銀價未來易跌難升，建議投資者改變過去十余年逢低抄底的牛市思維，戰(zhàn)略上以做空為主。短期關注現(xiàn)貨銀在22美元附近的支撐，警惕盤久必跌的風險。

全球經(jīng)濟仍處于復蘇中，不利于黃金避險屬性發(fā)揮

經(jīng)過前期大幅波動后，白銀價格近期整體表現(xiàn)平穩(wěn)，最近10個交易日價格大體維持在22.5美元左右的前期低點窄幅波動，走勢基本跟隨黃金，但由于缺少類似金市的強勁買盤，白銀價格表現(xiàn)更弱，黃金白銀比價持續(xù)攀升。展望后市，銀價可能面臨方向選擇，從大宗商品熊市、全球經(jīng)濟表現(xiàn)、量寬退出預期等因素來看，我們判斷白銀價格可能再度下探。

大宗商品邁入熊市

受新一輪美元牛市沖擊，大宗商品市場整體邁入熊市格局，金銀亦不例外。美國實際利率上升及美元資產(chǎn)吸引力增強導致美元強勁。盡管美聯(lián)儲仍維持量寬政策，但美國實際利率已經(jīng)擺脫歷史低點逐步走強，上行趨勢基本確立，這印證美國經(jīng)濟走強及實體經(jīng)濟回報上升。資金開始戰(zhàn)略撤離商品市場，金銀EFT持倉大幅減少，商品配置價值顯著下降。白銀價格上行更多將是技術反彈，難以反轉。

短期全球經(jīng)濟下滑勢頭可能緩和

上周市場調(diào)研機構MARKIT公布的數(shù)據(jù)顯示，中美PMI繼續(xù)下行，歐洲PMI好于預期，但仍處于萎縮區(qū)域。5月全球經(jīng)濟仍在走低，但從邊際動能來講，我們對經(jīng)濟似乎不需過分悲觀。主要理由在于德國近期公布的IFO景氣指數(shù)已經(jīng)在連續(xù)三個月下滑后有所回升，同時，中國經(jīng)濟下滑速度已逼近政府底線區(qū)域，且市場已經(jīng)反映了大部分的風險因素，工業(yè)品價格預計難以跌破前期低點。美國經(jīng)濟在加速復蘇，股市樓市財富效應推動美國大企業(yè)聯(lián)合會的消費者信心指數(shù)升至5年高位。短期，全球經(jīng)濟下滑勢頭可能緩和。

美聯(lián)儲量寬退出預期增強

我們判斷6月美聯(lián)儲會議可能不會減少資產(chǎn)購買規(guī)模，但9月縮減的概率上升。特別是如果接下來的就業(yè)數(shù)據(jù)單月能夠保持在15萬—20萬，經(jīng)濟環(huán)比增長向2.5%靠攏，失業(yè)率繼續(xù)下降，美聯(lián)儲即便不聲明退出，市場也將有更加強烈的反應。聯(lián)儲流動性收縮及由此引起的美元、美國實際利率上升是金銀價格最大威脅。

銀價未來易跌難升，因此建議投資者操作思路作出根本性的改變，改變過去十余年逢低抄底的牛市思維，戰(zhàn)略上以做空為主。短期建議投資者關注現(xiàn)貨銀在22美元附近的支撐，警惕盤久必跌的風險。