上周五，滬鋼再次挑戰(zhàn)新低，周跌幅為4.34%。同期，鐵礦石價(jià)格一路走軟至113美元/噸（63.5%pb印粉CFR），周降幅達(dá)10.3%。礦價(jià)跌幅遠(yuǎn)大于期鋼跌幅。從鐵礦石供需、期鋼價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制、宏觀經(jīng)濟(jì)等層面考量，期鋼仍處尋底期。

供需壓力凸顯，礦價(jià)下跌趨勢(shì)明顯

目前全國(guó)30個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總計(jì)為7183萬(wàn)噸，連續(xù)7周上升，且呈加速上升態(tài)勢(shì)。近四年，港口鐵礦石庫(kù)存量均值為7902萬(wàn)噸。如果按照目前庫(kù)存增速，6月下旬即可達(dá)到這一均值。

需求方面，6—9月份，多為鋼廠減產(chǎn)期。如果按219萬(wàn)噸的日產(chǎn)量計(jì)算，月均需進(jìn)口鐵礦石6390萬(wàn)噸，目前的庫(kù)存即可滿足34天的用量。而未來(lái)產(chǎn)量降至200萬(wàn)噸水平時(shí)，僅需5840萬(wàn)噸，滿足37天的用量。加上鋼廠備貨周期為15—30天，進(jìn)口礦供應(yīng)壓力可見(jiàn)一斑。

另外，從大型鋼廠船期來(lái)看，部分為定量不定價(jià)的船期。減產(chǎn)后，鋼廠每個(gè)月最高可能有550萬(wàn)噸的船期難以消化，占目前鐵礦石庫(kù)存總量近8%，這對(duì)鐵礦石供應(yīng)市場(chǎng)的沖擊力非常大。目前的鐵礦石掉期價(jià)格以及BDI走勢(shì)均反映了這一趨勢(shì)。上周五，新交所鐵礦石掉期價(jià)，8月報(bào)于107附近。BDI指數(shù)從2012年10月份的最高點(diǎn)1109降至811，降幅為26.8%。摩根士丹利近日則表示鐵礦石價(jià)格可能跌至100美元/噸。

目前期鋼已成為鋼材市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的晴雨表，傳導(dǎo)至礦價(jià)則連續(xù)走軟，而鐵礦石最大的支撐僅來(lái)源于成本的考量。資料顯示，澳大利亞BHP、力拓、淡水河谷及新投產(chǎn)礦山的生產(chǎn)成本均在50美元/噸以下，加上運(yùn)費(fèi)，BHP、力拓鐵礦石運(yùn)至中國(guó)成本最高不超過(guò)70美元/噸。據(jù)“鋼之家”調(diào)研數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)55%以上的礦山鐵礦石生產(chǎn)成本在110—135美元/噸，20%在80—110美元/噸，20%在80美元/噸以下。目前國(guó)內(nèi)礦山與鋼廠簽訂的多為固定價(jià)合同。

在礦價(jià)仍有下跌空間的情況下，期鋼跌勢(shì)逾明顯，鋼廠減產(chǎn)可能性以及力度就越大，鐵礦石價(jià)格受需求減弱而下跌的速度和空間就會(huì)加大。同時(shí)，2013年鋼廠紛紛縮短了采購(gòu)周期，在礦石跌價(jià)的預(yù)期下，鋼廠備貨積極性大大減弱。這就形成了越跌越?jīng)]人買的怪圈，而扭轉(zhuǎn)這一傳導(dǎo)機(jī)制的，或?qū)⑹堑V價(jià)大幅低于國(guó)內(nèi)礦成本線，礦山大幅度減產(chǎn)的時(shí)候。

宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，鋼市壓力重重

華爾街日?qǐng)?bào)去年末對(duì)18位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，2013年中國(guó)GDP增幅預(yù)測(cè)中值為8%，高于2012年的7.8%。但I(xiàn)MF5月29日再度調(diào)降該預(yù)估值至7.75%。鋼廠頻頻出手下調(diào)出廠價(jià)，則直接反映了這一情況。另一個(gè)反映消費(fèi)指標(biāo)的房屋累計(jì)施工面積，4月份增幅僅17.2%，遠(yuǎn)低于去年同期21.2%的增幅。另外，經(jīng)濟(jì)增速放緩，直接導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存下降緩慢，同時(shí)，5月鋼鐵業(yè)PMI為46.8%，新訂單指數(shù)反彈至45.2%，但仍低于榮枯線，鋼鐵行業(yè)仍壓力重重。

期鋼價(jià)格在礦價(jià)不穩(wěn)的情況下，節(jié)節(jié)走低，目前已經(jīng)接近于2012年9月6日的最低點(diǎn)3214。彼時(shí)礦價(jià)（普氏指數(shù)）走到了88.5美元/噸水平，而今報(bào)于109.75，表面上看，礦價(jià)仍有下跌空間。礦價(jià)跌勢(shì)未已，期鋼價(jià)格仍處于尋底期。