5月份多國央行出現(xiàn)降息等寬松潮，而美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于退出QE的討論日漸增多。在此背景下，美元指數(shù)未來上漲動能充足，對黃金價格將構(gòu)成中期壓制。

貨幣寬松VS美聯(lián)儲退出QE

美元獲益走高

5月份全球主要經(jīng)濟體相繼采取寬松貨幣政策：歐洲央行降息，同時下月有繼續(xù)降息的可能，歐元區(qū)低迷的經(jīng)濟也使得市場對降息預期增強。瑞士央行官員5月份表示將繼續(xù)堅持歐元兌瑞郎匯率1.20下限，直至瑞士經(jīng)濟衰退和通縮風險徹底消失為止。日本的寬松貨幣政策已經(jīng)在最近幾次的G20、G7會議上獲得支持，日元持續(xù)貶值的最后一搏或顯現(xiàn)。澳大利亞降息并且對未來礦業(yè)收入預期降低，拉低澳元匯率。加拿大新任央行行長暗示將推遲現(xiàn)任央行行長的加息時間表，加幣貶值征程或?qū)㈤_啟。非美主要經(jīng)濟體主推寬松貨幣政策支持經(jīng)濟體復蘇，令非美貨幣出現(xiàn)集體走弱行情，并在未來一段時間構(gòu)成美元指數(shù)上漲的持續(xù)性外生動力。

與外圍國家的寬松潮形成對比，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于退出QE的討論卻日漸增多，最近兩周美聯(lián)儲官員的陸續(xù)講話表明美聯(lián)儲內(nèi)部就此問題的分歧仍然較大，而美聯(lián)儲主席伯南克在此前的兩次公開講話中采取回避的態(tài)度，但本周的美聯(lián)儲會議紀要將無法逾越此話題。筆者認為，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧將在紀要中有所反映，即便目前美聯(lián)儲不會給出明確的退出時間表，內(nèi)部關(guān)于何時退出及采取何種方式退出的討論都將繼續(xù)支持美元指數(shù)走高。

在內(nèi)外因素的綜合影響下，美元指數(shù)中期走強的概率加大，預計近期在84附近配合美聯(lián)儲紀要出爐前進行調(diào)整，后續(xù)上方空間或指向88—89一帶。

黃金投資屬性失色

美元指數(shù)走高壓制金市

自2012年12月13日美聯(lián)儲議息會議推出無限期量化寬松貨幣政策以來，紐約期金CFTC非商業(yè)凈多頭持倉及黃金ETF基金持倉由增轉(zhuǎn)減。截至5月14日當周，非商業(yè)凈多頭持倉較2012年12月11日減少8萬張，降幅為49%，接近半數(shù)。截至5月21日，全球最大的黃金ETF基金SPDR基金持倉較2012年12月13日減少319.92噸至1031.5噸，降幅為23.7%?？梢姡缆?lián)儲加推寬松規(guī)模這一利好因素并未能繼續(xù)對黃金構(gòu)成支撐，黃金作為投資品的屬性已經(jīng)逐步減弱，在失去投資需求光環(huán)的背景下，黃金的商品屬性占據(jù)上風，由此美元走強對黃金的壓制將變得更加突出。

此外，近半年來，日本新內(nèi)閣寬松貨幣政策從預期到實現(xiàn)到超級寬松，為美元兌日元提供歷史上少有的單邊大牛行情，超級寬松政策對日本經(jīng)濟的提振預期帶動日經(jīng)指數(shù)不斷刷新2008年經(jīng)濟危機以來的高點，道瓊斯指數(shù)也在2012年第四季度以來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預期增強的背景下持續(xù)走高，吸引資金流向匯市及股市，對黃金的投資需求大大降低，這也是黃金失寵的主要原因之一。

黃金短期反彈可期

中期熊市不改

從近期黃金表現(xiàn)來看，國際金價下跌幅度不及美元漲幅，在美聯(lián)儲會議紀要之前，美元指數(shù)盤整于84附近將給予黃金反彈機會，1440附近或是反彈壓力位?；谏鲜鰧γ涝笖?shù)中期走強的判斷，中期黃金延續(xù)近半年來熊市繼續(xù)走弱的可能性偏大，若美元指數(shù)繼續(xù)走高，黃金下破前期低點將成為必然，下方空間或指向1200。