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期貨資產(chǎn)管理中的程序化交易

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2012-12-06 11:50:32 來源:國泰君安期貨 作者:虞堪
首批期貨資產(chǎn)管理牌照現(xiàn)已落地,18家期貨公司獲準(zhǔn)進(jìn)入資管業(yè)務(wù)市場。對于投資者來說,期貨理財產(chǎn)品具有實現(xiàn)絕對收益,且與市場漲跌無關(guān)的重要特點,理財市場上在股票基金、債券基金投資之外又多了一種不同的選擇。對于期貨公司來說,資管業(yè)務(wù)更是繼投資咨詢業(yè)務(wù)以后,增強盈利能力、擺脫單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、走向多元化服務(wù)的發(fā)展契機。隨著期貨資管業(yè)務(wù)的推進(jìn),采用何種方式開展該業(yè)務(wù),是業(yè)界普遍關(guān)注的問題。筆者認(rèn)為,程序化交易可以在期貨資管業(yè)務(wù)中發(fā)揮重要作用。

第一,程序化交易在期貨資管業(yè)務(wù)開展過程中可以有效控制成本。期貨公司資產(chǎn)管理部門的人力資源費用支出是控制部門成本的關(guān)鍵。在資管業(yè)務(wù)發(fā)展初期,必然需要引進(jìn)高端投資人才,帶來不菲的人力資源成本,而使用程序化交易以機器代替人工,可以節(jié)省成本開銷。如全球資產(chǎn)管理規(guī)模最大的商品交易顧問(CTA)基金公司元盛資產(chǎn)管理著200多億美元,交易中95%是通過程序化進(jìn)行的,其交易團(tuán)隊只有10名雇員,而如果主要采用主觀交易,雇員數(shù)量將會大大增加。此外,程序化交易在國內(nèi)已經(jīng)發(fā)展了一段時間,很多期貨公司也成立了相應(yīng)的部門專門進(jìn)行程序化交易的研究,有些已經(jīng)通過投資咨詢業(yè)務(wù)銷售給客戶進(jìn)行實盤交易,相對成熟。程序化交易本身可復(fù)制性的特點,也使其可以直接應(yīng)用到資管業(yè)務(wù)上,減少了準(zhǔn)備時間。

第二,投資團(tuán)隊是資管業(yè)務(wù)發(fā)展的核心,程序化交易在團(tuán)隊組建過程中可以發(fā)揮重要作用。在資管業(yè)務(wù)開展初期形成一個優(yōu)秀的團(tuán)隊和統(tǒng)一的投資方案,需要一個磨合的過程。如果使用程序化交易,將投資方案細(xì)化或數(shù)量化,可以有效提高投資方案形成的效率。同時,程序化交易也增加了交易團(tuán)隊的延續(xù)性。在個人主導(dǎo)的投資團(tuán)隊里,個別交易員離職對整體交易團(tuán)隊的影響非常大,而由于程序化代碼可以被公司保留,受人員流動的影響相對較小。

第三,程序化交易風(fēng)險可控,能避免人為因素導(dǎo)致的業(yè)績大幅波動。主觀人工交易容易受投資經(jīng)理的影響,收益具有不確定性,業(yè)績可能會出現(xiàn)比較大的波動。相對于主觀交易,程序化交易具有完整客觀的交易規(guī)則,不受主觀情緒波動等影響,在風(fēng)險控制上更為主動,收益曲線相對平穩(wěn)。主觀交易和程序化交易的相關(guān)性很小,也可以把兩者結(jié)合起來,提高組合效用,增強夏普比率。

目前,程序化交易在國際資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中被廣泛使用,其中主流的方式有套利、單邊投機和高頻交易三種。筆者對這三種方式在我國資管業(yè)務(wù)初期的開展評估如下:

套利是在不同合約上進(jìn)行相反操作,賺取價差的交易方式,這種方式風(fēng)險較小。目前國內(nèi)已有機構(gòu)采用統(tǒng)計套利的方法作為管理資產(chǎn)的投資方式,在期貨資管業(yè)務(wù)開展初期可以考慮這種穩(wěn)健收益的程序化套利方案。套利特別是短期套利的機會稍縱即逝,程序化交易可以有效提高交易速度及成交率,快速捕捉價差交易機會。

單邊投機的交易方式把程序化交易執(zhí)行力高、風(fēng)險控制力強的兩個優(yōu)點發(fā)揮到了最大,是目前程序化交易的主流。很多期貨公司已經(jīng)形成了比較成熟的交易策略。相比套利,單邊投機更符合期貨“高風(fēng)險、高收益”的特點,使得期貨資管業(yè)務(wù)相比于其他資管具有獨特之處。

高頻交易具有總體收益穩(wěn)定、資金回撤小的特點,在資管業(yè)務(wù)中可以作為一個盈利穩(wěn)健、波動小的板塊,但是高頻交易受限于盤口單量,能夠容納的資金量較小,不適宜大規(guī)模資金操作。此外,高頻交易在國內(nèi)還處于初級階段,從準(zhǔn)備到正式運營需要大量人力物力,在資管業(yè)務(wù)的前期不太適合,適合作為后期發(fā)展的方向。
責(zé)任編輯:劉健偉

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