11月白銀不斷上行，從30美元/盎司的短期底部開始上沖，在33美元/盎司附近小幅盤整之后再次上漲至34美元/盎司。不過昨日，上期所銀價低開低走，大幅下挫。白銀前期大幅上揚(yáng)的最直接因素是美元指數(shù)的連續(xù)下挫。美元對于白銀的上漲只是一個直接助推因素，其深層次影響來自于歐元區(qū)希臘救助的情況以及美國財政懸崖的具體措施。這兩大利空因素是主導(dǎo)近期白銀價格的根本因素。

美元弱勢的直接提振

美元從前期的高點(diǎn)81.4回落至80.1附近。美元近期的連續(xù)下挫主要是來自于匯率市場歐元的不斷走高。歐元兌美元從前期的低點(diǎn)1.266上漲至1.297附近。歐元兌美元的六連陽與美元的回落呈鮮明的對比。歐元的強(qiáng)勢是市場對于希臘救助協(xié)議達(dá)成的樂觀預(yù)期所致。德國總理的正面表述使得市場將希臘救助協(xié)議的最終達(dá)成歸入一個大概率事件。受此影響，白銀價格不斷回升，并且沖破前期關(guān)鍵阻力位33美元/盎司。

11月26日晚間的歐元區(qū)財長會議終于將投資者的樂觀預(yù)期兌現(xiàn)。在經(jīng)過了長達(dá)十多個小時的談判過后，歐元集團(tuán)主席容克宣布“歐元區(qū)和IMF就減免希臘債務(wù)達(dá)成一致，希臘救助金總額為437億歐元”。歐元集團(tuán)預(yù)計將于今年12月13日就救助資金發(fā)放的問題做出決定。而在新的減債目標(biāo)之下，2016年希臘債務(wù)占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為175%，2020年降至124%，2022年降至110%以下。經(jīng)過兩周的三次談判，救助消息最終塵埃落定。雖然出現(xiàn)了一些獲利買盤打壓銀價的現(xiàn)象，但預(yù)計并不持久。

利空緩和短暫助推銀價

當(dāng)前，美國財政懸崖能否有效規(guī)避也是市場關(guān)心的一個焦點(diǎn)。財政懸崖對于白銀價格的影響無疑是負(fù)面利空的。因?yàn)榘足y價格的主導(dǎo)因素是投資者對于基礎(chǔ)貨幣的對沖，政府的貨幣政策將主導(dǎo)基礎(chǔ)貨幣的多寡。由于財政懸崖將使得貨幣收緊，白銀則持續(xù)承壓。美國財政懸崖也是導(dǎo)致白銀前期下挫的最關(guān)鍵因素。不過在美國大選之后，奧巴馬政府先是釋放了對于財政懸崖的樂觀信號，白銀隨之上漲。不過，兩黨間的博弈體現(xiàn)在細(xì)節(jié)上，美元受此承壓并再次提振了白銀。財政懸崖的規(guī)避應(yīng)該是一個大概率事件，如果將5000—6000億美元的資金從經(jīng)濟(jì)中抽離，對于短期經(jīng)濟(jì)將造成強(qiáng)大殺傷力。

奧巴馬的政策最終目標(biāo)是削減財政赤字，但更為重要的目標(biāo)是保持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。雖然近期美國方面并未再次透露樂觀信息，但從經(jīng)濟(jì)角度來考量，財政懸崖的規(guī)避將提振銀價。

從另一個角度來看，危機(jī)的一個本源在于全球財富分配的極端不公。資產(chǎn)泡沫的破裂使得財富集中到了少數(shù)利益集團(tuán)手中。這些利益集團(tuán)成為了世界經(jīng)濟(jì)的債權(quán)人，政府一直跟隨供給學(xué)派和凱恩斯理論刺激經(jīng)濟(jì)，寄希望于擴(kuò)大政府資產(chǎn)負(fù)債表來推動經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而最終降低政府的資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債/GDP）。不過，現(xiàn)階段政府的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到上限，繼續(xù)擴(kuò)張財政及貨幣已經(jīng)失效，可行的方法或許就是增加富人稅收平衡財富分配。在政府降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時讓資產(chǎn)價格下跌，進(jìn)而使得企業(yè)產(chǎn)生利潤空間，讓經(jīng)濟(jì)可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

綜上所述，短期白銀價格在美國財政懸崖和歐債危機(jī)兩大利空因素緩和的情況下，上沖至35美元/盎司。不過，長期并不特別樂觀，原因就在于美國政策的削減財政赤字將長期拖累白銀價格。