì)考慮采取結(jié)構(gòu)化模式。初期重點(diǎn)發(fā)展中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,以套利交易、價(jià)差交易及現(xiàn)金管理產(chǎn)品為主。還要發(fā)展股指期貨期現(xiàn)套利產(chǎn)品,并逐步發(fā)展嘗試通脹對(duì)沖和大宗商品指數(shù)型產(chǎn)品,以特色產(chǎn)品形成差異化競(jìng)爭(zhēng),爭(zhēng)取市場(chǎng)份額。 日?qǐng)?bào):在資管業(yè)務(wù)放開(kāi)之前,很多公司都成立了子公司或者和其他機(jī)構(gòu)合作,發(fā)行了一些私募產(chǎn)品。放開(kāi)后,它們將扮演什么樣的角色? 壽亦農(nóng):競(jìng)爭(zhēng)在所難免,如同私募和公募基金特定客戶資產(chǎn)管理之間同樣存在競(jìng)爭(zhēng)一樣。但我們的資管業(yè)務(wù)更希望能和私募在競(jìng)爭(zhēng)中共同發(fā)展。例如,基于國(guó)泰君安期貨在機(jī)構(gòu)服務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn),可以通過(guò)資管業(yè)務(wù)平臺(tái)為私募提供更全面的服務(wù),而且在服務(wù)過(guò)程中會(huì)借鑒基金、信托等機(jī)構(gòu)在發(fā)展這類業(yè)務(wù)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 日?qǐng)?bào):未來(lái)期貨資管產(chǎn)品可以參與哪些領(lǐng)域的投資?除了期貨市場(chǎng)外,會(huì)否有部分資金投資債券、股票,甚至其他的基金? 壽亦農(nóng):期貨資管產(chǎn)品的一大優(yōu)勢(shì)即是能拓展視野、配置大類資產(chǎn)。投資組合中對(duì)于大宗商品、股票和債券等大類資產(chǎn)的配置比例,是投資業(yè)績(jī)的決定性因素。在復(fù)蘇前期,股票的表現(xiàn)往往好于大宗商品,而在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、對(duì)抗通脹時(shí)期商品期貨的表現(xiàn)則會(huì)強(qiáng)于股市,在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期,利率下調(diào)則會(huì)引發(fā)債券表現(xiàn)強(qiáng)于商品和股市。期貨資管業(yè)務(wù)有機(jī)會(huì)充分拓展投資范圍的優(yōu)勢(shì),為投資者跳出牛熊局限,根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段,及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置比例,在更高的資產(chǎn)配置層面提供產(chǎn)品與服務(wù)。 日?qǐng)?bào):行情瞬息萬(wàn)變,未來(lái)期貨資管產(chǎn)品在短期投資策略上如何分配權(quán)限? 壽亦農(nóng):無(wú)論從資管內(nèi)控制度,還是每個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的風(fēng)控方案,都對(duì)委托資產(chǎn)的風(fēng)控措施和具體的閾值有明確的界定,并有相應(yīng)的操作權(quán)限約束,以保證委托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)能夠被約束在可控的范圍內(nèi)。例如,交易員、投資經(jīng)理、投資總監(jiān)和投資決策委員會(huì)對(duì)于不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有相應(yīng)的處置措施,以保證委托資產(chǎn)在交易過(guò)程中不存在風(fēng)控盲點(diǎn)。
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